ETF

        ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫，中譯為“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱交易所交易基金。ETF是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合，這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù)，如上證50指數(shù)，包涵的成份股票相同，每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致，ETF交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值，即“單位基金資產(chǎn)凈值”。ETF的投資組合通常完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，其凈值表現(xiàn)與盯住的特定指數(shù)高度一致。比如上證50ETF的凈值表現(xiàn)就與上證50指數(shù)的漲跌高度一致。

　　ETF的性質(zhì)

　　ETF是一種混合型的特殊基金,它克服了

封閉式基金和開放式基金的缺點(diǎn),同時(shí)集兩者的優(yōu)點(diǎn)于一身。ETF可以跟蹤某一特定指數(shù),如上證50指數(shù)；與開放式基金使用現(xiàn)金申購、贖回不同,ETF使用一籃子指數(shù)成份股申購贖回基金份額；ETF可以在交易所上市交易。

　　ETF在本質(zhì)上是開放式基金，與現(xiàn)有開放式基金沒什么本質(zhì)的區(qū)別。只不過它也有自己三個(gè)方面的鮮明個(gè)性：一、它可以在交易所掛牌買賣，投資者可以像交易單個(gè)

股票、封閉式基金那樣在

證券交易所直接買賣ETF份額；二、ETF基本是指數(shù)型的開放式基金，但與現(xiàn)有的指數(shù)型開放式基金相比，其最大優(yōu)勢(shì)在于，它是在交易所掛牌的，交易非常便利；三、其申購贖回也有自己的特色，投資者只能用與指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票申購或者贖回ETF，而不是現(xiàn)有開放式基金的以現(xiàn)金申購贖回。

　　ETF的種類

　　根據(jù)投資方法的不同，ETF可分為指數(shù)基金和積極管理型基金，國外絕大多數(shù)ETF是指數(shù)基金，目前國內(nèi)即將推出的ETF也是指數(shù)基金，即上證50ETF。

　　根據(jù)投資對(duì)象的不同，ETF可以分為股票基金和債券基金，其中以股票基金為主。

　　根據(jù)投資區(qū)域的不同，ETF可以分為單一國家(或市場)基金和區(qū)域性基金，其中以單一國家基金為主。

　　根據(jù)投資風(fēng)格的不同，ETF可以分為市場基準(zhǔn)指數(shù)基金、行業(yè)指數(shù)基金和風(fēng)格指數(shù)基金(如成長型、價(jià)值型、大盤、中盤、小盤)等，其中以市場基準(zhǔn)指數(shù)基金為主。

　　ETF的優(yōu)點(diǎn)

　　1、分散投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

　　投資者購買一個(gè)基金單位的華夏-上證50ETF，等于按權(quán)重購買了上證50指數(shù)的所有股票。

　　2、兼具股票和指數(shù)基金的特色

　　1)對(duì)普通投資者而言，ETF也可以像普通股票一樣，在被拆分成更小交易單位后，在交易所二級(jí)市場進(jìn)行買賣。

　　2)賺了指數(shù)就賺錢，投資者再也不用研究股票，擔(dān)心踩上地雷股了；但由于我國證券市場目前不存在做空機(jī)制，因此目前仍是“指數(shù)跌了就要賠錢�！�

　　3、結(jié)合了封閉式與開放式基金的優(yōu)點(diǎn)

　　ETF與我們所熟悉的封閉式基金一樣，可以小的“基金單位”形式在交易所買賣；與開放式基金類似，ETF允許投資者連續(xù)申購和贖回。但是ETF在贖回的時(shí)候，投資者拿到的不是現(xiàn)金，而是一籃子股票；同時(shí)要求達(dá)到一定規(guī)模后，才允許申購和贖回。

　　4、交易成本低廉

　　雖然ETF在交易所交易的費(fèi)用還沒有最后確定，但估計(jì)不會(huì)高于封閉式基金的費(fèi)用，這就遠(yuǎn)比現(xiàn)在的開放式基金申購贖回費(fèi)低。

　　5、給普通投資者提供了一個(gè)當(dāng)天套利的機(jī)會(huì)

　　例如，上證50在一個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，當(dāng)日盤中漲幅一度超過5%，而收市卻平收甚至下跌。對(duì)于普通的開放式指數(shù)基金的投資者而言，當(dāng)日盤中漲幅再大都沒有意義，贖回價(jià)只能根據(jù)收盤價(jià)來計(jì)算。而ETF的特點(diǎn)就可以幫助投資者抓住盤中上漲的機(jī)會(huì)，由于交易所每15秒鐘顯示一次IOPV(凈值估值)，這個(gè)IOPV即時(shí)反映了指數(shù)漲跌帶來基金凈值的變化，ETF二級(jí)市場價(jià)格隨IOPV的變化而變化，因此，投資者可以盤中指數(shù)上漲時(shí)在二級(jí)市場及時(shí)拋出ETF，獲取指數(shù)當(dāng)日盤中上漲帶來的收益。

　　ETF的運(yùn)作

　　ETF的運(yùn)作包括發(fā)行和設(shè)立、交易、申購/贖回、管理和信息披露等多個(gè)環(huán)節(jié)。

　　1、ETF的發(fā)行和設(shè)立

　　在國外ETF一般采取“種子基金”的方式發(fā)行設(shè)立，即在基金的初次發(fā)行期間，由參與券商“湊齊”一籃子股票后基金即成立，并在交易所上市。也有一些ETF采取IPO的方式發(fā)行設(shè)立，香港的盈富基金就采取這種模式發(fā)行，以達(dá)到政府減持金融危機(jī)中買入的大量港股的目的，具有其特殊性。

　　國內(nèi)的具體方案尚未最后確定，但肯定會(huì)提供一天的時(shí)間允許現(xiàn)金認(rèn)購(網(wǎng)上和網(wǎng)下同時(shí)進(jìn)行)，同時(shí)在發(fā)行期間可能會(huì)提供股票認(rèn)購方式(一籃子50成份股、或單只50成份股換ETF份額，具體方案尚未確定)。

　　發(fā)行期結(jié)束后，基金開始建倉，建倉完畢后，根據(jù)其單位凈值和交易型開放式指數(shù)基金的預(yù)設(shè)單位凈值確定兩者的轉(zhuǎn)換關(guān)系并實(shí)施基金份額數(shù)量的轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換后的交易型開放式指數(shù)基金份額正式成立。

　　2、ETF的交易

　　基金成立后，將在交易所上市，投資者可以在二級(jí)市場進(jìn)行ETF基金份額的買賣。

　　3、ETF的申購/贖回

　　投資者可以通過參與券商，根據(jù)基金管理人每個(gè)交易日開市前公布的申購贖回清單(股票籃清單+部分現(xiàn)金零頭)，用股票籃加部分現(xiàn)金申購贖回ETF。

　　4、ETF的管理

　　目前國際上現(xiàn)有的ETF大部分都是指數(shù)基金，以跟蹤某一指數(shù)為投資目標(biāo)，采取被動(dòng)式管理。基金經(jīng)理只需通過某種方式確定投資組合分布，并不對(duì)個(gè)股進(jìn)行主動(dòng)研究和時(shí)機(jī)選擇。

　　總體而言，基金公司對(duì)ETF的管理包括組合構(gòu)建、組合調(diào)整、投資績效及跟蹤誤差評(píng)估、信息管理、申購贖回清單設(shè)計(jì)等內(nèi)容。

　　5、ETF的信息披露

　　ETF除了與一般的開放式基金一樣披露基金凈值、基金投資組合公告、中期報(bào)告、年度報(bào)告等信息外，還需要在每個(gè)交易日開市前通過交易所或其它渠道公布當(dāng)日的申購贖回清單，二級(jí)市場交易過程中，交易所還要實(shí)時(shí)計(jì)算公布IOPV(基金凈值估計(jì)值)供投資者買賣、套利時(shí)參考，因此ETF的信息披露內(nèi)容較多，是ETF運(yùn)作管理的重要內(nèi)容之一。

　　ETF與其他形式的基金的比較

　　與封閉式基金相比，ETF的特點(diǎn)在于，它是開放式基金，其份額規(guī)模是可以變化的。如果申購的量大，其規(guī)模就增加，反之就減小。封閉式基金在成立以后的規(guī)模一般不再變化(只有擴(kuò)募時(shí)才會(huì)增加)，基金持有人不能要求贖回基金份額，而只能通過二級(jí)市場交易轉(zhuǎn)讓。由于封閉式基金不像開放式基金那樣按照當(dāng)日凈值申購、贖回基金份額，這就導(dǎo)致封閉式基金的價(jià)格與凈值經(jīng)常出現(xiàn)較大偏差，封閉式基金通常以比較大的幅度折價(jià)交易。ETF本質(zhì)上是一種開放式基金，基金持有人可以在交易時(shí)間申購贖回基金，套利機(jī)制的存在使其交易價(jià)格基本與凈值保持一致。

　　與傳統(tǒng)開放式基金相比，ETF的特點(diǎn)在于，ETF雖然也是開放式基金，但ETF只接受規(guī)模在“創(chuàng)設(shè)單位”(例如100萬份)以上的申購贖回，并且申購贖回的是一籃子股票(指數(shù)成分股)，這和普通的開放式基金接受現(xiàn)金申購贖回的情形不同。二者最大的區(qū)別在于，ETF同時(shí)在交易所上市交易，投資者在交易所交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)按照市價(jià)買賣ETF，投資者當(dāng)時(shí)就知道成交的價(jià)格；而普通的開放式基金只能通過申購贖回在場外交易，每日只能按照股市收盤后的基金凈值(次日公布)申購贖回，投資者在指令下達(dá)的第二天才能知道實(shí)際成交價(jià)格。如果交易所交易時(shí)間內(nèi)市場出現(xiàn)大的波動(dòng)，投資者可以交易ETF來實(shí)時(shí)反映最新的信息和市場變化，獲得新的機(jī)會(huì)或者避免損失。傳統(tǒng)開放式基金的投資者即使在收盤前很早就做出了正確的決定，但最終獲得的可能是不理想的當(dāng)日收盤價(jià)格，從而陷入判斷正確仍無濟(jì)于事的局面。

　　在費(fèi)率方面，ETF的年管理費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于積極管理的股票型開放式基金，也比傳統(tǒng)的指數(shù)基金低出許多。最后，ETF的透明度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)開放式基金，在實(shí)踐中通常每日開ETF市前基金管理人都會(huì)公布ETF的投資組合結(jié)構(gòu)，而傳統(tǒng)基金一般每季度公布以此投資組合。交易型開放式指數(shù)基金(ETF)是一種在交易所上市交易的證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合,這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù),如上證50指數(shù),包涵的成份股票相同,每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致,ETF交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值,即“單位基金資產(chǎn)凈值”。 ETF是一種混合型的特殊基金,它克服了封閉式基金和開放式基金的缺點(diǎn),同時(shí)集兩者的優(yōu)點(diǎn)于一身。研究表明,ETF在我國具有廣闊的市場前景,不僅有助于吸引保險(xiǎn)公司、QFII等機(jī)構(gòu)和個(gè)人儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市,提高直接融資比例,而且能夠活躍二級(jí)市場交易,增加市場的深度和廣度。

　　投資ETF的風(fēng)險(xiǎn)

　　投資ETF的風(fēng)險(xiǎn)可歸納為以下幾點(diǎn)：

　　1、市場風(fēng)險(xiǎn)：ETF的基金份額凈值隨其所持有的股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；

　　2、被動(dòng)式投資風(fēng)險(xiǎn)：ETF并非以主動(dòng)方式管理，基金管理人不會(huì)試圖挑選具體股票，或在逆勢(shì)中采取防御措施；

　　3、追蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)：由于ETF會(huì)向基金持有人收取基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)等費(fèi)用，ETF在日常投資操作中也存在著一定交易費(fèi)用，以及基金資產(chǎn)與追蹤標(biāo)的指數(shù)成份股之間存在少許差異，這些可能會(huì)造成ETF的基金份額凈值與標(biāo)的指數(shù)間存在些許落差的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資ETF在稅收方面的優(yōu)勢(shì)

　　1、買賣ETF不需交納印花稅。

　　2、個(gè)人投資ETF獲得的基金分紅和差價(jià)收入均不需交納所得稅。

　　3、機(jī)構(gòu)投資ETF獲得的基金分紅不需交納所得稅。