多重因素壓制 黃金弱勢運(yùn)行

　　預(yù)計(jì)金價(jià)中期仍以下跌走勢為主
　　
　　受美國收緊貨幣政策和全球通縮風(fēng)險(xiǎn)上升打壓，金價(jià)后市仍將以下跌走勢為主。但是黃金（1331.00, -5.00, -0.37%）年內(nèi)在1200美元/盎司處仍存在成本支撐。
　　
　　上周，美聯(lián)儲議息會議決議及耶倫的講話明確了未來美國仍要執(zhí)行收緊的貨幣政策，預(yù)計(jì)國際金價(jià)將進(jìn)入一波下跌趨勢。
　　
　　美聯(lián)儲收縮貨幣政策意向更加明朗
　　
　　近期，美聯(lián)儲主席耶倫表示，放棄6.5%的失業(yè)率加息門檻，預(yù)計(jì)QE項(xiàng)目或在今年秋季結(jié)束，并可能在此6個月之后開始加息。美聯(lián)儲本次會議給出了較為明確的貨幣政策路線，使得貨幣收縮政策意向更加明朗。
　　
　　從近期美國公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，美國四季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值初值年化季率上升3.2%，仍處于年度高位；美國2月末季調(diào)核心CPI年率上升1.6%，與前值一致。美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，減弱了市場對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。此外，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)張，達(dá)到3.8萬億美元，巨量的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模令市場普遍擔(dān)心其未來存在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。處于復(fù)蘇期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表急速擴(kuò)張帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)都預(yù)示著美聯(lián)儲縮減量化寬松規(guī)模的貨幣政策不會改變。
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)疲弱推動黃金價(jià)格一路走低
　　
　　目前，美國、歐洲和中國等國家的通貨膨脹率都下降到2008年以來的低點(diǎn)。全球低通脹水平無疑降低了貴金屬的保值需求，加上投資需求在經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下也不斷降低，特別是中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較差，推動黃金價(jià)格進(jìn)入連續(xù)的下降周期。在中國政府不斷調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)和去產(chǎn)能的過程中，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)階梯式下降。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了2004—2007年各季度GDP同比增速在9%—15%的高速增長后，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，在內(nèi)部資源約束條件下，經(jīng)濟(jì)在2008—2011年下降一個層次到8%左右，未來去產(chǎn)能調(diào)結(jié)構(gòu)仍是經(jīng)濟(jì)改革的主基調(diào)，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)增速可能下調(diào)到6%—7%之間。
　　
　　此外，黃金需求國印度也面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹回落的形勢。隨著印度通脹水平的下降，黃金在印度作為抗擊通脹工具的作用也不斷降低。
　　
　　黃金1200美元/盎司處存在成本支撐
　　
　　黃金礦產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士也并不十分看好黃金市場前景。世界最大的黃金生產(chǎn)礦商——巴里克黃金公司公開表示計(jì)劃出售或關(guān)閉其27座礦山中的12座，或可能被迫減少產(chǎn)量。此外，澳洲金礦�？怂挂残�布關(guān)閉其在西澳的全部金礦。越來越多的負(fù)面因素使黃金逐漸喪失了對投資者的吸引力，預(yù)計(jì)黃金市場由此可能進(jìn)入“持續(xù)數(shù)年的熊市”。
　　
　　巴克萊在報(bào)告中提出2013年其統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)（覆蓋全球35%的礦山產(chǎn)量）的平均現(xiàn)金成本在673美元/盎司左右，邊際現(xiàn)金成本（90%）為1104美元/盎司。此外，根據(jù)Newmont、Kinross、AngloGold Ashanti等全球黃金集團(tuán)發(fā)布的年報(bào)，全球主要黃金企業(yè)的生產(chǎn)成本主要集中在1080—1260美元/盎司之間，有一半礦企的邊際成本在1100美元/盎司之上，30%的企業(yè)在1200美元/盎司以上。雖然企業(yè)由于規(guī)模不同、礦石品位不同，生產(chǎn)成本也會存在很大差異，但是市場仍預(yù)期年內(nèi)黃金在1200美元/盎司存在成本支撐。
　　
　　總體上，中期來看，美國確定收緊貨幣政策意向和全球通縮風(fēng)險(xiǎn)上升打壓了黃金價(jià)格的上漲預(yù)期，預(yù)計(jì)金價(jià)仍以下跌為主。但是黃金年內(nèi)在1200美元/盎司處仍存在成本支撐。