美聯(lián)儲(chǔ)(FED)已于北京時(shí)間周四(9月13日)開(kāi)始為期兩天的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議，并將在北京時(shí)間周五(9月14日)00:30公布利率決議，而稍后的02:00，美聯(lián)儲(chǔ)還將公布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)估，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(Ben S.Bernanke)則將于02:15舉行新聞發(fā)布會(huì)。
此前市場(chǎng)各界已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在此次會(huì)議上采取何種措施以提振經(jīng)濟(jì)增速這一狀況議論紛紛。很長(zhǎng)一段時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的相關(guān)官員都曾不止一次地表示，會(huì)在必要時(shí)祭出新的大規(guī)模資產(chǎn)收購(gòu)措施來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，或者，會(huì)承諾將當(dāng)前的超低利率水平一直延續(xù)到至少2015年之后。
然而，即便美聯(lián)儲(chǔ)真的決定采取措施，也勢(shì)必將面臨一系列的具體技術(shù)性問(wèn)題，包括購(gòu)債的時(shí)限、額度以及品種等，并同時(shí)還要告知公眾是否會(huì)采取其他的輔助措施。而實(shí)際上，一旦美聯(lián)儲(chǔ)決定推出新寬松措施，還須要在許多領(lǐng)域解決下述諸多問(wèn)題。
首先，在策略方面，美聯(lián)儲(chǔ)推出以往兩輪量化寬松措施(QE)時(shí)，曾經(jīng)都直接宣布了固定的額度和固定的期限。而目前，為了更好地處置居高不下的失業(yè)率狀況，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部部分人士已經(jīng)提議實(shí)施期限不定的大規(guī)模夠債措施。比如，美聯(lián)儲(chǔ)可以在當(dāng)下先行宣布一部分購(gòu)債額度，然后如果下次會(huì)議時(shí)就業(yè)狀況仍無(wú)起色，就繼續(xù)追加購(gòu)債額度。
而如此的做法，確實(shí)可以有效地回應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部強(qiáng)硬派的異議。相比起一次性推出的大規(guī)模量化寬松措施，逐次小規(guī)模的資產(chǎn)收購(gòu)確實(shí)能夠得到更多的支持。并且，這也可以使美聯(lián)儲(chǔ)在大選來(lái)臨之前避免扮演政治攪局者的角色：不把更多的購(gòu)債任務(wù)留到下一屆政府的任內(nèi)，將能使之有效地規(guī)避來(lái)自政治領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。
另外，美聯(lián)儲(chǔ)的總計(jì)購(gòu)債額度，目前也不太好估計(jì)。在當(dāng)下的第二輪扭轉(zhuǎn)操作措施中，美聯(lián)儲(chǔ)每月收購(gòu)450億美元長(zhǎng)期國(guó)債，并售出等額短期國(guó)債，總計(jì)將在年底前收購(gòu)2，670億美元國(guó)債，這會(huì)使新一輪量化寬松措施(QE3)出臺(tái)后的可收購(gòu)國(guó)債規(guī)模大打折扣。
然而，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過(guò)收購(gòu)抵押貸款擔(dān)保證券的做法，來(lái)彌補(bǔ)國(guó)債市場(chǎng)的供給不足，這樣的話(huà)，每月的資產(chǎn)收購(gòu)總規(guī)模仍可能達(dá)到900億美元。此前在實(shí)施第二輪QE時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)每月的購(gòu)債規(guī)模為750億美元。
此外，如前文所述，美聯(lián)儲(chǔ)此前在6月份時(shí)推出的第二輪扭轉(zhuǎn)操作措施，實(shí)際上已經(jīng)成為QE3推出過(guò)程中的攔路虎，因而，如果美聯(lián)儲(chǔ)如果執(zhí)意要推出QE3，那么，有可能的選擇之一就是暫擱當(dāng)前的扭轉(zhuǎn)操作，直接使用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，并暫停拋售短期國(guó)債，這也就與此前的兩輪QE類(lèi)似了。
而還有一種可能，就是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)落實(shí)當(dāng)前的扭轉(zhuǎn)操作，并同時(shí)啟動(dòng)收購(gòu)抵押貸款擔(dān)保證券的措施。上述兩種措施的力度，都顯然要強(qiáng)于當(dāng)前單純的扭轉(zhuǎn)操作措施。但是如何向公眾解釋這一做法，卻仍會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)大費(fèi)腦筋，畢竟，許多市場(chǎng)投資者都擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模印鈔的做法可能在未來(lái)引發(fā)通脹或者資產(chǎn)泡沫化的不利后果，這也是此前美聯(lián)儲(chǔ)一直使用扭轉(zhuǎn)操作來(lái)取代預(yù)期中的量化寬松的理由所在。
而即便上述因素都得到了周密而通盤(pán)的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)的各項(xiàng)政策措施能否有效地傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，目前來(lái)看也不乏質(zhì)疑。畢竟，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)出臺(tái)了總計(jì)規(guī)模達(dá)2.3萬(wàn)億美元的兩輪QE之后，美國(guó)的整體失業(yè)率仍維持在8%這一水平之上，其“維持就業(yè)最大化”的政策目標(biāo)始終未能兌現(xiàn)，這很難令市場(chǎng)人士感到信服。
此外，也不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本次會(huì)議上推出其他方面的一些非常規(guī)性新措施的可能。比如，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)一步降低聯(lián)儲(chǔ)存款利率，以刺激商業(yè)銀行多放貸，但在QE3預(yù)期當(dāng)頭的情況下，這顯然已不是市場(chǎng)所關(guān)注的重點(diǎn)。
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