經(jīng)濟衰退期的金價走勢預(yù)將維持牛市格局

　　國際經(jīng)濟形勢是眾多影響黃金價格的因素中主要因素之一，其影響體現(xiàn)在以下幾個方面：一是經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r對實金需求的影響；二是經(jīng)濟走勢好壞對資本流動的影響，影響短期資本在實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的資本市場流動，近而對黃金市場的流動；三是通貨膨脹情況對金價的影響；四是貨幣供應(yīng)量以及美元走勢對金價的影響。下面分別來探討這幾方面在經(jīng)濟衰退期的歷史表現(xiàn)，以及相應(yīng)的對金價的影響和金價的走勢，為當(dāng)前經(jīng)濟步入衰退，后市黃金價格走勢提供借鑒。

 　　一、經(jīng)濟衰退期實金需求

　　從歷史數(shù)據(jù)分析，GDP增長率持續(xù)下滑，即經(jīng)濟出現(xiàn)衰退時，黃金需求總體上呈下滑，而在經(jīng)濟增長良好期，黃金需求總體呈上升趨勢。如1999-2001年美國經(jīng)濟衰退期黃金需求明顯下滑。另外，經(jīng)濟衰退對實金需求影響有延后性或者說實金需求回升有滯后性，當(dāng)經(jīng)濟從低谷走出來開始慢慢恢復(fù)，實金需求往往還會下滑一段時期才開始回升，如1993-1994、1995-1996和2001-2003年的情況。

　　二、資本流動狀況

　　對S&P500走勢與美國GDP增長率對比分析，美國經(jīng)濟分別在1968-1970、1973-1975、1978-1980、1981-1982、1988-1991、2000-2001時期出現(xiàn)階段性衰退期，在以上各時期S&P500都不同程度下跌，股市處于大上升周期中遇到以上經(jīng)濟衰退期也出現(xiàn)階段性下行調(diào)整，真切體現(xiàn)出“股市為經(jīng)濟的晴雨表”。這主要因為經(jīng)濟衰退期，資本市場投資機會減少，短期資本選擇流出。

　　進一步對比金價走勢與美國GDP增長率，在以上各時期，其中1968-1970、1973-1975、1978-1980三個經(jīng)濟衰退期，黃金價格出現(xiàn)明顯上漲，1978-1980年間金價暴漲，此時經(jīng)濟衰退厲害。1988-1991和2000-2001兩個時期，金價處于下降走勢，這是因為以上兩個時期黃金正在走近20年的漫漫熊市，值得注意的是，這兩個時期金價的下跌在整個熊市下跌中跌勢轉(zhuǎn)緩，短期資本流入產(chǎn)生相應(yīng)的效應(yīng)。

　　三、通貨膨脹情況

　　對照美國歷年GDP增長率與CPI走勢，在上文提到的美國幾個經(jīng)濟衰退時期，CPI指數(shù)都呈現(xiàn)攀升走勢，當(dāng)經(jīng)濟從衰退中開始恢復(fù)時，CPI指數(shù)開始回落。如圖3中70年代的嚴(yán)重通貨膨脹，CPI指數(shù)年率攀升上14％。經(jīng)濟衰退伴隨著通貨膨脹出現(xiàn)，就是通常所說的"滯脹"現(xiàn)象。當(dāng)前世界主要經(jīng)濟體開始步入經(jīng)濟衰退，是否也會出現(xiàn)這種情況呢？從前期各主經(jīng)濟體紛紛拋出的巨額救援計劃、經(jīng)濟刺激計劃來看，為了拯救經(jīng)濟，各國大量注入流動性，一段時間后這么巨額的流動性，很容易表現(xiàn)出過頭的情況，這就埋下通貨膨脹的種子，因此從這個層面上講，通貨膨脹很可能會在本次經(jīng)濟衰退期出現(xiàn)。

 　　四、美元走勢與貨幣供應(yīng)量

　　從美元指數(shù)歷史走勢分析，在1973-1975、1978-1980、1988-1990和1999-2001的美國經(jīng)濟衰退期，美元指數(shù)走勢均處于調(diào)整走勢，不管是在主上升期還是主下降走勢中，美元指數(shù)遇到美國經(jīng)濟衰退期均是區(qū)間調(diào)整運行。在主下降期時略有反彈，這有利于吸引資金流入利于經(jīng)濟恢復(fù)，而在主上升值調(diào)整作小幅貶值也利于經(jīng)濟的恢復(fù)，因此從歷史表現(xiàn)來看，美元在某種程度上配合著經(jīng)濟走勢，很難說不是一種戰(zhàn)略選擇。當(dāng)前經(jīng)濟正步入衰退，美元很可能仍然重演這一幕，前期美元大幅升值，吸引資金流入，緩解美國流動性緊缺困境，那么這一問題得到一定程度緩解后，接下來美國將致力于恢復(fù)經(jīng)濟，美元在大幅升值后很可能選擇調(diào)整，適當(dāng)貶值，以利于以上目標(biāo)的有力推進。

　　與美元以及經(jīng)濟衰退期相關(guān)的考察因素還有貨幣供應(yīng)量，在以上提到的美國幾個經(jīng)濟衰退期后，美國M1供應(yīng)量均出現(xiàn)明顯大幅增長，說明美聯(lián)儲在實施貨幣擴張政策來刺激經(jīng)濟恢復(fù)；與圖3對照分析，通貨膨脹也出現(xiàn)明顯攀升，這是該項政策通常會出現(xiàn)的后續(xù)反應(yīng)。為了應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟狀況，美聯(lián)儲9月份開始大量增加M1供給，較8月猛增4.88％，幅度非常大，因為2004年底以來其增長率沒超過1％，接下來預(yù)計還會持續(xù)增加，這很可能會帶來政策的后續(xù)反應(yīng)通貨膨脹。

　　通過以上對歷史情況的分析，綜合以上因素總體上對金價會產(chǎn)生偏于有利的影響，因此黃金價格預(yù)計會維持2002年以來的牛市中運行格局，不宜簡單的將其與普通商品類比。