月評：黃金與美元中短期避險功能較量

　　11月美元指數(shù)以85.57點(diǎn)開盤，最高上試88.45美元，最低下探83.86美元，報收86.53美元，較10月上漲68點(diǎn)，漲幅0.79％，月K線呈現(xiàn)一根一根升勢趨緩的小陽線。自此，美元歷經(jīng)4～7月的平底整理后，已連續(xù)5個月回升，月K線已形成6連陽強(qiáng)勢格局。

　　11月國際現(xiàn)貨金價以727.20美元開盤，最高上試830.8美元，最低下探699.7美元，報收817.85美元，較10月上漲93.65美元，漲幅12.95％，月K線形成一根繼1999年10月以來最大漲幅的長陽線。但亦僅僅回收10月長陰約2/3跌幅，10月金價下跌16.93％（或147.60美元）。

　　美元中長期展望－美元仍是目前最被需要用于填充金融危機(jī)黑洞的"大宗原材料"。

　　目前全球經(jīng)濟(jì)、金融正處在百年難遇的特殊歷史階段，這個特殊階段形成的全球金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退可能不同于以往歷史上的任何一次，進(jìn)而使得我們在具體的金融市場投資中不能盲目尋找參照，特別不能盲目尋找認(rèn)為這個階段可能即將結(jié)束的樂觀參照。

　　這場金融危機(jī)的源頭在于美國通過衍生品過渡制造遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越實體經(jīng)濟(jì)的泡沫，當(dāng)這些泡沫象多米諾骨牌效應(yīng)一樣紛紛破滅倒塌時，留下系列泡沫破滅后遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融黑洞。這些黑洞反過來正進(jìn)一步戕害著實體經(jīng)濟(jì)，使得全球經(jīng)濟(jì)放緩、甚至陷入綿綿衰退的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。為了防止這些泡沫破滅后的金融黑洞更深更長遠(yuǎn)地拖累實體經(jīng)濟(jì)，必須對之進(jìn)行盡可能的填補(bǔ)。而黑洞的主要填充材料當(dāng)然是作為全球首要統(tǒng)一結(jié)算貨幣的美元。目前歐美金融機(jī)構(gòu)急需龐大的美元來補(bǔ)充流動性，這就是當(dāng)前美元逆美國經(jīng)濟(jì)基本面異常走強(qiáng)的根本原因。

　　美國采用兩種主要手段來滿足金融市場對美元超乎以往尋常的強(qiáng)大需求，一是開足印鈔機(jī)的馬力，美國當(dāng)然最希望這樣，但這無疑會損害美元外匯儲備巨大國家的利益。其二是進(jìn)一步通過大量發(fā)行國債回籠美元，以填補(bǔ)金融危機(jī)的黑洞。根據(jù)美國財政部11月18日公布的數(shù)據(jù)，美國9月資本流入達(dá)到1,434億美元，為2006年初以來最大資本凈流入，美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲)主席貝南克在國會稱，大量美元需求意味著美元依然是難以匹敵的全球儲備貨幣。當(dāng)然，我們知道美元強(qiáng)勢背后的真正含義。

　　我們希望大量的美元注入后能夠有效填補(bǔ)金融危機(jī)的黑洞，然而事實未必那么簡單。一位投資者向筆者提供了這樣部分材料：從美國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上看，截至2008年11月21日，商業(yè)銀行總儲蓄為7.141萬億美元，而現(xiàn)金僅有8713億美元。其它的錢在哪里呢？它們主要投向了表外的SIV資產(chǎn)，按揭抵押債券，兩房債券，CDO，CDS，垃圾債券，以及基于這些毒垃圾之上的30倍高倍杠桿，而這些放貸中的大部分將永遠(yuǎn)無法償還，整個美國商業(yè)銀行體系或?qū)⒃?009年面臨更為尷尬的局面。這使得整個金融市場對美元的中期需求似乎難有止境，盡管這種需求與美國經(jīng)濟(jì)本身的走向背道而馳。

　　作為金融黑洞填充材料的美元背離實體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走強(qiáng)，最終可能形成兩種局面：其一是在目前全球美元獨(dú)大的幣制下，美元最終堵住了金融危機(jī)的黑洞，但將付出隨后因為美元過渡增量發(fā)行后的通脹代價，美國政府背負(fù)巨大的國際債務(wù)也希望金融危機(jī)之后的美元大幅貶值；其二，是在改變?nèi)�球貨幣流通體系中美元獨(dú)大的局面，那么市場對遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離實體經(jīng)濟(jì)指引的美元信心可能面臨崩潰，也將最終造成美元的大幅貶值。如果屆時的國際黃金價格依然以美元標(biāo)的，必將造成金價的暴漲，但這不是近期能夠出現(xiàn)的市場格局。

　　讓我們再來看看與美元走勢極不相稱的11月美國經(jīng)濟(jì)基本面。

　　美國商務(wù)部(Commerce Department)11月14日公布，10月份零售額大幅下降2.8%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計，美國10月份零售額下降2.4%。10月份2.8%的零售額降幅創(chuàng)下了自1992開始編制該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。此前的最大降幅出現(xiàn)在2001年11月，當(dāng)時為下降2.65%。

　　紐約聯(lián)邦儲備銀行11月17日公布，其11月制造業(yè)指數(shù)從10月的負(fù)24.62降至負(fù)25.43，為2001年7月編撰該指數(shù)以來的最低。

　　美國勞工部(Labor Department)11月18日公布，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，美國10月份制成品生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)較上月下降2.8%，超過2001年10月份創(chuàng)下的1.6%的前紀(jì)錄降幅。9月份該指數(shù)降幅為0.4%。10月份PPI降幅大大高于接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)計的1.8%。

　　美國11月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)（截至11月8日當(dāng)周領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)超過一周的總?cè)藬?shù)）增加109,000人，至4,012,000人，創(chuàng)1982年12月份以來的最高水平。

　　商務(wù)部將第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年率下修為萎縮0.5%，初值為萎縮0.3%。此為2001年第三季以來--911恐怖襲擊之后GDP的最大跌幅。

　　上述的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無一不顯示美國經(jīng)濟(jì)正在步入衰退的泥潭。針對目前的經(jīng)濟(jì)窘境，美國政府在11月進(jìn)一步延續(xù)一系列救市計劃，包括為再度面臨"破膿"的花期銀行注入200億美元流動性，并提供最多3,060億美元的損失擔(dān)保。隨后美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲,FED)宣布一項規(guī)模達(dá)6,000億美元的計劃，以買入抵押貸款相關(guān)債券和證券，并創(chuàng)建一個規(guī)模為2,000億美元的工具，用來購買消費(fèi)者貸款支持證券。這些救市行為皆為填補(bǔ)金融黑洞舉措，對病入膏肓的美國實體經(jīng)濟(jì)沒有療效。

　　上述疲軟的美國經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步說明美元增量發(fā)行后將付出的必然通脹代價，而黃金必將對應(yīng)收益。當(dāng)然，我們再次提醒，這不是很快就會發(fā)生的格局。在目前金融危機(jī)背景下，美元仍是最被需要用于填充金融黑洞的"大宗原材料"。技術(shù)面上，如美元月、周K線圖示：

　　從美元月K線運(yùn)行態(tài)勢看，目前強(qiáng)勁的美元指數(shù)已經(jīng)打破了自2001年以來形成的下跌貶值趨勢線，如果進(jìn)一步上行，可能會在94～96點(diǎn)區(qū)間遭遇強(qiáng)勁的技術(shù)反壓。該點(diǎn)位附近存在美元的長期均線壓力，且是美元自2001年121.01點(diǎn)下跌至08年70.68點(diǎn)后反彈的二分位附近。

　　美元的周K線圖顯示，美元已經(jīng)突破了一切長、中、短周期均線壓制，示意美元存在進(jìn)一步上漲的慣性。但鑒于其均線的分布位置還不是從上而下由時間周期從短到長的分布，故這并不是美元的宏觀牛市特征，僅能當(dāng)成一輪強(qiáng)有力的反彈。

　　如果金融危機(jī)造成對美元進(jìn)一步極度需求的態(tài)勢，那么不排除美元進(jìn)一步上行至102點(diǎn)附近。該點(diǎn)位附近存在美元宏觀下行波段121.01～70.68反彈的61.8％黃金分割位，同時也可能是上述波段阻速線的2/3線位置所在。但即便美元形成這樣的極端運(yùn)行格局，也還不能在技術(shù)上扭轉(zhuǎn)宏觀熊市的根本。當(dāng)然，筆者本意不愿相信美元會上行到102點(diǎn)附近，這里僅做技術(shù)上的探導(dǎo)。但目前市場處在特殊金融背景下，發(fā)生任何意外市場運(yùn)行的可能都存在，故我們也不能對此完全否定。

　　再就美元貨幣期貨市場的資金流向分析，我們不得不感嘆對沖基金在金融市場上運(yùn)籌帷幄的主導(dǎo)。早在07年7月下旬，基金在紐約期貨交易所（NYBT）中就戰(zhàn)略性停止了主動作空美元的策略，當(dāng)時的美元處于80～81點(diǎn)區(qū)域，基金持有的美元凈空峰值約29000手。美元在隨后幾個月的進(jìn)一步大幅下行中，基金并未在貨幣期貨市場中進(jìn)一步作空美元，而是在美元的大幅下跌中逐漸兌現(xiàn)了在期貨市場中的空頭獲利。08年5月下旬開始，基金在美元貨幣期貨市場戰(zhàn)略性地調(diào)轉(zhuǎn)了槍頭開始作多美元。至08年9月16日當(dāng)周，基金持有的美元期貨凈多頭達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的約38000手，美元對應(yīng)由72點(diǎn)附近大幅上行至80點(diǎn)附近。此階段的基金完全無視美元多頭成本的拉高建倉，示意極度看好階段性的美元后市。9月16日后，伴隨著美元稍時整理后的進(jìn)一步大幅上行，基金開始逐漸兌現(xiàn)美元期貨市場的多頭獲利。至10月28日前后，當(dāng)美元進(jìn)一步上行至87點(diǎn)附近，基金減持了一半的美元期貨凈多頭。剩余一半處于鎖定狀態(tài)，說明基金對美元后市似乎依然樂觀。

 　　故在金融危機(jī)需要美元來填充金融黑洞的背景下，美元的強(qiáng)勢有可能進(jìn)一步延續(xù)。而在這種背景下欲在黃金市場進(jìn)行戰(zhàn)略多頭布局似乎有待商榷。當(dāng)然，這也并不代表我們應(yīng)該反過來看空金價。但短期美元延續(xù)著趨強(qiáng)的格局，以及黃金相對于美元保值的負(fù)相關(guān)機(jī)制，使得短期金價運(yùn)行仍存在較大不確定性。這在實際操作中大大增加了操作的難度，作為國內(nèi)最早黃金純咨詢機(jī)構(gòu)，威爾鑫希望能夠幫助投資者一起渡過這不確定性的寒冬，威爾鑫最近推出了針對投資者增進(jìn)對威爾鑫了解的賞鑒威爾鑫特惠活動，詳情登陸威爾鑫網(wǎng)站予以了解。近幾個月的金價表現(xiàn)的確體現(xiàn)出很多相異于一般商品，甚至相異于其它貴金屬的特殊性，如果在未來半年至一年的時間內(nèi)，黃金依然能夠完全經(jīng)受美元走強(qiáng)的考驗，那或?qū)⒉攀菓?zhàn)略布局黃金多頭的春天。

　　審視金價強(qiáng)勢的持續(xù)性

 　　目前表現(xiàn)趨強(qiáng)的金價完全有別于一般的大宗商品，甚至其它貴金屬。這同樣拜金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)疲軟所致。其它商品及非黃金貴金屬明顯受到工業(yè)需求下降的影響，白銀主要應(yīng)用在電子產(chǎn)品上，而鉑金則是凈化汽車尾氣的一種催化劑。在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，黃金被認(rèn)為是一種最終極的保值工具近階段似乎獲得了市場青睞。但近階段我們通過對黃金市場的資金流向跟蹤發(fā)現(xiàn)，盡管黃金保值避險的群眾需求基礎(chǔ)很好，但缺乏基金主力的進(jìn)一步點(diǎn)火，這使得金價雖然呈現(xiàn)趨強(qiáng)的表象，但難以產(chǎn)生大行情。面對如此好的金市群眾基礎(chǔ)，基金為啥不進(jìn)一步點(diǎn)火引領(lǐng)一輪大行情呢？或許基金認(rèn)為制造黃金一支獨(dú)秀的景象最終難以收場，或許基金自顧不暇正在煩惱投資者的不斷贖回，或許基金本身也存在金融危機(jī)下的黑洞需要先行修補(bǔ)。

　　此外，筆者再度引述11月28日關(guān)于金市階段性格局分析，及投資者可能形成的金市誤解。近階段金價趨強(qiáng)的表象再度喚起部分投資者對金市極度樂觀的信心。甚至花期銀行分析師稱，比擬1980年前幾年的金價走勢，未來幾年金價將看到2000美元以上。此外，黃金避險功能將推動金價迎來新一輪大牛市的呼聲近期也此起彼伏。但除了空洞的避險呼聲，似乎沒有人能夠說出更為具體的道道來。甚至不少呼吁黃金避險者根本就不知道黃金相對于金融市場的避險原理，很多投資者的交易也僅僅限于對黃金避險概念的追捧。今年全球股市暴跌，你看見黃金怎樣避險了？全球房價大幅回落，你看見黃金怎么避險了？印度遭遇罕見的恐怖襲擊，你看見黃金怎樣避險了？……，至少今年都沒看到，甚至至今的事實證明，持有貨幣最避險。央行增持黃金儲備的概念炒膩了，再來盲目抓黃金的避險概念，筆者以為都不可取。

　　當(dāng)然，筆者并不否定黃金存在避險功能，但投資者必須弄懂黃金的避險原理。黃金的金融避險功能主要體現(xiàn)在對購買力的保值，這種保值主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不斷出現(xiàn)泡沫的通脹時期，而非擠泡沫的通縮時期。由于全球經(jīng)濟(jì)從總體的歷史腳步來看，肯定處在不斷的通脹進(jìn)程中，這給市場樹立了一個黃金避險的固定思維模式。以至于在少見的極度通縮階段，投資者依然忘不了以通脹思維來審視評判通縮階段的黃金市場，這就很可能發(fā)生階段性失誤。本輪金融危機(jī)促使美元的貨幣增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越實體經(jīng)濟(jì)的極度膨脹，未來必將為之付出嚴(yán)重的通脹代價，這種背景下金價上升至2000美元筆者感到毫不奇怪。如果你是一個5年甚至10年以上的長期戰(zhàn)略投資者，目前基于這樣的目的囤積實物黃金，筆者沒有過多異議。如果你是一個衍生品市場投資者，最多幾個月就要進(jìn)行合約交割，目前盲目看見2000美元的光環(huán)而作多，筆者以為太不可取。

　　但近期金價的確走勢強(qiáng)勁，作何解釋呢？當(dāng)然，任何商品及黃金的價格走強(qiáng)，都源于相應(yīng)的需求放大。筆者以為黃金的需求可以分為剛性需求和彈性需求。彈性需求是指黃金實物、特別是黃金場內(nèi)外衍生品的投資、投機(jī)需求，這些需求中囊括對沖基金等金融市場大鱷的意愿，是以往掀起金市大浪的主要因素。黃金剛性需求的量則相對有限，每年全球約2500噸的產(chǎn)金中，超過70％被首飾剛性消化，其余不少被工業(yè)領(lǐng)域剛性消化。當(dāng)然，隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動，這些剛性需求中也會略有彈性，比如經(jīng)濟(jì)蕭條時，一些家庭不必要的首飾消費(fèi)可能減少，工業(yè)用金也會因訂單下降而有所減少。但這種剛性需求中的彈性變動本身不是很大，而且?guī)缀跬耆�包括�?500噸的年產(chǎn)金中。所以，黃金的剛性需求難以推動金價大幅波動，往往只會讓金價在某一位置維附近持相對的平衡運(yùn)行。近期金價的相對強(qiáng)勢正是受這種黃金剛性需求影響。

　　年末往往是一年的黃金首飾消費(fèi)旺季。在金價下跌到一年多的低位后，絕對的低價位效應(yīng)將刺激黃金剛性的現(xiàn)貨需求，首飾商為年底消費(fèi)旺季到來囤積金原料，鑄幣公司為年底的紀(jì)念金條、金幣生產(chǎn)開始購買金原料，工業(yè)用金也可能在金價達(dá)到一年多絕對價位時進(jìn)行原料采購。近期我們獲悉倫敦現(xiàn)貨市場買盤強(qiáng)勁，正是源于這些因素。而這些剛性需求非常在乎黃金的絕對價格，一旦他們認(rèn)為金價過高，將明顯影響到企業(yè)利潤時，這種剛性需求就會銳減。故不要希望剛性需求能夠掀起金市大浪。

　　盡管我們對中期金市維持不確定性的警惕，但也不必對短期金市過于悲觀。下面我們將從技術(shù)面來對黃金的中、短期格局進(jìn)行詳細(xì)解析

 　　金價月K線自2001年以來首次大幅下穿了月線布林中軌支撐，示意金價宏觀牛市格局受到挑戰(zhàn)。目前位于810美元附近的月線布林中軌，位于830美元附近的月線布林中樞對中期金市存在一定反壓。此外，圖示中金價周線的布林中軌也在820美元附近構(gòu)成金價回升反壓。自8月4日以來的17周里，金價的周收盤皆顯中期弱勢格局地運(yùn)行在周線布林中軌下方。但從金市運(yùn)行的宏觀波段分析，目前金市的宏觀牛市格局依然完好。從金價自1999年251.7美元啟動牛市格局以來的整個波段（251.7～1032.55美元）分析，目前金價在該宏觀波段的38.2％黃金分割位處即獲得強(qiáng)勁支撐。如果未來半年至一年，金價依然基本能持穩(wěn)運(yùn)行在該線上方，那么我們認(rèn)為新一輪的大牛市值得期待。上述這組宏觀黃金分割線似乎具有較強(qiáng)的實際指導(dǎo)意義：23.6％黃金分割線理論位置在848.25美元，該價位對應(yīng)著1980年850美元的金價大頂，同時3月金價見頂1032.55美元后的調(diào)整也首次在該價位附近遇阻，具體實際低點(diǎn)是845.05美元；38.2％黃金分割線理論位置在734.25美元，該價位對應(yīng)著06年金價實際價位為730美元的頂部，也成為近3個月金價回調(diào)的有效支撐；50％黃金分割線（二分位）理論位置在642美元，該價位是07年金價跨年度大牛市的起點(diǎn)，也是此前金價一年整理的價位中樞；61.8％黃金分割線理論位置在550美元，該價位附近兩度成為06年金價回調(diào)的絕對支撐。金價只能能夠運(yùn)行在二分位以上，皆示意宏觀牛市格局依舊。何況目前金價在38.2％黃金分割位上獲得了有效支撐。

　　至今周K線反應(yīng)的技術(shù)面依然示意金價的宏觀牛市格局沒有改變，但中期頹勢可能依舊。以06年的541.85美元為起點(diǎn)，1032.55美元為頂，該波段形成的阻速線，其2/3線往往成為金價調(diào)整中的牛市支撐脊梁，以往幾年皆是這樣。目前來看，金價再度在該阻速線2/3線上獲得了有效支撐，說明金價的宏觀牛市格局沒有遭到破壞。此外，該2/3線附近還存在541.85～1032.55美元波段上行回調(diào)的61.8％黃金分割位支撐，且還存在120周均線支撐。

　　541.85～1032.55美元波段上行回調(diào)的系列黃金分割線同樣存在非常明顯的實際指導(dǎo)意義。且與月線圖中的宏觀波段（251.7～1032.55美元）回調(diào)的系列黃金分割線存在不少理論共振位置，也形成了對金價更為明顯的實際指導(dǎo)意義。投資者可以對照圖表的理論點(diǎn)位與實際點(diǎn)位自行領(lǐng)悟。

　　此外，上述的周K線示意我們對中期金市不宜過分樂觀。該周K線圖示在隨后的日K線圖示中有更為清洗的重復(fù)，我們在日K線中不再進(jìn)一步做圖表說明。目前的中期金價依然運(yùn)行在H1H2下降通道中，金價在軌道線H1線獲得支撐后形成回升。H1線的支撐位附近還存在阻速線2/3線、120周均線，541.85～1032.55美元上行波段回調(diào)的61.8％黃金分割位共振支撐。金價在突破800美元后的進(jìn)一步上行將面臨系列壓力，部分壓力我們在月K線圖中已有表述。上述周K線圖表中的30、60周均線在850～860美元附近存在金價回升強(qiáng)壓。如果該壓力區(qū)域再度得以突破，那么阻速線2的2/3線，以及中期下降趨勢線H2的共振有望形成金價回升的終極壓力，絕對價位或在900美元附近。

 　　目前金價位于815美元附近，這意味著雖然金價上方面臨層層中期技術(shù)壓力，但短期似乎仍存在進(jìn)一步上行的空間。此外，部分周線技術(shù)指標(biāo)也顯示金價似乎存在進(jìn)一步回升的慣性，最為明顯的是相對于9月中旬及10月底，金價階段性下降的底部形態(tài)，對應(yīng)的KDJ、RSI、威廉指標(biāo)呈現(xiàn)底部背離形態(tài)，示意金價可能存在短期走強(qiáng)的慣性。

　　其中的中期下降通道、阻速線2的功能已在周線圖表中做過解析。日線圖中金價從1032.55～681.45美元整個調(diào)整波段反彈的黃金分割線也同樣給出了金價回升的系列反壓。目前金價正受到上述調(diào)整波段（1032.55～681.45美元）反彈的38.2％黃金分割線壓制。進(jìn)一步上行的二分位壓力在857美元，與30、60周均線壓力共振。再度進(jìn)一步上行的壓力在898.45美元附近，與下降趨勢線H2，阻速線2的2/3線共振。

　　均線系統(tǒng)上，金價進(jìn)一步上行將在842美元附近遭遇半年線反壓，再度向上的年線反壓在873.5美元附近。此外，目前日均線系統(tǒng)從上而下的均線周期分布由長至短，這不是牛市特征的均線布局組合，示意金價即便進(jìn)一步大幅上行，也將受短期市場的獲利回吐而回落。牛市特征的均線周期分布從上而下應(yīng)該由短到長。否則市場必將面臨至少的折回修正。故如果金價進(jìn)一步大幅上行，我們將獲得很好的階段性空頭布局時機(jī)。

　　從最新的資金流向來看。盡管11月18～25日當(dāng)周，美元回蕩約250點(diǎn)，但基金依然牢牢鎖定著剩余的美元多頭期貨倉位，由18日當(dāng)周的18505手小幅增加339手至18844手。示意基金似乎仍看好美元的階段性后期。對于金銀11月21、24日連續(xù)兩日的大幅上漲，基金明顯持不認(rèn)同態(tài)度，白銀市場的表現(xiàn)最為明顯。對于上述兩日金銀價格的大幅上漲，的確一如我們預(yù)期地來自現(xiàn)貨的剛性需求。但讓我們略感意外的倫敦數(shù)據(jù)顯示，白銀的現(xiàn)貨需求更為明顯，基金反而在銀價大幅上漲的過程中進(jìn)一步減持白銀期貨的投機(jī)性多頭。而金價的上漲則來自三方面共同作用：基金多頭的少量回補(bǔ)、基金空頭的明顯獲利平倉，倫敦現(xiàn)貨市場的剛性買盤。而總體來看，COMEX市場的期金未平倉合約繼續(xù)呈現(xiàn)衰減態(tài)勢，基金的累積未平倉合約同樣呈現(xiàn)減少態(tài)勢，示意整個市場風(fēng)險偏好的下降。在基金不認(rèn)可對應(yīng)當(dāng)周金價上漲的同時，商業(yè)機(jī)構(gòu)卻抓住金價意外大幅上漲機(jī)會增強(qiáng)了套期保值的操作，在對應(yīng)時段內(nèi)，商業(yè)機(jī)構(gòu)增加了22119手的凈空套期保值操作。12月1日至5日周評僅對威爾鑫會員開放�？傮w的資金流向顯示，對金市持中期樂觀為時尚早。