至3月17日黃金創(chuàng)出新高1032美元/盎司后，一路下行最低下探至972美元附近，短期跌幅近6%，目前仍然以區(qū)間900-950美元附近震蕩整理。而同時(shí)期的原油雖然同時(shí)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息低于預(yù)期影響，于3月17日大幅下挫由109.02美元/每桶下跌至100.59美元/每桶，但是隨后的交易日里，原油下探至98.02后，開(kāi)始收復(fù)失地，截至4月22日原油觸及118.96的歷史高位，同期上漲14.5%。 20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系崩潰，全球商品價(jià)格紛紛大幅上漲。從1971年到1980年，黃金與原油上漲幅度差不多，基本上都是24倍。且在1980年前后分別到達(dá)歷史高點(diǎn)。從近40年來(lái)的比價(jià)關(guān)系看，最多時(shí)，一盎司黃金可以換33桶原油；最低時(shí)，一盎司黃金僅能換6.6桶原油，長(zhǎng)期的平均數(shù)是一盎司黃金可以換將近15桶原油。 近10年來(lái)，原油、黃金都在上漲，走勢(shì)上看仍然是保持同步運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，相關(guān)性也高達(dá)94.5%，比價(jià)平均值位一盎司黃金換10.21桶原油，為何原油和黃金同作為避險(xiǎn)保值品種，近期產(chǎn)生了劇烈的分化呢？筆者認(rèn)為主要原因具體如下：
一、稀缺性的差異。
黃金和原油儲(chǔ)存一定，但原油屬于不可再生資源，消費(fèi)以后就沒(méi)有了，而黃金卻很難被消耗掉，只會(huì)轉(zhuǎn)移形式而已。從目前地表的儲(chǔ)存量來(lái)看，經(jīng)合組織(OECD)成員國(guó)擁有逾40億桶石油儲(chǔ)備(其中15億桶目前直接由IEA成員國(guó)控制)。而這僅僅相當(dāng)于51天的用量。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存3.137億桶，美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存為7.01億桶，夠美國(guó)本國(guó)50天的用量。而到2007年底，全球黃金約為15.8萬(wàn)噸，黃金年需求量的近五年均值大約為3692噸，其中首飾加工占總需求的69%，工業(yè)用生產(chǎn)電子產(chǎn)品的黃金占總需求的12%，投資所需黃金量占19%。按目前需求量，地表上的黃金可以用43年。所以，黃金相對(duì)原油來(lái)說(shuō)，其稀缺性遠(yuǎn)比不過(guò)原油，這或許是其價(jià)格漲不過(guò)原油的主要原因。 二、供求關(guān)系的不同。 近年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)石油需求不斷上升。但世界上石油儲(chǔ)備是不均衡的。石油供應(yīng)主要來(lái)自于歐佩克與俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)，其他用油國(guó)只能消費(fèi)。即使油價(jià)已經(jīng)漲到100美元/桶以上也仍然改變不了這種供求關(guān)系。但黃金不同，而黃金的消費(fèi)彈性大，無(wú)論是工業(yè)用戶還是首飾加工商，一旦認(rèn)為價(jià)格高就會(huì)減少用量，甚或轉(zhuǎn)向替代品。此外，還有私人手中擁有的黃金，一旦黃金價(jià)格漲幅過(guò)大，不僅會(huì)使需求減少，而且可能使這些黃金中的一部分轉(zhuǎn)變成供應(yīng)，從而抑制金價(jià)漲幅。 三、地緣政治因素與突發(fā)事件。 俗話說(shuō)：“平安藏古董，亂世買黃金”，地緣政治危機(jī)一旦升溫，對(duì)黃金和原油都構(gòu)成利多因素，都會(huì)推動(dòng)它們的價(jià)格上漲�？傮w上看，目前世界是和平的，雖然有局部戰(zhàn)爭(zhēng)，但規(guī)模都不大，這樣對(duì)金價(jià)的刺激作用都有限。但影響原油的利多因素要多得多，由于世界上產(chǎn)油國(guó)家不多，產(chǎn)油國(guó)一旦有什么危機(jī)出現(xiàn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖襲擊等都會(huì)導(dǎo)致對(duì)供應(yīng)中斷的憂慮，從而刺激油價(jià)上漲。目前伊朗和以色列均發(fā)表了要向?qū)Ψ絼?dòng)武的威脅。在伊拉克局勢(shì)還沒(méi)有完全穩(wěn)定下來(lái)之際，伊朗問(wèn)題日益嚴(yán)峻，使地緣政治的擔(dān) 憂對(duì)油價(jià)造成重大影響。不僅如此，天氣因素，如颶風(fēng)季節(jié)推高油價(jià)，炎熱的夏季對(duì)汽油需求增加使汽油價(jià)格上漲帶動(dòng)原油價(jià)格上漲，而嚴(yán)寒的冬季對(duì)取暖油需求增加、價(jià)格上漲也帶動(dòng)原油價(jià)格上漲，還有煉場(chǎng)出現(xiàn)故障、輸油管道出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)導(dǎo)致油價(jià)上漲，卻不會(huì)對(duì)黃金構(gòu)成利好。所以，原油投機(jī)性遠(yuǎn)大于黃金。 四、持有成本。 由于持有黃金沒(méi)有利息收入，所以不能不考慮持有黃金的機(jī)會(huì)成本，如果按每年5%的利息計(jì)算，則即使在1999年的最低點(diǎn)買入黃金持有到現(xiàn)在將近9年，其成本已經(jīng)達(dá)到原本金的55%，這還沒(méi)有考慮到持有黃金的保險(xiǎn)費(fèi)用；而原油則不同，企業(yè)買油用油雖然有成本，但可以通過(guò)企業(yè)盈利來(lái)彌補(bǔ)成本。至于國(guó)家把原油作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，更是為了對(duì)付原油供應(yīng)危機(jī)，其收益也遠(yuǎn)大于成本。像美國(guó)通過(guò)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備調(diào)控油價(jià)得到的收益遠(yuǎn)大于其成本。 綜合以上分析，黃金與原油畢竟是兩種不同的商品，具體影響二者的因素時(shí)常會(huì)有所不同，這就導(dǎo)致二者漲跌幅度不盡相同。這也就是為什么原油價(jià)格漲幅遠(yuǎn)大于黃金漲幅，即使考慮到美元貶值因素，以實(shí)際價(jià)格計(jì)算，原油也創(chuàng)出了歷史新高，而黃金實(shí)際價(jià)格卻并沒(méi)有創(chuàng)出歷史新高。
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