國(guó)際金價(jià)收獲新年首周開(kāi)門(mén)紅 2018年牛市還會(huì)繼續(xù)嗎？

　　在剛剛過(guò)去的新年首周，金價(jià)繼去年創(chuàng)下七年來(lái)最大年漲幅后延續(xù)漲勢(shì)，并收獲第四周連漲，周中曾觸及1325.90美元/盎司的三個(gè)半月新高。展望2018年，雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)繼續(xù)收緊貨幣政策，但在低通脹的環(huán)境下，其升息的空間有限，加上地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能隨時(shí)爆發(fā)，不少投行都看好今年黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)。
　　
　　市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)源于多頭與空頭之間的拉鋸，這其中不僅涉及到對(duì)可能發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的看法，還包括其對(duì)金價(jià)走勢(shì)的影響。眼下大多數(shù)人都認(rèn)為，在2018年美國(guó)的利率可能會(huì)繼續(xù)上升，而這也將成為今年黃金的頭號(hào)大敵。
　　
　　事實(shí)上，2017年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)上調(diào)了三次利率，相信2018年還將繼續(xù)逐步收緊貨幣政策。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)解除龐大的資產(chǎn)負(fù)債表將從市場(chǎng)中撤出部分流動(dòng)性，為金融環(huán)境帶來(lái)額外的緊縮效應(yīng)。
　　
　　另外需要注意的是，現(xiàn)任理事鮑威爾將于今年2月接替耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)新一屆主席，而且聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部可能出現(xiàn)其他重大的人士變動(dòng)(地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的正常輪換，以及特朗普提名理事會(huì)成員)，預(yù)計(jì)2018年聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將比2017年更加鷹派。
　　
　　然而，盡管央行加息是黃金的一大逆風(fēng)因素，但如果其他主要經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有相應(yīng)的加息，那么對(duì)全球黃金價(jià)格的影響可能就不會(huì)那么劇烈了。
　　
　　美元將成為未來(lái)黃金的關(guān)鍵因素
　　
　　盡管2017年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及美聯(lián)儲(chǔ)升息難以帶來(lái)利好，但黃金在2017年表現(xiàn)出色，主要受助于美元貶值。美國(guó)總統(tǒng)特朗普經(jīng)濟(jì)日程的失望以及和朝鮮、俄羅斯之間的政治不確定性都成為美元逐步下跌的背后“兇手”。
　　
　　黃金的價(jià)格與美元的走勢(shì)密切相關(guān)，這不僅是因黃金以美元定價(jià)，同時(shí)黃金被認(rèn)為是做空美元的押注。黃金是一種避險(xiǎn)工具，可以用來(lái)對(duì)沖美元大跌。
　　
　　就2018年來(lái)看，美元的貶值可能會(huì)持續(xù)。雖然減稅、政府支出增加以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)在短期內(nèi)提供一些刺激，但代價(jià)是財(cái)政赤字增加，而對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率不會(huì)產(chǎn)生效用。另一方面，包括歐洲在內(nèi)的全球其它地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)樂(lè)觀，這些因素都令美元承壓。許多分析師預(yù)計(jì)，美元走軟局面還將延續(xù)。
　　
　　BMO Capital Markets認(rèn)為，隨著世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)追趕美國(guó)，稅收優(yōu)惠可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)。如果美國(guó)和世界其它地區(qū)的表現(xiàn)差距縮小，美元可能面臨壓力。此外，荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)也提出類似的觀點(diǎn)，認(rèn)為世界其它地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在加快，美元會(huì)延續(xù)跌勢(shì)。
　　
　　BK資產(chǎn)管理公司外匯策略董事總經(jīng)理Boris Schlossberg在一份報(bào)告中指出，“美國(guó)利率上升和美元下沉之間的差異對(duì)美元多頭來(lái)說(shuō)尤為令人沮喪，但價(jià)格走勢(shì)表明，市場(chǎng)根本不相信美聯(lián)儲(chǔ)高增長(zhǎng)的場(chǎng)景。”
　　
　　他補(bǔ)充稱：“聯(lián)邦基金的期貨價(jià)格仍僅勉強(qiáng)反映出今年升息兩次的預(yù)期，在市場(chǎng)人氣出現(xiàn)變化之前，很難看出美元會(huì)如何攀升。"
　　
　　當(dāng)然，如果美聯(lián)儲(chǔ)在今年進(jìn)一步升息，可能會(huì)給美元帶來(lái)反彈生機(jī)。在美聯(lián)儲(chǔ)之前的緊縮周期中，美元直到第四次加息才會(huì)展開(kāi)反彈。如果歷史重演，美元可能會(huì)暫歇口氣，黃金恐遭打壓。
　　
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻出 避險(xiǎn)行情恐一觸即發(fā)
　　
　　2018年，金價(jià)的另一大推動(dòng)因素將是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。2017年以來(lái)，朝鮮半島局勢(shì)備受市場(chǎng)的矚目。據(jù)《每日電訊報(bào)》上個(gè)月報(bào)道，據(jù)一名叛逃者透露，金正恩已下令朝鮮科學(xué)家制造一枚導(dǎo)彈，該導(dǎo)彈將是朝鮮政權(quán)中最大的一枚導(dǎo)彈，并準(zhǔn)備在2018年9月9日朝鮮建國(guó)70周年之際發(fā)射。
　　
　　其還表示，該枚導(dǎo)彈將被指定為“Unha-4”，將成為比Unha-3更大的型號(hào)。朝鮮聲稱三階段火箭是一種將衛(wèi)星送入軌道的火箭。
　　
　　2016年2月，該國(guó)曾于西北部的索海衛(wèi)星發(fā)射站成功發(fā)射了一枚Unha3型衛(wèi)星。據(jù)信，火箭已經(jīng)將一顆小衛(wèi)星送入軌道，但專家們一直無(wú)法探測(cè)到衛(wèi)星的任何傳輸信號(hào)。朝鮮堅(jiān)稱其擁有運(yùn)作火箭和衛(wèi)星的主權(quán)權(quán)利。
　　
　　去年12月聯(lián)合國(guó)安理會(huì)的曾決定對(duì)朝鮮實(shí)施新的制裁措施，同時(shí)重申維護(hù)朝鮮半島和東北亞和平與穩(wěn)定，呼吁以外交和政治方式和平解決問(wèn)題。但朝鮮隨后回應(yīng)稱，此舉是一種“戰(zhàn)爭(zhēng)行為”，并誓言要對(duì)通過(guò)制裁決議的支持美國(guó)的國(guó)家施以報(bào)復(fù)。
　　
　　另一方面，2017年歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)也有升溫的趨勢(shì)，這令市場(chǎng)重現(xiàn)避險(xiǎn)情緒，黃金也將因此獲益。據(jù)報(bào)道，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉上個(gè)月簽署總統(tǒng)令解散議會(huì)，2018年3月4日將舉行全國(guó)選舉。
　　
　　意大利大選已被認(rèn)為可能是歐洲地區(qū)2018年一季度面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)之一，這一點(diǎn)已經(jīng)在意大利的固定收益資產(chǎn)市場(chǎng)中得到了反映。目前在歐元區(qū)債市，意大利的10年期國(guó)債收益率是除希臘以外最高的，可見(jiàn)市場(chǎng)的擔(dān)憂程度。
　　
　　目前的民調(diào)顯示，反歐元民粹黨派五星運(yùn)動(dòng)支持率最高，領(lǐng)先于真蒂洛尼的民主黨以及有可能組建中右翼聯(lián)盟的黨團(tuán)支持率，其中包括前總理貝盧斯科尼的意大利力量黨(Forza Italia)。五星運(yùn)動(dòng)黨的訴求是，如果不對(duì)歐盟條約重新談判的話，就希望就拋棄歐元進(jìn)行諮詢式公投。但二者均難以取得多數(shù)票，市場(chǎng)擔(dān)憂，這次選舉可能會(huì)以懸浮議會(huì)的結(jié)果告終，造成一定時(shí)期內(nèi)的政治動(dòng)蕩。
　　
　　2018年黃金將走向何方？投行小伙伴這樣看
　　
　　根據(jù)2017年底集中發(fā)布的2018年展望報(bào)告，多數(shù)投行機(jī)構(gòu)表示看好黃金的2018年走勢(shì)。加拿大皇家銀行財(cái)富管理公司資本市場(chǎng)主管George Gero指出，黃金正處于七年來(lái)的最佳牛市，隨著通脹加劇以及來(lái)自股市的競(jìng)爭(zhēng)放緩，2018年金價(jià)應(yīng)會(huì)穩(wěn)步上漲，年底可上升到1400美元。債券收益率是推動(dòng)金價(jià)的一個(gè)重要因素。目前債券收益率正接近多年來(lái)的低點(diǎn)，對(duì)無(wú)利息資產(chǎn)非常有利。
　　
　　ABC Bullion首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jordan Eliseo認(rèn)為，美元2018年會(huì)下跌，理由是美聯(lián)儲(chǔ)在低通脹環(huán)境下不會(huì)很鷹派。而黃金熊市將結(jié)束，2018年會(huì)走向1375-1425美元。
　　
　　德國(guó)商業(yè)銀行對(duì)黃金的看法也是有建設(shè)性的。該行分析師指出，實(shí)際利率維持在低水平，有時(shí)甚至是負(fù)值。因此持有黃金的機(jī)會(huì)成本接近于零或者甚至是負(fù)值，這表明西方投資需求增強(qiáng)。歐美的政治不確定性因素眾多，以及一些潛在的地緣政治危機(jī)來(lái)源，都有可能提振黃金需求。黃金價(jià)格在今年有可能上漲，預(yù)計(jì)2018年底每盎司的交易價(jià)格為1350美元。
　　
　　工行標(biāo)準(zhǔn)銀行（Standard Bank）分析師Marcus Garvey在一份報(bào)告中稱，低通脹最終在2018年將使實(shí)際利率保持低位，為黃金市場(chǎng)提供最大支撐。該行對(duì)2018年的黃金表示樂(lè)觀，因分析師認(rèn)為將黃金納入多元化投資組合的理由充分。在2018年的預(yù)測(cè)中，該行認(rèn)為黃金平均價(jià)格為1312.50美元/盎司。
　　
　　不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)持中性甚至看跌的觀點(diǎn)。IG首席市場(chǎng)策略師Chris Weston表示，2018年金價(jià)不會(huì)迅速上漲。2018年黃金價(jià)格目標(biāo)為1,357美元-1,375美元，而下行水平則為1,150-1,100美元。11月市場(chǎng)價(jià)格回落到1300美元左右，這是一個(gè)非常高的水平。需要收于這一水平上方才可能開(kāi)始漲向1,357-1,375美元之間。
　　
　　而高盛是看跌黃金的機(jī)構(gòu)之一。在該行的前景展望中，分析師列出了12個(gè)月后的黃金預(yù)測(cè)價(jià)為每盎司1225美元。
　　
　　高盛預(yù)計(jì)黃金到2020年底將上漲到1375美元/盎司，并列舉了近期看跌背后的三個(gè)主要因素：發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；市場(chǎng)接近為2018年和2019年美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)四次加息定價(jià)；2018年至2019年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)惡化和經(jīng)濟(jì)衰退不大會(huì)發(fā)生。