特朗普效應或使耶倫更快加息 人民幣有大變數(shù)

　　2016年更早些時候，各界心中多少存在這樣一種共識——盡管美聯(lián)儲加息不可避免，但鑒于美國自身經(jīng)濟仍欠動能、全球“降息潮”、美元升值變相產(chǎn)生貨幣收緊效果，未來加息的步伐必定是緩慢的，因此不必擔心美元只升不降，而人民幣的壓力或許很快會緩解。然而，就在特朗普意外當選美國總統(tǒng)后，美聯(lián)儲主席耶倫在11月17日發(fā)表的講話似乎使得上述預期出現(xiàn)逆轉。
　　
　　11月17日北京時間23：00，耶倫出席國會聯(lián)合經(jīng)濟委員會聽證會。在此前公布的講稿中，耶倫表示低利率政策不宜持續(xù)過久。在聽證會時，她更是提及——大選之后市場出現(xiàn)一些波動性，市場預期美國財政政策將出現(xiàn)凈擴張，并預計財政擴張會帶來通脹。美聯(lián)儲將關注國會所作決定。
　　
　　這背后暗含的邏輯是，如果特朗普真的落實了一系列財政刺激政策，而導致通脹真正開始抬頭，且大超預期，那么美聯(lián)儲加息的速度也將超出預期，美元的強勢可能遠未終止。
　　
　　耶倫暗示加息將至
　　
　　當晚，耶倫表示：“美聯(lián)儲認為勞動力市場仍有空間改善，盡管如此，美聯(lián)儲必須在設定貨幣政策時更具前瞻性，如果推遲加息過久，這可能會導致未來政策突然收緊以防止經(jīng)濟超調。此外，維持低利率的時間太久可能會導致過度的風險承擔，最終可能會破壞金融穩(wěn)定。”盡管其他美聯(lián)儲官員曾發(fā)表過類似的言論，但始終為鴿派代表的耶倫則是首次作出這樣一番偏鷹派的言論。
　　
　　美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲12月加息概率攀升至90.6%，上周仍為80.4%。耶倫此次也意在引導市場對于加息的預期，而避免屆時過度沖擊市場。由此可見，12月加息幾乎板上釘釘。
　　
　　截至同日北京時間23：30，美元指數(shù)報100.49，在15日突破100大關后進一步夯實了上行基礎。
　　
　　盡管耶倫此次仍然表示：“當前經(jīng)濟發(fā)展情況只允許漸進的加息，以此來實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定。”但她也說到，當然經(jīng)濟前景仍然很不確定，聯(lián)邦基金利率的合理路徑會根據(jù)經(jīng)濟前景的變化和相應的風險而做出改變。
　　
　　市場已經(jīng)開始揣測，特朗普當選美國總統(tǒng)，其對于擴大財政赤字、基建的政策倡議導致全球通脹預期急升，這可能使得經(jīng)濟加速，也會促使美聯(lián)儲不得不以更快的速度加息。在這一預期下，近期美債收益率攀升，30年期國債收益率突破3%；美元指數(shù)過去八日累計上升3.5%，為去年5月來最大八日升幅。
　　
　　在特朗普當選后的一周內(nèi)，渣打銀行便調升了其對于核心PCE預期，這也是美聯(lián)儲青睞的通脹指標，渣打預計該指標在2016年為1.7%（+0.1%），2017年料為1.8%（+0.6%），2018年為3%（+1.4%）。
　　
　　美盛環(huán)球資管則認為，特朗普當選的影響可能是“其在未來會動用大規(guī)�；�建投資，尤其對運輸和能源相關基建給予支持，以加快經(jīng)濟增長和提高生產(chǎn)力。在贏得選舉后，特朗普重申其大幅增加基建投資的意向，涉及開支將超過5000億美元（較希拉里的基建投資目標高出一倍）�！�
　　
　　也正因如此，渣打銀行也上調了對美國GDP的預期，2016年GDP增速料為1.5%（+0.2%），2017年為1.5%（+0.2%），2018年未1.9%（+0.4%）。但該行也提及，一邊是加大財政刺激、大興基建，一邊是降稅，這可能使得財政情況惡化。外加貿(mào)易保護主義政策，以及不斷升高的融資成本使得渣打對于美國2018年以后的增長前景并不那么樂觀。
　　
　　人民幣對美元壓力未減
　　
　　耶倫此次的表態(tài)又對連續(xù)貶值多日的人民幣帶來了新的不確定性。
　　
　　此前，各界似乎認為，如果美元在一次加息后升勢趨緩，那么人民幣的下行壓力將減少。然而，特朗普的政策不確定性似乎成為了最大的變數(shù)。
　　
　　同時，面對近期人民幣對美元匯率快速貶值，中國央行的態(tài)度也始終淡定，并未顯露出明顯的干預跡象。尤其是當人民幣對美元匯價在11月11日突破6.8之后，一些人預計央行會實施干預，但人民幣仍然針對美元指數(shù)順勢貶值。
　　
　　就其原因，中國建設銀行金融市場部張濤博士撰文稱，因為11月9日美國大選之后，在特朗普短期效應下，美元指數(shù)由97上方快速漲至100上方，相應人民幣對美元匯價也快速貶值，但是在人民幣對美元匯價劇烈變化背后，人民幣對一籃子貨幣的匯率指數(shù)卻已近連續(xù)三個月穩(wěn)定在94附近了。
　　
　　“人民幣匯率的錨已經(jīng)變了，這正是央行在去年8月11日中間價形成機制匯改和12月11日起開始公布人民幣指數(shù)之后，要告訴市場的核心內(nèi)容。”他稱。
　　
　　所謂的“新錨”或一籃子貨幣則是CFETS人民幣匯率指數(shù)，該指數(shù)參考了與中國貿(mào)易往來最為密切的13國貨幣，近期該指數(shù)始終穩(wěn)定在94左右。指數(shù)基期是2014年12月31日，基期指數(shù)是100點。
　　
　　此外，在張濤看來，更為市場化的匯率機制也是必要之舉。他表示，在居民每年購匯5萬美元的政策下，一旦人民幣貶值預期突升，那么居民購匯需求也會驟增，而且明年1月還會釋放新的居民購匯額度�！斑@兩個因素也導致，當前央行能夠干預人民幣對美元匯價的實際空間是不足的（3.1萬億美元的外匯儲備），因此在保持人民幣對一籃子匯率穩(wěn)定下，人民幣對美元匯價只能順勢而為�！�
　　
　　最重要的是，在特朗普政策取向、美聯(lián)儲未來加息路徑、歐洲政治風險等仍不明朗的時候，“當前也不是人民銀行干預匯價的最佳時機窗口期�！睆垵�稱。
　　
　　不過也有交易員對第一財經(jīng)記者表示，不能排除這樣一種可能性——美聯(lián)儲12月加息后市場也可能出現(xiàn)“買消息、賣事實“行情，猶如去年12月加息，加息之后美元開啟一波跌勢。