經(jīng)濟(jì)衰退仍將是金市上漲核心動(dòng)力

　　市場(chǎng)變化是如此之快，國(guó)內(nèi)中秋這個(gè)周末，短短三天時(shí)間連續(xù)傳出強(qiáng)烈沖擊國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的消息，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周二復(fù)市立刻作出了強(qiáng)烈反應(yīng)，而市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)證了筆者前一篇文章的看法。筆者在12日《黃金(資訊,行情)不可過(guò)分看空》一文中（該文章因國(guó)內(nèi)假期造成發(fā)表滯后到16日），提出了三個(gè)主要觀點(diǎn)：一是美元暴漲因缺乏美國(guó)國(guó)內(nèi)基本面的實(shí)質(zhì)性支持而不可盲目樂(lè)觀，暴漲主要因歐洲經(jīng)濟(jì)惡化難以支撐歐元高位而進(jìn)行快速修正；二是原油價(jià)格暴跌對(duì)金價(jià)的拖累將在后市減弱，并可能出現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)的分離；三是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀，主要受到來(lái)自國(guó)內(nèi)房產(chǎn)市場(chǎng)滑坡的壓力。

　　一.雷曼、美林令美元止步

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　　在雷曼和美林傳出消息當(dāng)天，道瓊斯指數(shù)暴跌超過(guò)500點(diǎn)，美元指數(shù)一度跌穿78線，該指數(shù)11日還創(chuàng)下80.38的一年來(lái)高點(diǎn)。自7月中旬以來(lái)，美元指數(shù)反彈超過(guò)12%，但本輪快速上漲是缺乏基本面支持的，只是市場(chǎng)注意到美國(guó)以外經(jīng)濟(jì)體，尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)明顯惡化，（歐盟在11日還剛剛大幅下調(diào)了歐元區(qū)及各主要?dú)W洲國(guó)家的全年增長(zhǎng)預(yù)期, 并預(yù)計(jì)德國(guó)將在第二季度和第三季度陷入衰退，而英國(guó)預(yù)計(jì)在第三季度和第四季度進(jìn)入衰退）因歐洲經(jīng)濟(jì)不足以支撐1.6的兌美元匯價(jià)，于是長(zhǎng)期被壓低的美元出現(xiàn)了快速的報(bào)復(fù)性反彈。盡管美元指數(shù)以暴漲的速度來(lái)到80線，但終究還是缺乏實(shí)質(zhì)性的支撐的，因而也自然缺乏后續(xù)動(dòng)力，任何證實(shí)美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下，復(fù)蘇推遲的消息都將中止美元的強(qiáng)勢(shì)。很顯然，現(xiàn)在市場(chǎng)的注意力又不得不回到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退問(wèn)題上來(lái)，人們發(fā)現(xiàn)，原來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不但離復(fù)蘇很遠(yuǎn)，還在繼續(xù)滑向悲觀，金融危機(jī)正在擴(kuò)大而不是得到抑制，因此美元將受到實(shí)質(zhì)性的壓力，持續(xù)一個(gè)半月的強(qiáng)勢(shì)也將由此止步。

　　二．原油與黃金分道

　　關(guān)于原油價(jià)格在后期對(duì)黃金的影響，實(shí)際上已在12日文章中進(jìn)行過(guò)論述，文中筆者指出，一是原油價(jià)格同樣不可過(guò)分看空，即使需求因經(jīng)濟(jì)衰退而下降，供給同樣可以因需求的下降而減少，實(shí)際上歐佩克11日已經(jīng)正式宣布了首次調(diào)低產(chǎn)量上限的決定。二是隨著美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步向壞，原油走勢(shì)很可能與黃金走勢(shì)相背。原因在于兩個(gè)品種有著質(zhì)的區(qū)別，原油盡管有一定金融屬性，但仍以其商品屬性為本，而黃金雖然有一定商品屬性，卻也以其金融屬性為本。前段時(shí)間，兩市價(jià)格的確表現(xiàn)出相當(dāng)密切的正相關(guān)，那是因通膨問(wèn)題把兩市連在一起，而期間市場(chǎng)對(duì)通膨問(wèn)題也相當(dāng)敏感。本周一開(kāi)市（國(guó)內(nèi)中秋假日后），我們看到，油價(jià)與金價(jià)明顯分道，市場(chǎng)焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)移到正在得到證實(shí)的進(jìn)一步衰退的問(wèn)題，衰退比通膨更重要，影響更深遠(yuǎn)，更值得關(guān)注，而由此也產(chǎn)生出對(duì)兩市的不同影響：一方面原油需求可能因衰退而出現(xiàn)減弱，而另一方面卻給黃金帶來(lái)了新的避險(xiǎn)價(jià)值，黃金既可以對(duì)抗通膨，還可以對(duì)抗衰退。

　　原油也好，大宗商品也好，保值價(jià)值是有階段性的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨短期減退壓力時(shí)尚可，但如果經(jīng)濟(jì)面臨更嚴(yán)重的衰退問(wèn)題的時(shí)候，只有黃金具有真正的保值能力。于是，很自然的，我們看到無(wú)論是股市，美元還是原油，金屬，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，全線暴跌的同時(shí)，只有黃金止跌反彈，這并不令人感到任何意外。隨著美國(guó)及其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步滑向衰退的證據(jù)不斷呈現(xiàn)，---主要是金融業(yè)和房產(chǎn)業(yè)，金價(jià)將得到持續(xù)而強(qiáng)有力的支撐。至于上述證據(jù)的不斷呈現(xiàn)，筆者毫不懷疑。個(gè)人認(rèn)為美國(guó)這次所經(jīng)歷的困難是歷史罕見(jiàn)的，半年內(nèi)已經(jīng)連續(xù)倒閉了三家歷史悠久的排名前五位的大型投行，可見(jiàn)美國(guó)金融業(yè)所經(jīng)歷的危機(jī)是空前的，這些大型投行，挺過(guò)了上世紀(jì)30年代的大蕭條，90年代末的長(zhǎng)期資本管理市場(chǎng)崩潰，卻在今天被“次貸”擊倒。那么，還有什么是不可能的嗎？布什總統(tǒng)日前不得不出來(lái)安撫投資者，什么“政府正在著手將金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的沖擊降到最小。我們的資本市場(chǎng)是靈活的、堅(jiān)韌的，能夠應(yīng)對(duì)這些變化�！钡鹊龋�其實(shí)打從“次貸”爆發(fā)，美元走貶以來(lái)，布什及美國(guó)官方的發(fā)言基本可以作為反向指標(biāo)，支持強(qiáng)勢(shì)美元的口號(hào)與實(shí)際的弱勢(shì)美元政策相映成趣。從布什的講話中我們品出了什么？問(wèn)題真的很嚴(yán)峻，最壞的時(shí)候并未過(guò)去，還會(huì)有更多的壞消息。

　　三．中國(guó)降息并不是好消息

　　不知道是否是巧合，美國(guó)那邊的壞消息與國(guó)內(nèi)的降息消息幾乎同步。與前面不一樣，這次不僅動(dòng)了準(zhǔn)備金，還動(dòng)了貸款基準(zhǔn)利率：一年期貸款利率下調(diào)一個(gè)碼，為六年來(lái)首次下調(diào)；存款準(zhǔn)備金率部分下調(diào)，五大銀行和郵政儲(chǔ)蓄未動(dòng)，中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，地震重災(zāi)區(qū)下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，為九年來(lái)首次下調(diào)。當(dāng)然，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)自然災(zāi)害不斷，拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而6，7，8月已連續(xù)三個(gè)月CPI增速的回落，央行降息似乎很自然，但這次降息卻不能簡(jiǎn)單看待。這次不僅是首次向下調(diào)整，而且是準(zhǔn)備金率和貸款利率都動(dòng)了，這說(shuō)明了什么？筆者12日文章中強(qiáng)調(diào)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正面臨房產(chǎn)業(yè)滑坡的威脅，而這次貸款利率的下調(diào)，盡管幅度不大，卻已足夠作為證明。進(jìn)入下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房產(chǎn)已呈現(xiàn)出明顯的加速回落，量?jī)r(jià)齊跌，7，8月份北京，上海，深圳等指標(biāo)城市銷售量萎縮幅度相當(dāng)驚人。開(kāi)放商不僅打折，還搞出送裝修，送汽車，送車位等等辦法促銷；銀行推出兩周供，取消提前還貸限制等；甚至部分地方政府還推出財(cái)政補(bǔ)貼政策暖市，但都收效甚微。二，三季度房產(chǎn)市場(chǎng)“斷供”現(xiàn)象日益增加，國(guó)內(nèi)第一輪“斷供潮”似乎呼之欲出，而這次央行調(diào)低貸款利率可以看作一個(gè)信號(hào)，即證實(shí)了國(guó)內(nèi)房產(chǎn)業(yè)的疲軟，空頭市場(chǎng)已經(jīng)成立。雖然中國(guó)房貸市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的沖擊能力不像美國(guó)那樣可怕，（因國(guó)內(nèi)房貸門(mén)檻較美國(guó)信貸危機(jī)前高），但也足以對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大威脅，一旦國(guó)內(nèi)房產(chǎn)的滑坡抑制不住，必將大大拖累整體經(jīng)濟(jì)的健康。美國(guó)“次貸”的爆發(fā)源自房產(chǎn)市場(chǎng)的衰退，而中國(guó)的房產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)有了降溫的跡象，陷入衰退的可能性正在加大。

　　看看國(guó)內(nèi)股市，降息完全被市場(chǎng)忽略，國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)股市繼續(xù)大幅下行，基準(zhǔn)指數(shù)收穿了2000點(diǎn)。國(guó)內(nèi)金融和房產(chǎn)類股再次遭受新的外部打擊，繼續(xù)引領(lǐng)整體熊市。國(guó)內(nèi)股市其實(shí)早已擠出了前期的泡沫成分，而跌到現(xiàn)在還未找到底部一方面是市場(chǎng)慣性，另一方面也能看出投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，尤其房產(chǎn)的滑坡預(yù)期已經(jīng)被兌現(xiàn)以后，降息又證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)已有了活力不足的跡象。

　　四．金價(jià)具有實(shí)質(zhì)性可持續(xù)支撐

　　在筆者12日《黃金不可過(guò)分看空》文中已指出，金價(jià)真實(shí)的分水線在850美元，價(jià)格中期內(nèi)運(yùn)行于其上下150美元的區(qū)間，而價(jià)格盡管一度跌到750美元下方，但并沒(méi)有足夠的理由下破下方邊界；相反，我們卻能看到更多的理由支持價(jià)格重新回到中軸上方區(qū)域，并有可能去嘗試上方邊界。原因在于，一是美元的強(qiáng)勢(shì)難以進(jìn)一步延續(xù)，二是原油對(duì)金價(jià)的拖累將減退，進(jìn)而相背，目前看來(lái)上述兩點(diǎn)已經(jīng)得到一定程度的兌現(xiàn)；第三是資金將可能重新流回金市，這一點(diǎn)需要等到新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)公布出來(lái)以后證實(shí)；而最本質(zhì)的支持金價(jià)的因素仍然還是經(jīng)濟(jì)的衰退，這將是相當(dāng)時(shí)間內(nèi)揮之不去的陰影，不單是美國(guó)，我們已經(jīng)看到也還將看到美國(guó)以外的經(jīng)濟(jì)體持續(xù)走軟的證據(jù)。

　　現(xiàn)階段，價(jià)格處在戰(zhàn)略買(mǎi)入機(jī)會(huì)的醞釀過(guò)程中，前期的空頭思路應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)變，在800美元下方更明智的思路是尋找合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，但并不意味著時(shí)機(jī)已成熟，目前，盡管價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)的反彈，但仍然處在機(jī)會(huì)的醞釀過(guò)程中，價(jià)格仍然還可能出現(xiàn)反復(fù)，恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)也將在反復(fù)中逐漸顯現(xiàn)。