周評(píng)：鷹派加息消散！美元感恩節(jié)后微漲 黃金平盤(pán)未延續(xù)收黑 油價(jià)本周跌近5%

　　本周感恩節(jié)假期后，美元周五(25日)微幅走高，但仍徘徊在三個(gè)月低點(diǎn)附近。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期漸濃，美元承壓前景不明朗。黃金平盤(pán)未延續(xù)收黑，因美元溫和反彈而漲幅受到抑制，油價(jià)周五收低，繳回當(dāng)日長(zhǎng)時(shí)間持有的小漲幅，使得本周跌幅近5%，已經(jīng)連續(xù)第三周下降。

　　11月FOMC會(huì)議紀(jì)要

　　11月24日，美聯(lián)儲(chǔ)公布備受市場(chǎng)關(guān)注的上次貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，不久可能就會(huì)來(lái)到放緩加息步伐的合適時(shí)候。這個(gè)表態(tài)暗示美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在12月將加息幅度縮小至50個(gè)基點(diǎn)。

　　與會(huì)者表示，鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評(píng)估實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況。數(shù)名官員得出結(jié)論稱，對(duì)于委員會(huì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)至關(guān)重要的聯(lián)邦基金利率最終峰值水平將略高于先前的預(yù)測(cè)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家在會(huì)上告訴委員們，明年經(jīng)濟(jì)衰退可能性升高至50%左右。與會(huì)者一致認(rèn)為，通脹壓力幾乎沒(méi)有減輕的跡象；與會(huì)者普遍指出，通脹前景的風(fēng)險(xiǎn)仍向上行傾斜。

　　在11月議息會(huì)議上，F(xiàn)OMC票委一致決定將基準(zhǔn)利率上調(diào)至3.75至4%，為2008年以來(lái)的最高水平。隨后，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)表示：“自上次會(huì)議以來(lái)公布的一系列新數(shù)據(jù)表明，終端利率水平將高于此前的預(yù)期�！�

　　如果11月的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC事件未能令人信服地發(fā)出鴿派轉(zhuǎn)變的信號(hào)，那么發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要肯定在這個(gè)方向上更有效。會(huì)議紀(jì)要中有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)被市場(chǎng)解讀為鴿派聲明：

　　一、“絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，放緩增長(zhǎng)速度可能很快是合適的”；

　　二、“多位與會(huì)者指出，他們對(duì)實(shí)現(xiàn)委員會(huì)目標(biāo)所需的聯(lián)邦基金利率最終水平的評(píng)估略高于他們之前的預(yù)期”。

　　第一點(diǎn)只是表明支持放慢緊縮步伐的委員會(huì)多數(shù)成員比預(yù)期的要多(實(shí)質(zhì)性)，如果將低于預(yù)期的10月CPI讀數(shù)添加到等式中，預(yù)計(jì)12月超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)現(xiàn)在看起來(lái)非常違反直覺(jué)，并且從1月會(huì)議開(kāi)始增加25個(gè)基點(diǎn)似乎越來(lái)越有可能。

　　在第二點(diǎn)，市場(chǎng)可能關(guān)注“各種”一詞，這表明支持主席鮑威爾(Jerome Powell)會(huì)后“更高更長(zhǎng)時(shí)間”聲明的共識(shí)相當(dāng)模糊。這是非常相關(guān)的，因?yàn)轷U威爾在11月的新聞發(fā)布會(huì)上推高長(zhǎng)期利率預(yù)期是對(duì)“鴿派支點(diǎn)”敘述的主要反駁：現(xiàn)在看來(lái)，他的做法可能沒(méi)有得到其他FOMC成員的太多支持。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員意見(jiàn)分歧

　　此前，素有美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒的記者Nick Timiraos，也在11月的利率決策會(huì)議前的緘默期表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員將在12月放出放緩加息的信息，而在近期許多位美聯(lián)儲(chǔ)官員也如Nick所說(shuō)，認(rèn)為該放緩加息，但是加息的碼數(shù)仍需要提升，才能加以抑制通脹，而12月會(huì)議加息3碼的幾率還是有，官員的談話也僅此于放緩加息，并非停止加息或考慮降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員整體的談話仍屬偏鷹，美元指數(shù)的價(jià)格觀察也為多頭趨勢(shì)不變，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要與主席鮑爾將在11月30日舉辦演說(shuō)、且開(kāi)放問(wèn)問(wèn)題，短期內(nèi)也可從這兩個(gè)地方觀察美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部及主席對(duì)于近期加息的態(tài)度與走向。

　　周四在漂亮國(guó)，投資者對(duì)政策制定者的鷹派評(píng)論做出反應(yīng)，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，即使根據(jù)對(duì)貨幣政策的“鴿派”分析，美聯(lián)儲(chǔ)也需要繼續(xù)加息，因到目前為止收緊政策的行動(dòng)對(duì)觀察到的通脹影響有限。

　　最近的美聯(lián)儲(chǔ)講話無(wú)疑為鴿派支點(diǎn)熱情增添了一層謹(jǐn)慎，這可能意味著投資者可能也更不愿意過(guò)度解讀會(huì)議紀(jì)要中的鴿派信號(hào)。在漂亮國(guó)數(shù)據(jù)日歷非常清淡的情況下，今天幾位發(fā)言人需要關(guān)注：Loretta Mester、James Bullard(均為鷹派)和Esther George(較為中立)。

　　美元

　　美元指數(shù)周五小幅走高，但仍徘徊于三個(gè)月低點(diǎn)附近。因美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐的前景令美元承壓，美元指數(shù)本周收黑。Monex歐洲資深外匯分析師Simon Harvey表示：“相較于跨資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)因子，今日所有指標(biāo)都以美元盤(pán)整為主。流動(dòng)性非常有限，其他市場(chǎng)沒(méi)什么重大釋放�！�

　　受美聯(lián)儲(chǔ)多次強(qiáng)力加息支撐，今年美元兌其他主要貨幣均走強(qiáng)，但本月中旬公布低于預(yù)期的通膨數(shù)據(jù)后，投資人押注美元反彈可能已經(jīng)結(jié)束。此外，美聯(lián)儲(chǔ)本周公布會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)決策官員認(rèn)為很快就能放慢加息步伐。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)將于11月30日前往哈欽斯財(cái)政與貨幣政策中心(Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)表談話。這將是鮑威爾自11月2日利率會(huì)議以來(lái)首次發(fā)表談話。Harvey認(rèn)為，鮑威爾這次的發(fā)言非常重要，若他不反對(duì)近期放寬金融條件，美元的短期支撐力道恐將下滑。

　　歐元幾乎持平，小跌0.14%至1.0394美元，距離本月中觸及的四個(gè)月高點(diǎn)不遠(yuǎn)，歐元兌美元本周漲約0.7%。周五公布的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，好消息在于，德國(guó)第三季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額(GDP)初值小幅上修至年增1.2%、季增0.4%，12月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)升幅弱于預(yù)期。

　　英鎊下跌0.21%至1.2084美元，但仍接近三個(gè)月高點(diǎn)。本周大漲1.7%。美元兌日元漲0.5%至139.17日元，結(jié)束連續(xù)三個(gè)交易日的貶勢(shì)，但本周仍貶約0.9%。數(shù)據(jù)顯示，日本東京11月核心CPI創(chuàng)下40年來(lái)最大升幅，年增3.6%，連續(xù)六個(gè)月高于央行設(shè)立的2%目標(biāo)，通脹壓力進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　對(duì)疫情加劇的擔(dān)憂持續(xù)加重下，離岸人民幣兌美元貶0.3%至7.190人民幣，本周貶約1%，為連續(xù)兩周下跌。降準(zhǔn)消息似乎沒(méi)有為人民幣帶來(lái)支撐。為了提振經(jīng)濟(jì)，中國(guó)人民銀行周五宣布12月5日起將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)將釋放約5000億人民幣的長(zhǎng)期資金。

　　黃金

　　黃金因美元溫和反彈而受到抑制，但美聯(lián)儲(chǔ)日前公布的會(huì)議紀(jì)錄顯示可能放緩加息步伐，仍幫助黃金本周周線得以收在平盤(pán)，未延續(xù)上周周線收黑的局面。

　　美聯(lián)儲(chǔ)周三公布偏鴿派的會(huì)議紀(jì)錄，讓黃金本周上漲。凱投宏觀商品首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caroline Bain提到說(shuō)：“會(huì)議紀(jì)錄略偏鴿派，實(shí)質(zhì)美債收益率在那之后下滑。我們預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能停止緊縮，并在第三季開(kāi)始放松，這意味著黃金需求可能在2023年為之一振。”

　　然而，美元周五展開(kāi)溫和反彈，尤其因?yàn)楦卸鞴?jié)連假交易清淡，使美元影響力更顯著。美元指數(shù)周五回升到平盤(pán)，報(bào)106.03。10年期美債收益率周五下滑至3.668%，對(duì)貨幣政策敏感的2年期美債收益率持穩(wěn)于4.480%。

　　OANDA資深市場(chǎng)分析師Craig Erlam提到說(shuō)：“黃金今早小跌，盤(pán)中走勢(shì)一直呈現(xiàn)震蕩，而且大部分時(shí)間沒(méi)有頭緒，隨著美元在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)錄后攀高，我們可能看到最近跌深反彈的黃金遭逢少許獲利了結(jié)賣壓�！�

　　另一方面，中國(guó)與全球貨幣緊縮趨逆向而行。中國(guó)人民銀行周五宣布今年來(lái)第二度降準(zhǔn)1碼，即25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)估可釋放長(zhǎng)期資金約5000億元人民幣，希望借此鼓勵(lì)銀行業(yè)提高對(duì)家庭和企業(yè)的放款。

　　《日本經(jīng)濟(jì)新聞》近日?qǐng)?bào)道，世界各國(guó)中央銀行正在增加黃金儲(chǔ)備。國(guó)際調(diào)查機(jī)構(gòu)稱，2022年黃金購(gòu)買量將創(chuàng)20世紀(jì)60年代以來(lái)最高水平。界黃金協(xié)會(huì)11月發(fā)布的報(bào)告顯示，今年第三季度全球央行黃金凈購(gòu)買量為399.3噸，是去年同期4倍以上。與第一季度的87.7噸、第二季度的186噸相比，黃金凈購(gòu)買量逐漸增加，前三個(gè)季度的累計(jì)凈購(gòu)買量已超過(guò)自1967年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)單年最大凈購(gòu)買量。

　　過(guò)去10年里，全球央行和公共機(jī)構(gòu)開(kāi)始增加黃金儲(chǔ)備。黃金流動(dòng)性高，不存在發(fā)行實(shí)體，因此主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)極低，被稱為“無(wú)國(guó)籍貨幣”。貴金屬咨詢公司金屬焦點(diǎn)公司的尼科斯·卡瓦利斯認(rèn)為：“今后鑒于黃金價(jià)格的穩(wěn)定性和黃金作為無(wú)國(guó)籍貨幣的特點(diǎn)，世界各國(guó)央行將繼續(xù)充當(dāng)黃金的凈購(gòu)買者�！�

　　延伸閱讀：為何全球央行對(duì)“黃金”重燃興趣？

　　原油

　　原油期貨價(jià)格周五收低，繳回當(dāng)日長(zhǎng)時(shí)間持有的小漲幅，使得本周跌幅近5%，為連續(xù)第三周下降。投資者權(quán)衡中國(guó)需求前景，并關(guān)注俄羅斯原油價(jià)格上限的談判。黑色星期五(感恩節(jié)過(guò)后一日)縮短交易時(shí)間，節(jié)后交易量清淡蔓延至大多數(shù)漂亮國(guó)市場(chǎng)，美股走高，道瓊斯指數(shù)收在4月以來(lái)最高點(diǎn)，藍(lán)籌股指標(biāo)接近熊市退出。

　　原油價(jià)格在11月大幅回落，部分系因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)中國(guó)持續(xù)施行防疫封控感到失望。中國(guó)是全球最大的能源消費(fèi)國(guó)之一，但防疫封控會(huì)壓抑能源需求。近月原油期貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)3周收低，合計(jì)跌幅達(dá)17.6%以上，根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，這是自2020年3月27日止的當(dāng)周以來(lái)最大的3周凈跌幅。

　　Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師Craig Erlam表示，中國(guó)大城市實(shí)施防疫封控，再次嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而影響需求�！艾F(xiàn)在的問(wèn)題是，封控會(huì)持續(xù)多久，但顯然投資者太早釋放對(duì)解封的熱情了�！�

　　中國(guó)人行周五采取一些經(jīng)濟(jì)刺激措施，降低銀行存準(zhǔn)率，為經(jīng)濟(jì)體挹注5000億元人民幣，約合699.1億美元流動(dòng)性。與此同時(shí)，歐洲外交官周三未能就七國(guó)集團(tuán)(G7)的俄油限價(jià)計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，預(yù)計(jì)官員將舉行進(jìn)一步會(huì)談，以期在12月5日的最后期限之前達(dá)成協(xié)議，屆時(shí)俄油限價(jià)計(jì)劃與歐盟俄油禁運(yùn)令應(yīng)會(huì)一起生效。

　　摩根士丹利市場(chǎng)分析師Martijn Rats在《2023 年初展望報(bào)告》中表示：“歐盟10月每日仍進(jìn)口約240萬(wàn)桶俄羅斯石油，接下來(lái)幾個(gè)月，不只是俄羅斯要找其他買家，歐盟也需要找其他供應(yīng)端，雖然大部分應(yīng)都可以對(duì)應(yīng)上，但可能不是全面、平順、快速且對(duì)價(jià)格無(wú)影響地銜接上�！�

　　考慮到俄油限價(jià)、中國(guó)需求改善的預(yù)期、航空運(yùn)輸量持續(xù)增加、漂亮國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)有限以及其他因素，摩根士丹利分析團(tuán)隊(duì)對(duì)邁向明年的原油價(jià)格前景持中性至看漲的態(tài)度。

　　摩根士丹利團(tuán)隊(duì)預(yù)期，接下來(lái)數(shù)個(gè)月供需結(jié)算后傾向適度的供應(yīng)過(guò)剩，因此布倫特價(jià)格交易范圍首先會(huì)落在每桶80多美元中段至90多美元高端，到2023年第二季市場(chǎng)恢復(fù)平衡，但在2023下半年出現(xiàn)供應(yīng)不足�！坝捎诠�應(yīng)緩沖有限，我們預(yù)期布倫特明年中期之前會(huì)返回到每桶約莫110美元�！�