美聯(lián)儲(chǔ)將議息勢(shì)縮表 金管局“抽資”與“預(yù)警”雙管齊下

　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局將于周二(9月19日)起展開一連兩天的議息會(huì)議，并且于香港時(shí)間周四(9月21日)凌晨2時(shí)公布議息結(jié)果，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)正式宣布啟動(dòng)縮減高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議舉行之前，香港金融管理局突然于短期之內(nèi)再次在市場(chǎng)“抽資”，周二宣布再次增發(fā)400億港元外匯基金票據(jù)，連同早前發(fā)行的400億港元外匯基金票據(jù)，金管局短期之內(nèi)已于市場(chǎng)合共抽走了800億港元資金。
　　
　　金管局表示，將于今年9月26日、10月3日、10日、17日及24日舉行的投標(biāo)中增發(fā)總值400億港元的外匯基金票據(jù)，以應(yīng)付由于銀行體系流動(dòng)資金充裕，使銀行對(duì)該等票據(jù)的需求增加的情況，這次增發(fā)外匯基金票據(jù)，將會(huì)以增加供應(yīng)3個(gè)月期票據(jù)的方式來進(jìn)行，訂于上述日期投標(biāo)的3個(gè)月期外匯基金票據(jù)，將會(huì)分別增加總值80億港元的數(shù)額。
　　
　　金管局指出，在增發(fā)外匯基金票據(jù)之后，香港銀行同業(yè)市場(chǎng)的流動(dòng)資金仍會(huì)保持充裕，并且預(yù)期安排不會(huì)對(duì)流動(dòng)資金狀況及利率水平造成任何重大影響，預(yù)期總結(jié)余將于今年9月27日、10月4日、11日、18日及25日分別減少約80億港元，合共400億港元。
　　
　　金管局周二公布最新數(shù)據(jù)顯示，周四(9月21日)香港銀行體系結(jié)余預(yù)計(jì)為2195.28億港元。
　　
　　另一方面，受到金管局再次于市場(chǎng)“抽資”影響，港元匯價(jià)周二明顯抽升，兌美元由公布前的7.817水平，一度升破7.8水平，最新在7.802水平徘徊。
　　
　　至于港元銀行同業(yè)拆息周二則全面上升，其中隔夜拆息由周一的0.08214厘，上升至周二的0.09982厘；一周拆息由0.19000厘，上升至0.28536厘；一個(gè)月拆息由0.42464厘，上升至0.47250厘；三個(gè)月拆息由0.75571厘，上升至0.76107厘；六個(gè)月拆息由0.95750厘，上升至0.96179厘。
　　
　　香港金融管理局在今年8月中、港元兌美元匯價(jià)逼近7.83的歷史低水平時(shí)，也突然宣布增發(fā)400億港元外匯基金票據(jù)，使得市場(chǎng)預(yù)期增發(fā)票據(jù)將吸納部分資金，使得港匯在增發(fā)票據(jù)的消息公布之后反彈，更一度在1小時(shí)之內(nèi)急升超過150點(diǎn)子，而港元銀行同業(yè)拆息也相應(yīng)上升，該次發(fā)行同樣是以增加供應(yīng)3個(gè)月期票據(jù)的方式來進(jìn)行，同樣分5次、預(yù)計(jì)每次銀行體結(jié)余減少約80億港元，合共400億港元。
　　
　　金管局8月時(shí)解釋，由于《巴塞爾協(xié)議三》當(dāng)中的流動(dòng)性覆蓋比率分階段落實(shí)，市場(chǎng)對(duì)用作流動(dòng)性管理用途的相關(guān)工具，包括票據(jù)有龐大的需求，認(rèn)為增發(fā)票據(jù)是合適的，強(qiáng)調(diào)該局并非打算透過增發(fā)票據(jù)以縮減總結(jié)余，藉此推高港元息率，而且增發(fā)票據(jù)與港匯走勢(shì)無關(guān)，也不擔(dān)心港匯疲弱，主要是在聯(lián)系匯率制度之下，港息對(duì)美息的折讓會(huì)促使港元匯率進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，當(dāng)港元兌美元匯價(jià)轉(zhuǎn)弱至7.85兌一美元、觸及金管局的弱方兌換保證，便會(huì)出現(xiàn)資金外流，即銀行體系總結(jié)余收縮，屆時(shí)會(huì)引致港元利率上升，從而支持港匯，指出增加外匯基金票據(jù)供應(yīng)的安排，符合貨幣發(fā)行局制度的運(yùn)作原則，原因是增發(fā)外匯基金票據(jù)只是貨幣基礎(chǔ)的組成部分之間的轉(zhuǎn)移，即由總結(jié)馀轉(zhuǎn)移至外匯基金票據(jù)及債券，而貨幣基礎(chǔ)仍然由外匯儲(chǔ)備提供十足支持。在增發(fā)外匯基金票據(jù)之后，銀行同業(yè)市場(chǎng)的流動(dòng)資金仍會(huì)保持充裕，并且預(yù)期這項(xiàng)安排不會(huì)對(duì)流動(dòng)資金狀況及利率水平造成任何重大影響，強(qiáng)調(diào)根據(jù)聯(lián)系匯率制度的安排，金管局不會(huì)對(duì)港元息率設(shè)定任何目標(biāo)。
　　
　　事實(shí)上，金管局在再次向市場(chǎng)“抽資”之前，于周一(9月18日)也向市場(chǎng)預(yù)警美聯(lián)儲(chǔ)縮表將導(dǎo)致金融環(huán)境收緊資產(chǎn)市場(chǎng)或調(diào)整，實(shí)行雙管齊發(fā)。金管局總裁陳德霖指出，早前美聯(lián)儲(chǔ)有提到縮表的步伐將循序漸進(jìn)，市場(chǎng)也知悉這個(gè)訊息，提醒如果美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表，將使得環(huán)球金融環(huán)境收縮，而近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于今年年底加息的期望均有所上升，兩項(xiàng)事件均有機(jī)會(huì)影響環(huán)球資金流動(dòng)，資產(chǎn)市場(chǎng)或有調(diào)整，呼吁市場(chǎng)應(yīng)小心管理好風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　鑒于目前美國通脹仍然溫和，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)這次會(huì)議將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)的區(qū)間在1厘至1.25厘不變，但同時(shí)預(yù)期會(huì)正式宣布啟動(dòng)收縮減目前高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，而縮表計(jì)劃可望在今年第四季開始，初期每月先減少約100億美元，隨后減幅會(huì)遞增，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)用5至6年，把資產(chǎn)負(fù)債表由目前的4.5萬億美元，減少一半至2萬多億美元。
　　
　　今年6月中，美聯(lián)儲(chǔ)已公布有關(guān)縮表的進(jìn)程，包括每月停止再投資60億美元國債及40億美元按揭抵押債券(MBS)，合共100億美元，其后每季分別擴(kuò)大60億美元及40億元，直至每月減少國債300億美元及按揭抵押債券200億美元，合共500億美元。
　　
　　分析指出，由于明年2月任期屆滿的耶倫可能未必獲提名連任聯(lián)儲(chǔ)局主席，外界形容啟動(dòng)縮表，可能是她任內(nèi)最后一個(gè)考驗(yàn)。如果成功退出寬松貨幣政策，同時(shí)沒有造成經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)波動(dòng)，更可能成為其他央行，包括歐洲和日本退市時(shí)的模范。
　　
　　摩根大通則警告，由于從來沒有發(fā)生過央行大規(guī)模減持債券的事，特別是如果按揭債券息率上升，會(huì)帶動(dòng)按揭息率同步趨升，加上其他央行也逐步退出寬松，對(duì)樓市以至整個(gè)金融市場(chǎng)，影響實(shí)在是未知數(shù)。
　　
　　至于摩通估計(jì)，在議息后同步發(fā)布官員對(duì)未來加息預(yù)測(cè)圖，預(yù)期今年不再加息的人可能增加，但不足以改變整體步伐，估計(jì)明年和后年會(huì)維持每年加息三次的預(yù)測(cè)，2020年最多只會(huì)加息一次。
　　
　　中銀香港投資管理總經(jīng)理陳少平最新表示，全球量寬以來造成眾多剩余資金，推升資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，以美聯(lián)儲(chǔ)目前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高達(dá)4.5萬億美元而言，有必要進(jìn)行縮表，預(yù)期縮表步伐緩慢，至少或需時(shí)4至5年，影響相當(dāng)于每年加息0.25厘，相信不會(huì)造成市場(chǎng)震蕩，但會(huì)遏抑資產(chǎn)價(jià)格升勢(shì)，并且預(yù)期除非港元出現(xiàn)大幅走資，否則港匯將繼續(xù)徘徊于7.81至7.82水平。此外，受惠于香港本地銀行體系結(jié)余仍然充裕，相信美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)港息沒有大影響。
　　
　　匯豐銀行(00005)亞太區(qū)顧問梁兆基表示，由于無往跡可尋，好像量寬一樣，縮表時(shí)究竟對(duì)于資金市場(chǎng)沖擊有多大，是無法好準(zhǔn)確地拿捏，所以美聯(lián)儲(chǔ)相信仍是用一個(gè)好溫和、循序漸進(jìn)式，而每次的規(guī)模相當(dāng)細(xì)小，去監(jiān)察究竟對(duì)市場(chǎng)影響如何；至于目前香港銀行體系，資金相當(dāng)充裕，今年加息的機(jī)會(huì)可以說是零，相信明年上半年，加息機(jī)會(huì)也是相當(dāng)小，事實(shí)上全球息口未來十多年，也是趨向偏低，估計(jì)低息環(huán)境會(huì)對(duì)香港樓市有支持。