市場研究：近期黃金為何跑輸原油？

　　至3月17日黃金創(chuàng)出新高1032美元/盎司后，一路下行最低下探至972美元附近，短期跌幅近6%，目前仍然以區(qū)間900-950美元附近震蕩整理。而同時期的原油雖然同時受到美聯(lián)儲降息低于預期影響，于3月17日大幅下挫由109.02美元/每桶下跌至100.59美元/每桶，但是隨后的交易日里，原油下探至98.02后，開始收復失地，截至4月22日原油觸及118.96的歷史高位，同期上漲14.5%。

　　20世紀70年代，布雷頓森林體系崩潰，全球商品價格紛紛大幅上漲。從1971年到1980年，黃金與原油上漲幅度差不多，基本上都是24倍。且在1980年前后分別到達歷史高點。從近40年來的比價關(guān)系看，最多時，一盎司黃金可以換33桶原油；最低時，一盎司黃金僅能換6.6桶原油，長期的平均數(shù)是一盎司黃金可以換將近15桶原油。

　　近10年來，原油、黃金都在上漲，走勢上看仍然是保持同步運行的態(tài)勢，相關(guān)性也高達94.5%，比價平均值位一盎司黃金換10.21桶原油，為何原油和黃金同作為避險保值品種，近期產(chǎn)生了劇烈的分化呢？筆者認為主要原因具體如下：

　　一、稀缺性的差異。

黃金和原油儲存一定，但原油屬于不可再生資源，消費以后就沒有了，而黃金卻很難被消耗掉，只會轉(zhuǎn)移形式而已。從目前地表的儲存量來看，經(jīng)合組織(OECD)成員國擁有逾40億桶石油儲備(其中15億桶目前直接由IEA成員國控制)。而這僅僅相當于51天的用量。美國商業(yè)原油庫存3.137億桶，美國戰(zhàn)略儲備庫存為7.01億桶，夠美國本國50天的用量。而到2007年底，全球黃金約為15.8萬噸，黃金年需求量的近五年均值大約為3692噸，其中首飾加工占總需求的69%，工業(yè)用生產(chǎn)電子產(chǎn)品的黃金占總需求的12%，投資所需黃金量占19%。按目前需求量，地表上的黃金可以用43年。所以，黃金相對原油來說，其稀缺性遠比不過原油，這或許是其價格漲不過原油的主要原因。

　　二、供求關(guān)系的不同。

近年來，世界經(jīng)濟強勁增長，對石油需求不斷上升。但世界上石油儲備是不均衡的。石油供應主要來自于歐佩克與俄羅斯等產(chǎn)油國，其他用油國只能消費。即使油價已經(jīng)漲到100美元/桶以上也仍然改變不了這種供求關(guān)系。但黃金不同，而黃金的消費彈性大，無論是工業(yè)用戶還是首飾加工商，一旦認為價格高就會減少用量，甚或轉(zhuǎn)向替代品。此外，還有私人手中擁有的黃金，一旦黃金價格漲幅過大，不僅會使需求減少，而且可能使這些黃金中的一部分轉(zhuǎn)變成供應，從而抑制金價漲幅。

　　三、地緣政治因素與突發(fā)事件。

俗話說：“平安藏古董，亂世買黃金”，地緣政治危機一旦升溫，對黃金和原油都構(gòu)成利多因素，都會推動它們的價格上漲�？傮w上看，目前世界是和平的，雖然有局部戰(zhàn)爭，但規(guī)模都不大，這樣對金價的刺激作用都有限。但影響原油的利多因素要多得多，由于世界上產(chǎn)油國家不多，產(chǎn)油國一旦有什么危機出現(xiàn)，如戰(zhàn)爭、恐怖襲擊等都會導致對供應中斷的憂慮，從而刺激油價上漲。目前伊朗和以色列均發(fā)表了要向?qū)Ψ絼游涞耐�脅。在伊拉克局勢還沒有完全穩(wěn)定下來之際，伊朗問題日益嚴峻，使地緣政治的擔 憂對油價造成重大影響。不僅如此，天氣因素，如颶風季節(jié)推高油價，炎熱的夏季對汽油需求增加使汽油價格上漲帶動原油價格上漲，而嚴寒的冬季對取暖油需求增加、價格上漲也帶動原油價格上漲，還有煉場出現(xiàn)故障、輸油管道出現(xiàn)問題都會導致油價上漲，卻不會對黃金構(gòu)成利好。所以，原油投機性遠大于黃金。