美聯(lián)儲推QE3仍存玄機(jī) 操作細(xì)節(jié)引發(fā)大猜想

　　美聯(lián)儲(FED)已于北京時間周四(9月13日)開始為期兩天的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議，并將在北京時間周五(9月14日)00:30公布利率決議，而稍后的02:00，美聯(lián)儲還將公布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)估，美聯(lián)儲主席伯南克(Ben S.Bernanke)則將于02:15舉行新聞發(fā)布會。
　　
　　此前市場各界已經(jīng)對美聯(lián)儲會在此次會議上采取何種措施以提振經(jīng)濟(jì)增速這一狀況議論紛紛。很長一段時間里，美聯(lián)儲的相關(guān)官員都曾不止一次地表示，會在必要時祭出新的大規(guī)模資產(chǎn)收購措施來提振經(jīng)濟(jì)，或者，會承諾將當(dāng)前的超低利率水平一直延續(xù)到至少2015年之后。
　　
　　然而，即便美聯(lián)儲真的決定采取措施，也勢必將面臨一系列的具體技術(shù)性問題，包括購債的時限、額度以及品種等，并同時還要告知公眾是否會采取其他的輔助措施。而實際上，一旦美聯(lián)儲決定推出新寬松措施，還須要在許多領(lǐng)域解決下述諸多問題。
　　
　　首先，在策略方面，美聯(lián)儲推出以往兩輪量化寬松措施(QE)時，曾經(jīng)都直接宣布了固定的額度和固定的期限。而目前，為了更好地處置居高不下的失業(yè)率狀況，美聯(lián)儲內(nèi)部部分人士已經(jīng)提議實施期限不定的大規(guī)模夠債措施。比如，美聯(lián)儲可以在當(dāng)下先行宣布一部分購債額度，然后如果下次會議時就業(yè)狀況仍無起色，就繼續(xù)追加購債額度。
　　
　　而如此的做法，確實可以有效地回應(yīng)美聯(lián)儲內(nèi)部強(qiáng)硬派的異議。相比起一次性推出的大規(guī)模量化寬松措施，逐次小規(guī)模的資產(chǎn)收購確實能夠得到更多的支持。并且，這也可以使美聯(lián)儲在大選來臨之前避免扮演政治攪局者的角色：不把更多的購債任務(wù)留到下一屆政府的任內(nèi)，將能使之有效地規(guī)避來自政治領(lǐng)域的風(fēng)險。
　　
　　另外，美聯(lián)儲的總計購債額度，目前也不太好估計。在當(dāng)下的第二輪扭轉(zhuǎn)操作措施中，美聯(lián)儲每月收購450億美元長期國債，并售出等額短期國債，總計將在年底前收購2，670億美元國債，這會使新一輪量化寬松措施(QE3)出臺后的可收購國債規(guī)模大打折扣。
　　
　　然而，美聯(lián)儲可能會通過收購抵押貸款擔(dān)保證券的做法，來彌補(bǔ)國債市場的供給不足，這樣的話，每月的資產(chǎn)收購總規(guī)模仍可能達(dá)到900億美元。此前在實施第二輪QE時，美聯(lián)儲每月的購債規(guī)模為750億美元。
　　
　　此外，如前文所述，美聯(lián)儲此前在6月份時推出的第二輪扭轉(zhuǎn)操作措施，實際上已經(jīng)成為QE3推出過程中的攔路虎，因而，如果美聯(lián)儲如果執(zhí)意要推出QE3，那么，有可能的選擇之一就是暫擱當(dāng)前的扭轉(zhuǎn)操作，直接使用現(xiàn)金購買長期國債，并暫停拋售短期國債，這也就與此前的兩輪QE類似了。
　　
　　而還有一種可能，就是美聯(lián)儲繼續(xù)落實當(dāng)前的扭轉(zhuǎn)操作，并同時啟動收購抵押貸款擔(dān)保證券的措施。上述兩種措施的力度，都顯然要強(qiáng)于當(dāng)前單純的扭轉(zhuǎn)操作措施。但是如何向公眾解釋這一做法，卻仍會讓美聯(lián)儲大費腦筋，畢竟，許多市場投資者都擔(dān)心美聯(lián)儲大規(guī)模印鈔的做法可能在未來引發(fā)通脹或者資產(chǎn)泡沫化的不利后果，這也是此前美聯(lián)儲一直使用扭轉(zhuǎn)操作來取代預(yù)期中的量化寬松的理由所在。
　　
　　而即便上述因素都得到了周密而通盤的考慮，美聯(lián)儲的各項政策措施能否有效地傳遞到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，目前來看也不乏質(zhì)疑。畢竟，在美聯(lián)儲持續(xù)出臺了總計規(guī)模達(dá)2.3萬億美元的兩輪QE之后，美國的整體失業(yè)率仍維持在8%這一水平之上，其“維持就業(yè)最大化”的政策目標(biāo)始終未能兌現(xiàn)，這很難令市場人士感到信服。
　　
　　此外，也不排除美聯(lián)儲會在本次會議上推出其他方面的一些非常規(guī)性新措施的可能。比如，美聯(lián)儲可能會進(jìn)一步降低聯(lián)儲存款利率，以刺激商業(yè)銀行多放貸，但在QE3預(yù)期當(dāng)頭的情況下，這顯然已不是市場所關(guān)注的重點。