上個月百年難遇的金融海嘯席卷全球,給本已不堪重負的全球經(jīng)濟沉重的一擊,而從目前做表現(xiàn)的情況看,金融危機正在向縱深發(fā)展并侵蝕著舉步維艱的實體經(jīng)濟.雖然美國乃至歐洲央行及中國央行聯(lián)手降息,但其效果及對經(jīng)濟的刺激作用仍不得而知.但有一點可以肯定,目前全球經(jīng)濟正以寬松的貨幣政策及積極的財政政策取代前期從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財政政策.那作為避險保值的----黃金來說,未來走勢何去何從呢?我們試著從下面幾個問題做簡要評估. 一. 新一輪降息周期令零利率時代的到來推波助瀾 在上周，利率處在七國集團中最低水平的日本終于未能抵住市場的強烈預期，將僅為0.5%的基準利率下調(diào)20基點，至0.3%。這也是日本七年來的首次降息。 此前，美聯(lián)儲在10月29日的例會上實施了一個月內(nèi)的第二次降息，將利率下調(diào)50基點至1%。不僅如此，美聯(lián)儲還在會后聲明中預留了進一步降息的空間，稱“經(jīng)濟增長的下行風險依然存在，當局將密切監(jiān)控經(jīng)濟和金融形勢的發(fā)展，并在必要時采取行動”。 在美日之后，歐洲兩大央行本周也實施了大刀闊斧的降息，并且都暗示還有進一步降息的空間。周四，英國央行出人意料地將基準利率猛砍1.5個百分點，至3%，為1955年以來最低水平。路透社在此后進行的調(diào)查顯示，大多數(shù)分析師都認為，英國央行12月至少還會降息50基點。而一些經(jīng)濟學家則預計，未來一段時間，英國央行可能需要繼續(xù)大力降息，甚至可能降至零。和英國一樣，歐洲央行周四同樣實施了一個月時間來第二次降息，將基準利率下調(diào)50基點至3.25%。會后，央行行長特里謝表示，不排除未來進一步降息的可能。 摩根大通的統(tǒng)計顯示，截至10月底，經(jīng)過通脹因素調(diào)整的發(fā)達國家平均借貸成本已降至負數(shù)，為上世紀80年代以來首次出現(xiàn)，并且這一數(shù)字還在不斷下降。 國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟學家布蘭查德周四表示，在一些國家，進一步降息的空間很小。如有可能，政府今后應該更多利用財政政策來幫助刺激經(jīng)濟. 布蘭查德表示，等到利率降至零，利率工具的使用也就到頭了。雖然目前還沒有到那種地步，但越接近零，降息空間就越小，因此剩下的工具就只有財政政策，這也是IMF極力推薦財政擴張的原因。 事實上，在美國已經(jīng)開始采納“非傳統(tǒng)”的量化寬松政策，美聯(lián)儲通過各種手段向銀行體系大量釋放流動性。在截至本月22日的兩周內(nèi)，美國銀行業(yè)的超額儲備規(guī)模增加了兩倍多，達到2820億美元。 所以當未來降息空間越來越小零利率時代到來的前提下,要想刺激疲軟的經(jīng)濟,那只能依*積極的財政政策了.因為別無選擇. 二. 美圓走勢成為未來商品價格的風向標 美圓目前的強勢能持續(xù)多久? 一方面，新當選總統(tǒng)奧巴馬主張人民幣應該升值；另一方面，美元又在全球金融危機中不斷在升值。美元指數(shù)在今年3月跌至歷史新低的70便止跌回升，在7月進一步快速攀升并回復至2006年的80以上水平。反映美元對市場主要貨幣(除了日元外)均呈升值趨勢。作為事實上的世界儲備貨幣，美元實際上正受益于全球金融動蕩的規(guī)模，雖然美國本身是金融動蕩的源頭。最新的數(shù)據(jù)顯示，外國央行在過去4個星期里持有的美國國債增加了1000億美元。這說明當所有金融體系都遭遇困境時，外國投資者無奈地發(fā)現(xiàn)，美元依然是一個相對安全的選擇，即使這意味著考慮到通脹因素時他們的投資已處于實際虧損狀態(tài)。 其實美元升值有雙重效應。美國政府正在籌集資金救市，而資金來源主要是出售給外國政府的債券，因此，美元升值將降低美國政府的籌資成本，美元升值也有利于抑制通脹。美元升值是近期以美元計價的石油及其他大宗商品價格下跌的原因之一。對擔心通脹的央行特別是美聯(lián)儲來說，這無疑是一個好消息，可有更大降息余地以刺激經(jīng)濟。 然而美元走強的負面效應主要體現(xiàn)在對美國出口的影響上。出口強勁增長是美國經(jīng)濟的主要引擎之一。今年第二季度，美國出口增幅年率達9%，很大程度上歸功于美元貶值。美元走強如果持續(xù)時間較長，勢必影響美國出口的競爭力，不利于美國經(jīng)濟的恢復。 所以未來美圓的走勢將取決于未來美國經(jīng)濟能否真正走出低谷,而我們在沒看到經(jīng)濟復蘇前,美圓的暫時強勢能維持多久仍具較大變數(shù). 因為美國巨額救市造成財政赤字劇增將對美元走勢構成壓力，這是導致美元弱化的一個長期因素。另外與財政赤字相比，經(jīng)常賬戶赤字對美元的走勢影響更明顯。國際貨幣基金組織的預計顯示，美國的經(jīng)常賬戶赤字近年有明顯改善，其在GDP中的比例明年將從2006年的6%下降到3.3%，這顯然是支持美元繼續(xù)走強的因素。在這樣一個相對矛盾的背景下,美圓的走勢顯得撲朔迷離. 三. 全球經(jīng)濟仍在風雨中搖擺 國際貨幣基金組織(IMF)6日大幅下調(diào)2009年全球經(jīng)濟增長率預測，并預計發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟明年將出現(xiàn)第二次世界大戰(zhàn)以來的首次收縮。據(jù)國際貨幣基金組織當天公布的最新預測，2009年全球經(jīng)濟增長率為2.2%，比該組織今年10月份的預測下調(diào)約0.75個百分點。發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟明年下降0.3%，而一個月前的預測為增長0.5%。其中，美國經(jīng)濟將負增長0.7%，表現(xiàn)遠不如該組織一個月前預測的增長0.1%。歐元區(qū)的兩個主要經(jīng)濟體德國和法國明年將分別負增長0.8%和0.5%。新興經(jīng)濟體明年的增長速度將有所下降，但增幅仍能達到5%。2007年全球經(jīng)濟增長率為5%，國際貨幣基金組織預測今年將下降到3.7%，略低于10月份預測的3.9%。 IMF在公布最新預測時說，由于金融危機繼續(xù)蔓延，生產(chǎn)者和消費者信心下降，全球經(jīng)濟增長前景在過去的一個月里進一步惡化。但當天公布的預測是以目前已宣布的政策措施為基礎的。 四. 需求疲軟令油價跌勢暫難改變 需求因素仍是左右油價走勢的關鍵。當周，歐洲央行、英國央行和瑞士央行都宣布降息，尤其是英國央行150個基點的降息幅度，讓投資者十分擔憂經(jīng)濟基本面會更為糟糕。此外，美國勞工部7日公布，10月份美國失業(yè)率升至6.5%，為1994年3月以來的最高點，反映出美國經(jīng)濟形勢也在不斷惡化。經(jīng)濟學家預期，這一數(shù)字明年將上升至8%甚至更高。主要經(jīng)濟體糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，增加了人們對原油市場需求銳減的擔憂。 如果油價繼續(xù)下跌,也會對商品價格形成較大沖擊,而作為既有商品屬性又有金融屬性的黃金來說,也將受到抑制,因為經(jīng)濟危機勢必影響黃金的實際需求. 五. 總結 因目前美圓的中期強勢仍未有結束的跡象,同時金融危機已經(jīng)嚴重打擊了實體經(jīng)濟,也影響了石油的需求,新興經(jīng)濟體獨善其身的可能性較小,這點我們可以從中國昨日宣布大規(guī)�；A設施支出計劃可以看出.作為新的財政刺激計劃的一部分，旨在提振該國正在快速減緩的經(jīng)濟。這一宣布反映出北京不斷加深的焦慮：即面對國際需求更加疲弱和國內(nèi)房地產(chǎn)市場減緩的局面，中國經(jīng)濟的冷卻速度遠遠高于最初預期。 總之,皆具商品及金融兩大屬性的黃金來說,只要美圓仍處于強勢中,全球經(jīng)濟難有實質(zhì)性氣色前,有可能在繼續(xù)震蕩中尋求支撐.
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