為何美元反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)還未成熟？

　　美元在2017年遭遇“滑鐵盧”，而在2018年初依然頹勢(shì)不改，這令一些投資者猜測(cè)，美元是否被顯著低估了。但知名投行西太平洋銀行(Westpac)看來(lái)，美元并沒有被特別低估，至少按照歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看是這樣。
　　
　　西太平洋銀行分析師Richard Franulovich在一份報(bào)告顯示寫道：“簡(jiǎn)而言之，無(wú)論是相對(duì)于收益率差的匯率低估水平，還是與過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)行的對(duì)比，都并未表明美元處于極度低估狀態(tài)且大反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟�！�
　　
　　誠(chéng)然，美國(guó)國(guó)債收益率(通常與美元高度相關(guān))與美元走勢(shì)出現(xiàn)脫鉤，在美元持續(xù)走軟的情況下美債收益率攀升，但這種分歧并不像2005年那樣大，例如，當(dāng)時(shí)美元相比收益率被低估了20%。
　　
　　下圖顯示，當(dāng)前相比2年期和5年期債券收益率，美元指數(shù)被低估了10%左右。
　　
　　收益率反映了利率預(yù)期，因此另一種分析美元的方式與美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策有關(guān)。
　　
　　美元通常對(duì)利率非常敏感，因?yàn)槔�率上升�?huì)吸引更多的外國(guó)資本流入。然而，與之前幾次加息周期相比，美元在最近一次加息周期中沒有出現(xiàn)預(yù)期般的漲幅。
　　
　　Franulovich指出，在過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)5次加息周期中，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)在開始加息后兩年內(nèi)平均上漲約8%，而自本輪加息周期開始后的兩年中，廣義美元指數(shù)已經(jīng)貶值近2%。美元指數(shù)走勢(shì)似乎落后于此前幾輪加息周期中的表現(xiàn)。
　　
　　因此，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，為了彌補(bǔ)過(guò)去兩年來(lái)的糟糕表現(xiàn)，美元如今可能會(huì)“奮起追趕”。
　　
　　但Franulovich并不認(rèn)為，他也為美元糟糕的表現(xiàn)給出了自己的解釋。
　　
　　Franulovich的解釋是，相比歷史上的表現(xiàn)，美元指數(shù)在本輪加息周期開始前的兩年中的漲幅要更加顯著，因此，在加息周期正式開啟之后，美元回吐部分“被夸大”的漲幅也就不難理解了。