多種因素表明，反彈數(shù)周的美元命運或正在逆轉(zhuǎn)。美元又回到了升值周期了嗎？ 在對一系列其他貨幣持續(xù)貶值6年以后，美元終于否極泰來。自7月中旬以來，美元對歐元累計上漲8%，對日元上漲5%，對亞洲新興市場經(jīng)濟的也明顯升值。 對于美元這種近期的反彈，人們普遍的觀點是，不是美國經(jīng)濟基本面走強，更多的是投資者對其他經(jīng)濟體經(jīng)濟增長悲觀預期所致。今年二季度，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟均出現(xiàn)了萎縮，分別下降了0.2%和0.6%，美國3.3%的增速超過預期，當然這并不能打消對美國經(jīng)濟前景的擔憂。 《經(jīng)濟學人》在談到美元未來走勢的時候說：“美元能否持續(xù)升值，要看全球經(jīng)濟體之間哪個更倒霉，而不是更好�！� 美元貶值帶動了美國出口，這也是二季度美國經(jīng)濟增行的主要推動力，但在其出口結(jié)構(gòu)中，農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)資源占據(jù)了大部分，而其強項制造業(yè)仍然萎靡。因此連美國的媒體也認為，美國的出口增長很難持續(xù)。如今加上美元升值，就更讓人擔憂了。 9月4日，歐洲央行和英國央行維持原有利率不變，表明對通脹上行風險的擔憂大于經(jīng)濟下行風險，不過，多數(shù)經(jīng)濟學家認為日后兩家央行將下調(diào)利率。這表明，人們對經(jīng)濟下滑的擔憂加劇。 不久前，同樣是《經(jīng)濟學人》的一篇文章對歐洲央行的政策提出了批評，指出其貨幣政策作孽的結(jié)果是，歐元區(qū)經(jīng)濟萎縮。 另外，最近政壇的動蕩更為日本經(jīng)濟前景增添了擔憂。 沒有更好，只有更壞。三大經(jīng)濟體中，如果美國不是更壞??顯然目前不是，那么美元走強就不可避免了。 美元周期 美元貶值周期已經(jīng)持續(xù)了6年。 美元對歐元最近一波高點出現(xiàn)在2001年末，對其他貨幣匯率的高點出現(xiàn)在2002年。 三星中國經(jīng)濟研究院的最新報告指出，相比較2002年峰頂?shù)?008年1月，名義有效美元匯率下跌約25%，實際美元匯率下跌估計為22%。 美元貶值對美國經(jīng)濟的好處顯而易見。上述研究報告顯示，美元自2002年后長期漸進有序的貶值使其從中獲益，美國的出口競爭力也逐漸提高，從2004年開始到2007年底，出口平均年增長9%, 在2007年的前三季度中對ＧＤＰ的貢獻率為0.7%。 同時，以美元匯率在2008年初的水平估計，如果匯率維持在這一水平，經(jīng)常賬戶赤字在2009年底將降到2001年底以來的最低水平，約為ＧＤＰ的3.3％。 其實還有個不太引人注意的好處，通過美元貶值，美國政府“賴掉”相當一部分的外部債務，尤其是來自中國，后者巨額的外匯儲備中配置了7成左右的美元資產(chǎn)。 既然好處這么多，為何美元不繼續(xù)繼續(xù)貶值了呢？ 除了上述經(jīng)濟基本面的因素，從美元自身周期來看，《華爾街日報》指出，美元往往是在極端疲弱和極端強勁之后開始出現(xiàn)拐點，這幾年的頹勢看起來和這一模式相符。 上述文章說，自上世紀70年代以來，美元經(jīng)歷著漫長、深度、持續(xù)多年的走勢??從異常強勁到疲弱、在回到異常強勁的循環(huán)。 現(xiàn)實可能會進一步強化美元升值周期。 德國伊福經(jīng)濟研究所的調(diào)查表明，第三季度中，在西歐和亞洲的經(jīng)濟環(huán)境指標都快速下降之時，北美指標反而略有上升。 三星中國經(jīng)濟研究院的報告認為，雖然美國問題重重，但隨著其他經(jīng)濟體經(jīng)濟指標的快速惡化，美國先走出經(jīng)濟危機的可能性仍然很大，增加了美元吸引力。 報告稱：“經(jīng)濟危機始于美國，極大可能先結(jié)束于美國，預計2009年美國地產(chǎn)市場見底，然后開始反彈�！� 對中國利弊 由于對需求降低的擔憂，加上美元反彈，近期國際大宗商品價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這對飽受通脹困擾的各國都是利好，包括中國。 美元匯率與大宗商品價格(尤其能源價格)緊密相關(guān)，美元的逆轉(zhuǎn)將有助于以美元定價的能源價格降低，到達合理均衡水平。國際油價已經(jīng)跌至110美元/桶附近，還有可能進一步下跌。歷史上，美元和油價的走勢往往都是相反的。 能源價格的降低顯然有助于中國抑制通脹。CPI在近幾個月緩步下降，專家預計8月份會降至5%左右，PPI在7月份同比增長已經(jīng)達到了10%，能源價格的走低會拉低PPI。 美元升值還可以防止中國高達1.8萬億美元的外匯儲備縮水。 從企業(yè)角度，能源和原材料價格走低會降低成本，這對目前極為艱難的中小出口企業(yè)是個利好。 當然，凡事有利也有弊。美元強勁會導致大量國際資本流出中國，所謂熱錢外逃，造成國內(nèi)金融市場動蕩。還有就是對人民幣國際化造成打擊。 對于人民幣匯率，美元一旦重新進入升值周期，顯然會延緩人民幣的升值。最近幾個月來，人民幣兌美元匯率明顯放緩，甚至一度出現(xiàn)了貶值。不過，人民幣加快了對歐元和日元的升值，上周，人民幣對歐元匯率已經(jīng)“破10”。 三星中國經(jīng)濟研究院的報告認為，無論美元逆轉(zhuǎn)能否持續(xù)，中美匯率分歧都難以解決，使得人民幣面臨對美元的升值壓力。 “如果美元升值不能持續(xù)，人民幣仍然可能延續(xù)7月之前原有的升值趨勢；如果美元持續(xù)升值，美國將對人民幣施以更大的升值壓力，來改善美國對中國的貿(mào)易逆差�！眻蟾嬲f。 盡管美元有可能重回升值周期，但并不會從根本上改變人民幣的走勢。根本原因是中國經(jīng)濟增速雖然放緩，但基本面仍然比美國和其他經(jīng)濟體要好。
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