美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)之路怎么走？

　　周五(1月12日)荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）經(jīng)濟(jì)學(xué)家撰文對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)（FED）的政策前景和面臨的問(wèn)題作出簡(jiǎn)要分析。主要內(nèi)容如下：
　　
　　從表面上看，一個(gè)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，低通脹的環(huán)境是所有央行都渴望實(shí)現(xiàn)的，但事實(shí)上利率仍然很低，這給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了一些不安。
　　
　　即將離任的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)曾于去年9月警告稱(chēng)，“持續(xù)寬松的貨幣政策可能會(huì)導(dǎo)致杠桿率上升和其他情況發(fā)展，從而可能對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。”
　　
　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的極端長(zhǎng)度意味著美國(guó)可能不會(huì)遠(yuǎn)離下一場(chǎng)“衰退”。鑒于利率水平如此之低，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模卻依然龐大，與以往的經(jīng)濟(jì)周期相比，美國(guó)在刺激經(jīng)濟(jì)方面的彈藥較少。
　　
　　這顯然暗示美國(guó)希望看到更高利率的愿望，并有助于解釋為何耶倫一再警告要“謹(jǐn)慎”的逐步升息。盡管今年2月份耶倫將離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)，但美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)狀圖清楚表明，美聯(lián)儲(chǔ)成員今年將升息3次，這表明耶倫謹(jǐn)慎的鷹派立場(chǎng)得到了廣泛認(rèn)同。
　　
　　然而，難以排除少數(shù)委員仍持有強(qiáng)烈的異議，其中最著名的是明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯，但他們今年在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上沒(méi)有投票權(quán)。
　　
　　如果美國(guó)通脹水平逐步上升，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)將做出回應(yīng)。然而，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)高層即將發(fā)生的“人事變動(dòng)”可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在第一季度暫停升息，因新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jay Powell)需要適應(yīng)新的職位。
　　
　　與此同時(shí)，近期美國(guó)的惡劣天氣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也產(chǎn)生一些不確定性。由于季度核心通脹率可能維持在2%以下，美聯(lián)儲(chǔ)將選擇“觀望”，但目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月底升息的可能性為75%。
　　
　　此外，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)第二、第三和第四季度將分別升息。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自寬松的貨幣政策，而事實(shí)是金融狀況依舊寬松(平緩的收益率曲線(xiàn)和疲軟的美元)，這意味著其可能傾向于更多升息而不是更少。