國際金價收獲新年首周開門紅 2018年牛市還會繼續(xù)嗎？

　　在剛剛過去的新年首周，金價繼去年創(chuàng)下七年來最大年漲幅后延續(xù)漲勢，并收獲第四周連漲，周中曾觸及1325.90美元/盎司的三個半月新高。展望2018年，雖然美聯(lián)儲仍會繼續(xù)收緊貨幣政策，但在低通脹的環(huán)境下，其升息的空間有限，加上地緣政治風險可能隨時爆發(fā)，不少投行都看好今年黃金市場的表現(xiàn)。
　　
　　市場價格的波動來源于多頭與空頭之間的拉鋸，這其中不僅涉及到對可能發(fā)生的宏觀經(jīng)濟狀況的看法，還包括其對金價走勢的影響。眼下大多數(shù)人都認為，在2018年美國的利率可能會繼續(xù)上升，而這也將成為今年黃金的頭號大敵。
　　
　　事實上，2017年美聯(lián)儲已經(jīng)上調了三次利率，相信2018年還將繼續(xù)逐步收緊貨幣政策。與此同時，美聯(lián)儲解除龐大的資產(chǎn)負債表將從市場中撤出部分流動性，為金融環(huán)境帶來額外的緊縮效應。
　　
　　另外需要注意的是，現(xiàn)任理事鮑威爾將于今年2月接替耶倫擔任美聯(lián)儲新一屆主席，而且聯(lián)儲內部可能出現(xiàn)其他重大的人士變動(地區(qū)聯(lián)儲主席的正常輪換，以及特朗普提名理事會成員)，預計2018年聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將比2017年更加鷹派。
　　
　　然而，盡管央行加息是黃金的一大逆風因素，但如果其他主要經(jīng)濟體沒有相應的加息，那么對全球黃金價格的影響可能就不會那么劇烈了。
　　
　　美元將成為未來黃金的關鍵因素
　　
　　盡管2017年宏觀經(jīng)濟環(huán)境及美聯(lián)儲升息難以帶來利好，但黃金在2017年表現(xiàn)出色，主要受助于美元貶值。美國總統(tǒng)特朗普經(jīng)濟日程的失望以及和朝鮮、俄羅斯之間的政治不確定性都成為美元逐步下跌的背后“兇手”。
　　
　　黃金的價格與美元的走勢密切相關，這不僅是因黃金以美元定價，同時黃金被認為是做空美元的押注。黃金是一種避險工具，可以用來對沖美元大跌。
　　
　　就2018年來看，美元的貶值可能會持續(xù)。雖然減稅、政府支出增加以及經(jīng)濟增長可能會在短期內提供一些刺激，但代價是財政赤字增加，而對勞動生產(chǎn)率不會產(chǎn)生效用。另一方面，包括歐洲在內的全球其它地區(qū)經(jīng)濟前景愈發(fā)樂觀，這些因素都令美元承壓。許多分析師預計，美元走軟局面還將延續(xù)。
　　
　　BMO Capital Markets認為，隨著世界其他地區(qū)的經(jīng)濟增長追趕美國，稅收優(yōu)惠可能無法實現(xiàn)。如果美國和世界其它地區(qū)的表現(xiàn)差距縮小，美元可能面臨壓力。此外，荷蘭國際集團(ING)也提出類似的觀點，認為世界其它地區(qū)經(jīng)濟增長正在加快，美元會延續(xù)跌勢。
　　
　　BK資產(chǎn)管理公司外匯策略董事總經(jīng)理Boris Schlossberg在一份報告中指出，“美國利率上升和美元下沉之間的差異對美元多頭來說尤為令人沮喪，但價格走勢表明，市場根本不相信美聯(lián)儲高增長的場景。”
　　
　　他補充稱：“聯(lián)邦基金的期貨價格仍僅勉強反映出今年升息兩次的預期，在市場人氣出現(xiàn)變化之前，很難看出美元會如何攀升。"
　　
　　當然，如果美聯(lián)儲在今年進一步升息，可能會給美元帶來反彈生機。在美聯(lián)儲之前的緊縮周期中，美元直到第四次加息才會展開反彈。如果歷史重演，美元可能會暫歇口氣，黃金恐遭打壓。
　　
　　地緣政治風險頻出 避險行情恐一觸即發(fā)
　　
　　2018年，金價的另一大推動因素將是地緣政治風險。2017年以來，朝鮮半島局勢備受市場的矚目。據(jù)《每日電訊報》上個月報道，據(jù)一名叛逃者透露，金正恩已下令朝鮮科學家制造一枚導彈，該導彈將是朝鮮政權中最大的一枚導彈，并準備在2018年9月9日朝鮮建國70周年之際發(fā)射。
　　
　　其還表示，該枚導彈將被指定為“Unha-4”，將成為比Unha-3更大的型號。朝鮮聲稱三階段火箭是一種將衛(wèi)星送入軌道的火箭。
　　
　　2016年2月，該國曾于西北部的索海衛(wèi)星發(fā)射站成功發(fā)射了一枚Unha3型衛(wèi)星。據(jù)信，火箭已經(jīng)將一顆小衛(wèi)星送入軌道，但專家們一直無法探測到衛(wèi)星的任何傳輸信號。朝鮮堅稱其擁有運作火箭和衛(wèi)星的主權權利。
　　
　　去年12月聯(lián)合國安理會的曾決定對朝鮮實施新的制裁措施，同時重申維護朝鮮半島和東北亞和平與穩(wěn)定，呼吁以外交和政治方式和平解決問題。但朝鮮隨后回應稱，此舉是一種“戰(zhàn)爭行為”，并誓言要對通過制裁決議的支持美國的國家施以報復。
　　
　　另一方面，2017年歐洲政治風險也有升溫的趨勢，這令市場重現(xiàn)避險情緒，黃金也將因此獲益。據(jù)報道，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉上個月簽署總統(tǒng)令解散議會，2018年3月4日將舉行全國選舉。
　　
　　意大利大選已被認為可能是歐洲地區(qū)2018年一季度面臨的關鍵風險之一，這一點已經(jīng)在意大利的固定收益資產(chǎn)市場中得到了反映。目前在歐元區(qū)債市，意大利的10年期國債收益率是除希臘以外最高的，可見市場的擔憂程度。
　　
　　目前的民調顯示，反歐元民粹黨派五星運動支持率最高，領先于真蒂洛尼的民主黨以及有可能組建中右翼聯(lián)盟的黨團支持率，其中包括前總理貝盧斯科尼的意大利力量黨(Forza Italia)。五星運動黨的訴求是，如果不對歐盟條約重新談判的話，就希望就拋棄歐元進行諮詢式公投。但二者均難以取得多數(shù)票，市場擔憂，這次選舉可能會以懸浮議會的結果告終，造成一定時期內的政治動蕩。
　　
　　2018年黃金將走向何方？投行小伙伴這樣看
　　
　　根據(jù)2017年底集中發(fā)布的2018年展望報告，多數(shù)投行機構表示看好黃金的2018年走勢。加拿大皇家銀行財富管理公司資本市場主管George Gero指出，黃金正處于七年來的最佳牛市，隨著通脹加劇以及來自股市的競爭放緩，2018年金價應會穩(wěn)步上漲，年底可上升到1400美元。債券收益率是推動金價的一個重要因素。目前債券收益率正接近多年來的低點，對無利息資產(chǎn)非常有利。
　　
　　ABC Bullion首席經(jīng)濟學家Jordan Eliseo認為，美元2018年會下跌，理由是美聯(lián)儲在低通脹環(huán)境下不會很鷹派。而黃金熊市將結束，2018年會走向1375-1425美元。
　　
　　德國商業(yè)銀行對黃金的看法也是有建設性的。該行分析師指出，實際利率維持在低水平，有時甚至是負值。因此持有黃金的機會成本接近于零或者甚至是負值，這表明西方投資需求增強。歐美的政治不確定性因素眾多，以及一些潛在的地緣政治危機來源，都有可能提振黃金需求。黃金價格在今年有可能上漲，預計2018年底每盎司的交易價格為1350美元。
　　
　　工行標準銀行（Standard Bank）分析師Marcus Garvey在一份報告中稱，低通脹最終在2018年將使實際利率保持低位，為黃金市場提供最大支撐。該行對2018年的黃金表示樂觀，因分析師認為將黃金納入多元化投資組合的理由充分。在2018年的預測中，該行認為黃金平均價格為1312.50美元/盎司。
　　
　　不過，也有機構持中性甚至看跌的觀點。IG首席市場策略師Chris Weston表示，2018年金價不會迅速上漲。2018年黃金價格目標為1,357美元-1,375美元，而下行水平則為1,150-1,100美元。11月市場價格回落到1300美元左右，這是一個非常高的水平。需要收于這一水平上方才可能開始漲向1,357-1,375美元之間。
　　
　　而高盛是看跌黃金的機構之一。在該行的前景展望中，分析師列出了12個月后的黃金預測價為每盎司1225美元。
　　
　　高盛預計黃金到2020年底將上漲到1375美元/盎司，并列舉了近期看跌背后的三個主要因素：發(fā)達市場國家經(jīng)濟持續(xù)強勁增長；市場接近為2018年和2019年美聯(lián)儲累計四次加息定價；2018年至2019年地緣政治風險惡化和經(jīng)濟衰退不大會發(fā)生。