負(fù)相關(guān)性達(dá)0.83“強(qiáng)美元”“弱石油”或?qū)⒀永m(xù)

　　在紐約原油期貨價格向下突破60美元/桶時，美元指數(shù)大幅上漲。二者負(fù)相關(guān)關(guān)系再度彰顯無疑。

　　據(jù)筆者測算，油價的美元溢價至少有60美元/桶：即如果美元沒有出現(xiàn)大幅貶值與通貨膨脹，則原油價格應(yīng)該在85-90美元以下。90美元以上的部分都是因美元貶值而來。

　　負(fù)相關(guān)性達(dá)0.83

　　下圖為自2007年8月以來美元指數(shù)與原油價格走勢。從中可看出，2007年9月下旬到2008年2月下旬，原油價格一直在80-100美元之間徘徊。與此同時，美元指數(shù)在79-75之間震蕩。2008年2月26日，美元指數(shù)向下突破75，同日油價向上有效突破100美元/桶，從此邁上了不斷創(chuàng)新高的路程，直至147美元這一天價。

　　實際上，在今年上半年油價不斷創(chuàng)出歷史新高時，美國次貸危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)影響已經(jīng)顯露，同時高油價對世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也日益顯現(xiàn)，全球性通貨膨脹蔓延，但由于美元不斷貶值，促使原油成為投資者對沖通脹的工具，進(jìn)而不斷上漲。不過一旦美元不再貶值，原油也就失去了繼續(xù)上漲的動力。從今年7月15日開始，美元指數(shù)從71.31開始大幅反彈，原油價格也是從7月15日開始大幅跳水。

　　筆者測算，今年油價美元溢價至少有60美元/桶：即如果美元沒有出現(xiàn)大幅貶值與通貨膨脹，則原油價格應(yīng)該在85-90美元以下。90美元以上的部分都是由于美元貶值造成的。

　　短期油價將繼續(xù)下探

　　原油市場基本面影響并未如此顯著。如果考慮油價90美元中樞對應(yīng)的美元指數(shù)在77，而現(xiàn)在美元指數(shù)是87，那么對應(yīng)的實際油價大概在75美元左右，因而油價受基本面影響跌幅就相當(dāng)有限。實際上，美國經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致其今年原油消費較去年同期少100萬桶/日左右，而其他發(fā)達(dá)國家原油消費雖也有所減少，但基本上被發(fā)展中國家增加所抵消。歐佩克連續(xù)兩次宣布減產(chǎn)達(dá)200萬桶/日，但由于多種原因，實際減產(chǎn)僅為120萬桶/日左右。這樣，原油市場供求變化并不大。最可能的是，在油價上漲中，由于存在囤積情況，導(dǎo)致需求被高估，而一旦油價下跌，不僅高估部分不再需要，且囤積部分也涌向市場，從而導(dǎo)致供過于求。

　　短期內(nèi)，美元指數(shù)漲跌仍是左右油價最直接最主要因素之一。美元指數(shù)未來仍有上漲空間。這是因為：歷次金融危機(jī)中，美元都是資金避風(fēng)港。不僅如此，美國許多金融機(jī)構(gòu)資金緊張也導(dǎo)致其吸收國外資金回流救急；而歐洲經(jīng)濟(jì)可能比美國更差，美國利率已降到1%，歐洲央行很可能再度降息使歐元失去吸引力，歐元貶值將推動美元被動升值；奧巴馬很可能實行“強(qiáng)美元低油價”政策；美國經(jīng)濟(jì)最先出現(xiàn)危機(jī)，也可能最早復(fù)蘇，屆時美國會用美元收購全球低廉資產(chǎn)，而升值的美元對美國更有利。