核心機構(gòu)操作轉(zhuǎn)向 金市下行風(fēng)險增大

　　展望后市，盡管可以期待外圍機構(gòu)及散戶的看多預(yù)期有望在短期內(nèi)繼續(xù)支撐金價，不過這對先知先覺的核心機構(gòu)而言，將是更為理想的逢高建倉、攤薄成本的機會。投資者有必要對此保持警惕。
　　
　　進入2014年后，在多變的國際政治經(jīng)濟形勢下，黃金市場走出極具韌性的上漲行情。本輪漲升持續(xù)時間已創(chuàng)下自2012年9月以來最長紀(jì)錄，其間投資者的反應(yīng)也從懷疑觀望逐漸轉(zhuǎn)向積極參與，紐約期金市場成交持倉出現(xiàn)穩(wěn)步回升。
　　
　　本輪黃金漲升的主要原因在于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)貫穿整個第一季度的疲弱表現(xiàn)，使此前高歌猛進的市場預(yù)期被遲緩多變的經(jīng)濟現(xiàn)實絆了個跟頭。反映市場預(yù)期與數(shù)據(jù)偏差的花旗銀行美國經(jīng)濟意外指數(shù)跌至半年多來的新低，投資者對沖核心資產(chǎn)（美股）不確定性的需求持續(xù)釋放，為黃金、美債等避險資產(chǎn)提供了支撐，而烏克蘭局勢等國際風(fēng)險事件，在本輪行情中也起到了畫龍點睛的帶動作用。
　　
　　不過，市場基本面環(huán)境從來都不是一成不變的。隨著美國嚴寒天氣的結(jié)束，季節(jié)性因素對經(jīng)濟的拖累自然也將難以繼續(xù)，未來一段時間美國經(jīng)濟指標(biāo)逐步回暖將是大概率事件，這對黃金市場來說顯然并非積極變化。事實上，某些市場指標(biāo)已經(jīng)顯示出部分投資者操作方向正在發(fā)生變化。
　　
　　美國商品期貨交易委員會每月公布的銀行參與報告（BPR），會對各類大宗商品期貨市場的大型銀行機構(gòu)參與情況進行統(tǒng)計，包括銀行參與家數(shù)及總體多空持倉。這類機構(gòu)持倉，或是屬于自營交易業(yè)務(wù)，或是基于對沖其場外交易風(fēng)險敞口，總體上能反映銀行機構(gòu)或其重要客戶對某類商品的多空操作情況。由于這類機構(gòu)在市場中占有舉足輕重的地位，其持倉變化往往成為把握主力動向、判斷后市行情的重要依據(jù)。
　　
　　在最新的3月銀行參與報告中，有一個耐人尋味的變化，即黃金期貨上的銀行空頭持倉顯著上升，而多頭持倉繼續(xù)下行，其結(jié)果是該類機構(gòu)凈持倉自2013年5月以來第一次顯示為凈空頭狀態(tài)，這顯然與每周持倉報告中所顯示的機構(gòu)凈多單大幅增長的現(xiàn)象背道而馳。這一背離反映了外圍機構(gòu)對核心機構(gòu)交易活動加以效仿的時間滯后，也往往是行情發(fā)展至中后期的標(biāo)志之一。
　　
　　展望后市，盡管可以期待外圍機構(gòu)及散戶的看多預(yù)期有望在短期內(nèi)繼續(xù)支撐金價，不過這對先知先覺的核心機構(gòu)而言，將是更為理想的逢高建倉、攤薄成本的機會。高盛仍維持其國際金價在2014年底跌至1050美元/盎司的預(yù)測，摩根大通則在3月繼續(xù)將2014年金價預(yù)測調(diào)降11.60%至1160美元/盎司，顯示其看空信心仍然充足。投資者有必要對此保持警惕。