黃金比價(jià)關(guān)系瞧世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)

　　黃金特有的多重屬性，與一些金融產(chǎn)品具有高度的相關(guān)性。因此，它們之間存在較為密切的比價(jià)關(guān)系，而隨著經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，這種比價(jià)也會(huì)動(dòng)態(tài)變化。

　　首先黃金具有一定的商品屬性，與原油存在一定的比價(jià)關(guān)系。在這幾十年中，金油比價(jià)的均值維持在15左右。不過(guò)，黃金還具有很強(qiáng)的金融屬性，在經(jīng)濟(jì)衰退和政治動(dòng)蕩中，充當(dāng)著避險(xiǎn)資產(chǎn)和硬通貨幣的角色。原油作為工業(yè)用料，顯著地受到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速發(fā)展期，油價(jià)會(huì)快速地上漲；當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入衰退時(shí)，油價(jià)會(huì)不斷地下跌。在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，油價(jià)從147.25美元/桶的歷史高點(diǎn)，下跌至33.20美元/桶。而黃金受到避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)的支撐，跌幅遠(yuǎn)小于原油。因此，它們的比價(jià)關(guān)系曾經(jīng)高達(dá)28.31。而后，世界各國(guó)促使經(jīng)濟(jì)盡早恢復(fù)，積極參與救市。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的預(yù)期下，油價(jià)重新上漲，金油比價(jià)從高點(diǎn)回落至15均值附近。

　　近段時(shí)間，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，以及各大投資機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，道瓊斯指數(shù)連續(xù)暴跌，而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)惡化。投資者擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)很可能陷入“二次探底”，石油的需求量勢(shì)必會(huì)大幅縮減。因此，油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌。而黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，受到大型機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的大量買(mǎi)入，金價(jià)得以屢創(chuàng)新高。目前金油比價(jià)高達(dá)22.66。筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不減，避險(xiǎn)情緒升溫的情況下。這種比價(jià)關(guān)系會(huì)逼向2008年金融危機(jī)中創(chuàng)下的高點(diǎn)。但這不是比價(jià)的常態(tài)，之后也會(huì)隨著金價(jià)的回調(diào)，而逐步向15回歸。

　　其次，黃金和白銀作為“連體嬰兒”，常常具有同漲同跌效應(yīng)。但它們的屬性各有差異，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)一定的分化。白銀有40%用于工業(yè)生產(chǎn)，商品屬性強(qiáng)于黃金，更為顯著地受到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入擴(kuò)張階段時(shí)，白銀往往上漲的力度比黃金強(qiáng)。因此，白銀相對(duì)黃金表的更加昂貴。從它們的比價(jià)關(guān)系，可以清晰地看出。從2003年至2006年，全球經(jīng)濟(jì)活躍，尤其是美國(guó)寬松的房貸政策，促使全球經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。金銀比價(jià)也從2003年5月80.58，下跌至2006年12月45.73。這就好比在2003年買(mǎi)一盎司的黃金需要用80盎司的白銀，到了2006年就只需要45盎司白銀。白銀比黃金更加值錢(qián)。

　　在全球經(jīng)濟(jì)收縮的時(shí)候，黃金比白銀更加值錢(qián)。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的崩潰，引起全球經(jīng)濟(jì)的衰退。此后的幾年時(shí)間內(nèi)，金銀比價(jià)從2000年1月54.69上漲至2003年5月80.58。另外，在2008年美國(guó)房地產(chǎn)泡沫引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，金銀比價(jià)從2008年3月48.21漲至2008年10月83.84。黃金在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，被投資者作為避險(xiǎn)資產(chǎn)持有，而白銀受到大宗商品的拖累，以及工業(yè)用量上的萎縮而受到拋售。因此，黃金比白銀強(qiáng)勢(shì)。

　　通過(guò)十多年銀價(jià)比價(jià)研究，其比價(jià)總是圍繞著均值60上下波動(dòng)。在2011年一季度，利比亞邊緣政治動(dòng)亂，油價(jià)暴漲。銀價(jià)在原油的帶動(dòng)下出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲行情，它們的比價(jià)在4月末創(chuàng)下32.31的階段性低點(diǎn)。之后銀價(jià)開(kāi)始從49.77美元/盎司高點(diǎn)回落，比價(jià)也隨之上升。目前避險(xiǎn)情緒推升黃金強(qiáng)勢(shì)上漲。金銀比價(jià)已經(jīng)漲至40整數(shù)關(guān)口上方。

　　最后，黃金與鉑金之間的比價(jià)關(guān)系。鉑金與白銀類似，同樣具有很強(qiáng)的商品屬性。在2008年受金融危機(jī)影響，鉑金價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，黃金與鉑金比價(jià)曾達(dá)到1.03。這意味著黃金的價(jià)格高于鉑金價(jià)格。畢竟這種極值比價(jià)不能長(zhǎng)久維持，隨后便逐步回落至0.8左右。在正常情況下，鉑金價(jià)格比黃金價(jià)格高。近期隨著黃金價(jià)格的飆漲，在8月10日鉑金與黃金比價(jià)高達(dá)1.01，它們之間的價(jià)格出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象。 后市在避險(xiǎn)情緒逐步降溫的情況下，面臨著向常態(tài)回歸的壓力。

　　通過(guò)上述比價(jià)關(guān)系，我們不難看出，黃金與原油、白銀、鉑金之間的比價(jià)，都已經(jīng)偏離了常態(tài)水平。這放映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟，投資者擔(dān)憂情緒濃厚，避險(xiǎn)需求旺盛。但這種需求不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，面臨著回歸常態(tài)的可能性。在避險(xiǎn)情緒降溫時(shí)，對(duì)于一些對(duì)沖套利者，最好的交易策略：做空黃金，同時(shí)做多原油和鉑金，博取回歸常態(tài)時(shí)的利潤(rùn)。