美聯(lián)儲加息：跟或不跟都是問題

　　利率杠桿從來都不是什么短線參數(shù)，而是不折不扣的長期參數(shù)，對于這個問題，各大經(jīng)濟體陷入了“跟不跟都是問題”的尷尬。
　　
　　當?shù)貢r間12月14日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點。這是美國自結束10年降息周期1年來第二次加息，不僅如此，美聯(lián)儲會議所公布的2017年加息預期為 0.75%，維持每次加息25個基點的節(jié)奏將加息3次，2018和2019年利率將分別達到2.1%和2.9%，這意味著未來三年將累計加息9次。若果真如此，表明美國將開始一個較長周期的加息+強勢美元戰(zhàn)略。
　　
　　美聯(lián)儲加息幾乎立即令投資市場產(chǎn)生震撼：前幾日逼近歷史高點的美股應聲下跌， 貴金屬及債市掉頭向下，因產(chǎn)油國達成限產(chǎn)協(xié)議而暫時穩(wěn)住的原油期價再度崩盤，彭博美元指數(shù)迅速飆升至14年高點，離岸人民幣匯率中間價暴跌400點，歐元 等敏感貨幣和加元、澳元等資源類貨幣也隨之異動。股市方面，開市較早的亞太市場基本追隨美股，開市較晚的歐洲股市則幾乎都觸底反彈，這表明股市可能恰是對 美聯(lián)儲“靴子”落地的如釋重負。
　　
　　然而利率杠桿從來都不是短線參數(shù)、戰(zhàn)術指標，而是不折不扣的長期參數(shù)、戰(zhàn)略指標，盯住一城一地之得失沒有什么意義。問題在于，對于這個長期參數(shù)，各大經(jīng)濟體陷入了“跟不跟都是問題”的尷尬。
　　
　　美聯(lián)儲加息后僅數(shù)小時，香港金管局便“跟進”，將基準利率從0.75%上調(diào)至1%，延續(xù)了長期以來香港利率和美聯(lián)儲同步、港元與美元捆綁的政策，而在加拿大，不久前剛剛做出“短期內(nèi)不加息”預期的央行，再傳內(nèi)部圍繞是否加息的爭論。
　　
　　香港恒生指數(shù)在金管局“跟進”后暴跌1.77%，表明市場對“跟進”的感受和金管局及背后特區(qū)政府有很大反差。之所以如此，是因香港近兩年來經(jīng)濟走勢低迷，若被動跟隨美聯(lián)儲利率步伐，在經(jīng)濟仍處低谷時祭起加息這一經(jīng)典“降溫”措施，后果恐怕不堪設想。
　　
　　而糾結于“跟還是不跟”的加拿大，今年1季度增長率仍是負數(shù)，如今勉強恢復正增長，高度依賴石油等資源市場的經(jīng)濟結構能否經(jīng)得起“跟”的折騰，風聲鶴唳的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)會否崩盤，并造成連鎖反應，都足以令加拿大央行及其聯(lián)邦政府左右為難。
　　
　　其他經(jīng)濟體也是如此：不論歐洲或亞太，今年的表現(xiàn)或低位徘徊，或剛剛回暖，“是否加息”原本是它們中許多央行和政府決策層普遍討論的話題，如果追隨美聯(lián)儲降息，未來經(jīng)濟表現(xiàn)可能雪上加霜，但若背道而馳，又會擔心資金大量回流美國造成“失血”。
　　
　　而備受矚目的中國同樣面臨兩難：盡管3季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，但這也僅僅是回暖的開始，如果“跟進”并穩(wěn)住人民幣，中國經(jīng)濟、投資市場和貨幣就可能成為美聯(lián)儲轉嫁風險、市場的“蓄洪區(qū)”，反之則可能加大資金外流壓力。
　　
　　至于敏感的人民幣匯率，如果“穩(wěn)住”（這當然意味著“跟進”并采取一系列措施，付出一系列代價）意味著進一步削弱中國產(chǎn)品的國際競爭力，但可能帶來人民 幣國際地位繼續(xù)上升的回報；反之，流動性可能加速向境外“撤逃”，即將上臺的特朗普政權注定會進行報復，中國產(chǎn)品的國際競爭力會明顯上升，但也要付出貿(mào)易 摩擦加劇的風險代價。
　　
　　盡管“跟不跟都是問題”，但美聯(lián)儲本身也并非一點問題都沒有。
　　
　　去年底的第一次加息是建立在“美 國經(jīng)濟向好已板上釘釘”的假定上，而此次確立3年升息周期則建立在同樣的經(jīng)濟預期，和“看上去很美”的就業(yè)數(shù)據(jù)上。對此，不僅國際間、即便美國國內(nèi)也有不 少爭議，加之去年加息后美國經(jīng)濟的表現(xiàn)，實際上表明當時加息理由并不充分，效果也難言理想，表明美聯(lián)儲的決策并不那么神奇。那么，誰又能保證此次美聯(lián)儲 “大佬”們就真的算準了？
　　
　　盡管美聯(lián)儲地位相對獨立，卻不可能不受到政府更迭的影響。大抵上，此次加息延續(xù)了奧巴馬時代最后兩年的經(jīng)濟戰(zhàn) 略思路，而特朗普上臺后其經(jīng)濟、金融思路如何，人們尚不得而知，唯一可以確定的是將與奧巴馬時代有很大反差。不僅如此，大選期間特朗普曾不止一次表達過對美聯(lián)儲貨幣政策決定機制的不滿，以及改革美聯(lián)儲架構、程序的意愿，在這種背景下，美聯(lián)儲自己未來3年的“走勢”都有些叵測，何況它推出的“3年利率規(guī) 劃”？