金融海嘯退去后的金價走勢

　　在金融危機繼續(xù)深化和各種救市措施的效果還沒有得到市場肯定的情況下，相信市場上資金的避險需求在近期內(nèi)仍是影響金價的最主要因素，黃金的保值和避險作用依然會支撐金價。同時，全球性的減息浪潮或已開始；珠寶市場也迎來了銷售旺季；隨著金融危機進一步發(fā)展和深化，黃金的貨幣屬性有望凸顯，這些都將是后市支撐金價的因素。而各國政府救市措施的效果如何顯現(xiàn)，以及美元近期的強勢能夠持續(xù)多久，是影響后市金價上漲的不確定因素。

　　一、黃金的避險魅力在危機中得到追捧

　　我們認為，在近期的黃金市場中，前期左右金價的最主要因素——美元匯率的影響有限，而資金避險需求則上升為目前影響金價的最重要原因。

　　在9月30日以來的這輪金價振蕩期間，美元基本上以單邊上漲為主，而金價卻有漲有跌，并在短期內(nèi)多次出現(xiàn)了美元與黃金同漲同跌的少見局面。我們認為，這是由于在這段期間內(nèi)，國際金融市場海嘯已成為影響包括金市在內(nèi)的全球金融市場的最主要矛盾。特別對金市而言，危機更是強化了黃金的避險功能，使資金避險需求上升為影響金價的最重要原因。

　　大規(guī)模的金融巨頭垮臺給市場造成了巨大恐慌。雖然目前以金融機構(gòu)大規(guī)模倒閉為代表的金融動蕩已告一段落，各國政府也積極展開救市行動，但市場普遍的觀點更傾向于認為目前的救市方案僅是為了在短期內(nèi)防止金融市場崩盤，金融危機的根源并未被有效解決，要真正解決危機，還有很長的路要走。

　　黃金作為對沖經(jīng)濟動蕩的投資品種，其避險魅力仍有望得到市場的追捧。從目前金市的持倉情況可以看出，投資者對黃金交易的興趣依然較大，基金多頭更是大舉建倉。全球知名的黃金ETF——SPDR Gold Shares的黃金持有量從9月初的651噸節(jié)節(jié)上升至10月中旬的770噸的記錄高位。黃金ETF持金量大增只是機構(gòu)投資者看好黃金走勢的一個側(cè)面反映，可以預料到的是還有其他不少機構(gòu)投資者也在不斷買入黃金，這造就了黃金價格的不顧美元的強勢而保值堅挺的行情。黃金ETF增倉對其他投資者樹立了示范效應，也暗示金價在短期內(nèi)仍有繼續(xù)走高的動能。

　　因此，在金融危機繼續(xù)深化和各種救市措施的效果還沒有得到市場肯定的情況下，相信市場上資金的避險需求在近期內(nèi)仍是影響金價的最主要因素，黃金的保值和避險作用會強勁限制金價下跌空降并有望再度支撐金價走高。

　　二、新一輪全球性的減息浪潮或已開始

　　隨著全球各國紛紛推出救市方案，自9月初開始的金融海嘯將告一段落，而經(jīng)濟衰退和信貸緊縮正在吸引公眾的目光。美國公布的9月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大減15.9萬人，基本證明美國經(jīng)濟正步入衰退，而連同歐洲和日本，G3經(jīng)濟同步進入衰退的跡象已經(jīng)越來越明顯。

　　同時，盡管各國央行大量注資，壓低隔夜拆借利率，并在10月8日采取了聯(lián)合降息的方式為市場增加流動性。但是目前反映市場銀根松緊程度的銀行間拆借利率卻依然居高不下，市場上除了央行外幾乎沒人愿意拆出資金。這反映了資金的避險意識高漲，也暗示各國的金融救市方案要真正地發(fā)揮作用、紓緩市場緊張情緒仍需時日。

　　在經(jīng)濟衰退和信貸緊縮的夾擊之下，新一輪全球性的減息浪潮可能已經(jīng)開始。而對于金市來說，在這種全球降息的背景下，美元兌歐元匯率更可能以拉鋸戰(zhàn)的形式表現(xiàn)。因此，無論從美國自身經(jīng)濟還是從美元與其他貨幣比價關(guān)系來看，后市美元目前并不具備再度大幅走強的條件，在此期間金價繼續(xù)單邊下跌的可能和空間有限。

　　三、其他因素對金價的影響

　　其他方面，從10月份開始，珠寶市場即迎來了銷售旺季；同時隨著金融危機進一步發(fā)展和深化，黃金的貨幣屬性有望凸顯，這些都將是后市支撐金價上漲的因素。而各國政府救市措施的效果如何顯現(xiàn)，以及美元近期的強勢能夠持續(xù)多久，是抑制后市金價上漲的不確定因素。

　　1、實物黃金銷售旺季已來臨

　　黃金的現(xiàn)貨需求80％來自于珠寶制造業(yè)，黃金的價格波動受珠寶商的需求銷售行為影響。每年的下半年是首飾銷售的主要時段，從10月份開始，珠寶市場即迎來了銷售旺季，首先是世界黃金第一消費大國——印度的排燈節(jié)，這個節(jié)日從10月開始，一直持續(xù)到12月的結(jié)婚高峰期。同時，中東地區(qū)的盛大節(jié)日——開齋節(jié)和宰牲節(jié)也將在11—12月來臨。隨后而來的是西方最主要的節(jié)日——圣誕節(jié)。最后則由1—2月中國春節(jié)為整個黃金銷售旺季收尾。在這個時段，珠寶商集中購入黃金的行為將給金價以支撐。

　　2.黃金的貨幣屬性有望凸顯

　　隨著金融危機進一步發(fā)展和深化，以美元為中心的現(xiàn)行國際貨幣體系有陷入困境的可能。各國政府很難會像危機之前那樣信任美國的金融市場，并持有大量的美元儲備、購入美元資產(chǎn)。而美元作為一種信用貨幣，在其信用都遭到質(zhì)疑的基礎上，其霸權(quán)地位也將難以得到保證。同時，無論是美國的盟友歐洲、日本，還是中國等新興國家，在為美國的危機買單的過程中，也必將最大限度為自身攫取利益。因此美元在現(xiàn)行國際貨幣體系中的霸主地位在危機過后所遭到的挑戰(zhàn)會越來越強。從長期來看，隨著美元枷鎖對黃金的束縛減少，黃金的貨幣屬性有望凸顯，并有成為未來推動金價上漲的最強動力的潛力。

　　3.美元短期內(nèi)的強勢依然不可忽視

　　盡管美國目前經(jīng)歷了股市暴跌、經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱、信貸寒冰未破，然而目前的現(xiàn)實卻是美元反而愈發(fā)堅挺，美元兌歐元、加元及其它主要貨幣匯率紛紛創(chuàng)出1年多高點。美元的強勢走高勢必繼續(xù)壓低金價，短期不容忽視。

　　如果后市美國的救市計劃實施順利，或者外國金融機構(gòu)也陷入困境，美國金融市場的吸引力相對會增大，那么黃金的避險需求就會減弱，美元走勢對黃金的影響也會進一步體現(xiàn)出來，目前金價的萎靡不振已經(jīng)開始體現(xiàn)美元的強勢對金價的壓力。