后伯南克時(shí)代美聯(lián)儲(chǔ)何去何從 政策前景或仍有意外

　　在帶領(lǐng)美國走出了近半個(gè)世紀(jì)以來最深重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克（Ben S. Bernanke）將在本月底功成身退。然而，市場(chǎng)投資者開始擔(dān)心，在伯南克隱退之后，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部原先被精心掩蓋起來的諸多政策分歧可能會(huì)逐一浮現(xiàn)，這將令貨幣政策的未來前景變得更加難以預(yù)料。
　　
　　此前，美聯(lián)儲(chǔ)近年來在歷次會(huì)議上作出的政策決定都幾乎是全票通過的，最多只會(huì)有一到兩票象征性的反對(duì)票，這似乎給了外界以美聯(lián)儲(chǔ)決策層內(nèi)部是一團(tuán)和氣這個(gè)錯(cuò)覺。但實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)各位官員之所以能在表面的政策取向上保持一致，很大程度上有賴于伯南克過人的斡旋功力，而在他離任之后，更多的異見料將逐步涌現(xiàn)出來。
　　
　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在政策前景上的分歧，早在上月的美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上就已有所端倪。雖然在該次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)以11票對(duì)1票的懸殊比數(shù)通過將量化寬松措施（QE）月度規(guī)模縮減100億美元的結(jié)果，一如美聯(lián)儲(chǔ)此前的慣例，而伯南克在此后的新聞發(fā)布會(huì)上也表示，若不出意外，每次會(huì)議上縮減100億美元購債規(guī)模的做法或在2014年成為定規(guī)，但三周后發(fā)布的會(huì)議紀(jì)委卻顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)入新一年之后的政策前景或仍有變數(shù)。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要顯示，有許多美聯(lián)儲(chǔ)成員仍希望在日后的每次會(huì)議上都基于最新的經(jīng)濟(jì)基本面狀況以及繼續(xù)購債的收益成本狀況，對(duì)寬松政策措施加以調(diào)整，而非事先制定明確的路線圖。這似乎和伯南克所言的狀況并不一致。
　　
　　但無論如何，伯老的任期已經(jīng)只剩下最后兩周，而此后，現(xiàn)任副主席耶倫就將接過這一職務(wù)。因而，在伯南克上周的“告別”講話中，他也未再提及美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景究竟還會(huì)如何，這令市場(chǎng)投資者不免感到大失所望。而各界也因而預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)此后的政策仍會(huì)有相當(dāng)大的不確定性。
　　
　　而除了QE的前景，投資者還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策前景加以了更多的關(guān)注。目前，美聯(lián)儲(chǔ)接近于零的已經(jīng)延續(xù)了足足五年之久，并一直起到了平抑市場(chǎng)利率和壓低信貸成本的效果，也因而成了近年來支撐美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的一大基石。而此前，美聯(lián)儲(chǔ)曾承諾，會(huì)在失業(yè)率降低回6.5%，同時(shí)中期通脹預(yù)期仍低于2.5%的情況下繼續(xù)維持低利率不變，此即所謂的“政策前景指引”，但在經(jīng)濟(jì)基本面有變，失業(yè)率因人口加速老化而出現(xiàn)失真的背景下，政策調(diào)整的預(yù)期仍不可忽視。
　　
　　近來，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的背景下，有更多的美聯(lián)儲(chǔ)官員也開始關(guān)注起通脹的前景來。部分美聯(lián)儲(chǔ)鷹派成員擔(dān)心長期放任政策維持寬松控制可能會(huì)導(dǎo)致通脹水平在未來失控，但鴿派則認(rèn)為當(dāng)前失業(yè)率雖有回升但仍低于控制目標(biāo)區(qū)間中點(diǎn)，若過早收緊政策，可能會(huì)重蹈當(dāng)然日本的覆轍。
　　
　　分析師因而指出，在新任主席耶倫將在下月上任，同時(shí)QE若無意外也將在年內(nèi)徹底結(jié)束的背景下，通脹水平問題料將在日后成為美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重心，但是對(duì)市場(chǎng)利率走高前景的忌憚和對(duì)金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂，則意味著美聯(lián)儲(chǔ)不太可能推出過于激進(jìn)的政策收緊承壓措施。
　　
　　專家指出，在后伯南克時(shí)代，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管控，并設(shè)法向市場(chǎng)傳遞有效的政策信號(hào)，是美聯(lián)儲(chǔ)定將面臨的新課題，因而日后政策走向若與投資者的預(yù)期背道而馳，亦無需大驚小怪。