警惕“競(jìng)爭(zhēng)性降息”

　　不管自覺(jué)或是不自覺(jué)，世界各國(guó)正在把利率變?yōu)橐环N“競(jìng)爭(zhēng)性”工具。上周，包括歐洲央行、英國(guó)央行、瑞典央行在內(nèi)的歐洲各大央行以及新西蘭央行和印度尼西亞央行均宣布了降息決定，降息幅度普遍超過(guò)預(yù)期，其狀況以慘烈二字形容并不為過(guò)。隨著全球掀起降息狂潮，利率作為競(jìng)爭(zhēng)性工具的真面目越來(lái)越顯露出來(lái)。

　　在危急中，人們擔(dān)心的往往是“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”。競(jìng)爭(zhēng)性貶值最著名的例子是，在上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)中，各國(guó)紛紛放棄金本位，讓本國(guó)貨幣相對(duì)于黃金大幅貶值，從而相對(duì)于其他各國(guó)貨幣貶值，以輸出本國(guó)商品緩解危機(jī)。這種做法最終結(jié)果是使危機(jī)雪上加霜，布雷頓森林體系也正是吸取危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的成果。人們可能會(huì)認(rèn)為，時(shí)至今日發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)性貶值的可能性已經(jīng)很小，因?yàn)槭澜绺鲊?guó)會(huì)吸取大危機(jī)的慘痛教訓(xùn)，同時(shí)現(xiàn)在的國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制也已經(jīng)今非昔比了。但是，這種看法很可能低估了潛在的危險(xiǎn)。

　　也許世界各國(guó)不至于大張旗鼓地貶值，但是采取更為隱秘的做法卻是難以控制的，比如說(shuō)降息。在危機(jī)前很長(zhǎng)一段時(shí)間里，日本就是這樣做的，長(zhǎng)期的低利率使日元得以保持較低的匯率，從而給日本的出口和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)一定的好處。危機(jī)發(fā)生后，隨著其他國(guó)家也紛紛降息，導(dǎo)致日元升值，使日本經(jīng)濟(jì)也因而備受煎熬。

　　現(xiàn)在，更多的國(guó)家加入了這一行列。相比于貶值的敏感，降息是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的重要部分，不容其他國(guó)家干預(yù)。在不斷降息從而不斷地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的同時(shí)，其貨幣幣值的前景不難想象。比如說(shuō)，目前美國(guó)的聯(lián)邦基金利率已經(jīng)低至1%，而且還要繼續(xù)往零利率前進(jìn)，美元未來(lái)貶值并非難以想象，貶值的驚人幅度才是需要擔(dān)心的。

　　在大危機(jī)時(shí)代，各國(guó)至少必須把本國(guó)貨幣的幣值在名義上與黃金掛鉤，其貶值多少可以說(shuō)“堂堂正正”。而現(xiàn)在，對(duì)于貨幣貶值各國(guó)完全可以說(shuō)這是市場(chǎng)力量所然，讓人無(wú)法對(duì)其置疑。而降息并向市場(chǎng)注入巨量的廉價(jià)資金這個(gè)根源，反而被輕描淡寫了。

　　未來(lái)一段時(shí)間，降息這種手段很可能越來(lái)越廣泛地，越來(lái)越大規(guī)模而且毫無(wú)顧忌地被濫用。或者說(shuō)，隨著更多的國(guó)家加入降息行列，其他國(guó)家也變得別無(wú)選擇了，同時(shí)謹(jǐn)慎的聲音已經(jīng)漸漸消失。在11月末，歐洲央行還有官員指出，歐洲央行大幅降息可能無(wú)助于市場(chǎng)信心的恢復(fù)。而現(xiàn)在，這種聲音已經(jīng)相當(dāng)微弱，這正是危險(xiǎn)之所在。

　　面對(duì)危機(jī)，各國(guó)確實(shí)有必要降息以刺激經(jīng)濟(jì)。但是，在降息的同時(shí)，還是應(yīng)該保持一定的謹(jǐn)慎。競(jìng)爭(zhēng)性降息很可能是競(jìng)爭(zhēng)性貶值的前奏，對(duì)于這種危險(xiǎn)不能視而不見(jiàn)。目前，已經(jīng)有部分國(guó)家如韓國(guó)、俄羅斯等采取了直接貶值的措施，而歐元和英鎊早就在“市場(chǎng)力量”的作用下貶值了。在危急中加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)和合作絕非一句空話，僅在降息上面我們就很少看到合作和協(xié)調(diào)的跡象。同時(shí)，對(duì)于一些大國(guó)，在準(zhǔn)備拼命印鈔票的時(shí)候，是否應(yīng)該顧忌一下自己作為大國(guó)的責(zé)任呢？對(duì)此，世界各國(guó)應(yīng)該有所警惕并且發(fā)出應(yīng)有的聲音。