荷蘭銀行深度研報(bào)：美元“慘跌” 金價(jià)為何未能反彈？

　　荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)周四(6月28日)發(fā)布研報(bào)稱，金價(jià)本周稍早經(jīng)歷短暫的猛烈拋售，但跌勢(shì)止于200日均線上方，這對(duì)于未來金價(jià)前景而言是個(gè)利好。美元走勢(shì)疲弱，但并未導(dǎo)致金價(jià)展開反彈，這主要?dú)w因于其它一些抵消因素。以下是報(bào)告的主要內(nèi)容：
　　
　　本周金價(jià)遭遇了短暫的猛烈拋售，金價(jià)自1254美元/盎司一度跌至1238美元/盎司，隨后有些反彈。對(duì)于我們而言，從這一拋售中得出的最重要結(jié)果是，盡管金價(jià)遭受沉重拋壓，但金價(jià)仍努力維持在200日均線上方(目前位于1235美元/盎司附近)。這一點(diǎn)本身是一個(gè)正面信號(hào)，長(zhǎng)期趨勢(shì)繼續(xù)指向金價(jià)會(huì)走強(qiáng)。但當(dāng)前有一些更加值得玩味的事態(tài)發(fā)展，我們也會(huì)在下面進(jìn)行討論。
　　
　　美元走軟...
　　
　　金融市場(chǎng)從不令人厭煩的原因之一是，任何情況看起來都很熟悉，但總是與以前略有不同。就以昨天金融市場(chǎng)的進(jìn)展為例。昨天早上，金融市場(chǎng)主要關(guān)注歐洲央行(ECB)行長(zhǎng)德拉基(Mario Draghi)的鷹派言論，因?yàn)槭袌?chǎng)人士正尋找推高歐元的理由。德拉基的言論導(dǎo)致美國(guó)與歐元區(qū)10年期國(guó)債息差縮窄。因此這對(duì)歐元/美元構(gòu)成利好。
　　
　　數(shù)小時(shí)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)程沒有從根本上改變。所以，美債收益率也出現(xiàn)攀升(但升幅不及德國(guó)國(guó)債收益率)，對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期出現(xiàn)小幅向上調(diào)整。但這一點(diǎn)，以及美國(guó)實(shí)際收益率上升并未對(duì)美元兌多數(shù)貨幣(除日元之外)提供支撐。
　　
　　原因何在？首先，其它地區(qū)(比如德國(guó))的政府債券收益率的升幅超出美債收益率。此外，對(duì)于一些國(guó)家(除日本外)的貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變。簡(jiǎn)而言之，更多央行正考慮移除貨幣刺激，這對(duì)其貨幣兌美元的走勢(shì)形成支持。更進(jìn)一步來說，投資者似乎對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度以及特朗普的政策能否支持經(jīng)濟(jì)抱有疑慮。這一因素，以及耶倫有關(guān)一些金融資產(chǎn)價(jià)格已變得有些過高的言論令美國(guó)股市承壓。最后，美國(guó)政治不確定性依然相對(duì)較高。
　　
　　...但金價(jià)為何沒有反彈？
　　
　　假如美元在走低，則金價(jià)應(yīng)該出現(xiàn)上升，對(duì)不對(duì)？但沒那么快。以金價(jià)來說，上面提及的因素會(huì)以不同形式起作用。一方面，美元貶值、股市走低對(duì)于金價(jià)構(gòu)成支撐作用。
　　
　　但另一方面，美國(guó)實(shí)質(zhì)收益率溫和上升以及未來寬松貨幣政策會(huì)減少的預(yù)期對(duì)于金價(jià)來說是負(fù)面力量，原因在于，由于黃金不支付利息，投資者將發(fā)現(xiàn)黃金作為投資資產(chǎn)的吸引力下降。
　　
　　由于這些抵消因素的存在，金價(jià)當(dāng)前正交投于接近我們對(duì)季度末價(jià)格的預(yù)期1250美元/盎司。
　　
　　我們預(yù)計(jì)，未來數(shù)周這些抵消因素將阻礙金價(jià)“騰飛”。對(duì)于今年剩余時(shí)間來說，我們預(yù)計(jì)金價(jià)將緩慢、但肯定會(huì)從美元走軟中獲益，金價(jià)將以溫和的步伐上升。我們對(duì)2017年末和2018年金價(jià)的預(yù)期分別為1300美元/盎司和1400美元/盎司。