特朗普效應(yīng)或使耶倫更快加息 人民幣有大變數(shù)

　　2016年更早些時(shí)候，各界心中多少存在這樣一種共識(shí)——盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息不可避免，但鑒于美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)仍欠動(dòng)能、全球“降息潮”、美元升值變相產(chǎn)生貨幣收緊效果，未來(lái)加息的步伐必定是緩慢的，因此不必?fù)?dān)心美元只升不降，而人民幣的壓力或許很快會(huì)緩解。然而，就在特朗普意外當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在11月17日發(fā)表的講話似乎使得上述預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
　　
　　11月17日北京時(shí)間23：00，耶倫出席國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)。在此前公布的講稿中，耶倫表示低利率政策不宜持續(xù)過(guò)久。在聽(tīng)證會(huì)時(shí)，她更是提及——大選之后市場(chǎng)出現(xiàn)一些波動(dòng)性，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)財(cái)政政策將出現(xiàn)凈擴(kuò)張，并預(yù)計(jì)財(cái)政擴(kuò)張會(huì)帶來(lái)通脹。美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)注國(guó)會(huì)所作決定。
　　
　　這背后暗含的邏輯是，如果特朗普真的落實(shí)了一系列財(cái)政刺激政策，而導(dǎo)致通脹真正開(kāi)始抬頭，且大超預(yù)期，那么美聯(lián)儲(chǔ)加息的速度也將超出預(yù)期，美元的強(qiáng)勢(shì)可能遠(yuǎn)未終止。
　　
　　耶倫暗示加息將至
　　
　　當(dāng)晚，耶倫表示：“美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有空間改善，盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)必須在設(shè)定貨幣政策時(shí)更具前瞻性，如果推遲加息過(guò)久，這可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)政策突然收緊以防止經(jīng)濟(jì)超調(diào)。此外，維持低利率的時(shí)間太久可能會(huì)導(dǎo)致過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，最終可能會(huì)破壞金融穩(wěn)定�！北M管其他美聯(lián)儲(chǔ)官員曾發(fā)表過(guò)類(lèi)似的言論，但始終為鴿派代表的耶倫則是首次作出這樣一番偏鷹派的言論。
　　
　　美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率攀升至90.6%，上周仍為80.4%。耶倫此次也意在引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期，而避免屆時(shí)過(guò)度沖擊市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，12月加息幾乎板上釘釘。
　　
　　截至同日北京時(shí)間23：30，美元指數(shù)報(bào)100.49，在15日突破100大關(guān)后進(jìn)一步夯實(shí)了上行基礎(chǔ)。
　　
　　盡管耶倫此次仍然表示：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況只允許漸進(jìn)的加息，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定�！钡�她也說(shuō)到，當(dāng)然經(jīng)濟(jì)前景仍然很不確定，聯(lián)邦基金利率的合理路徑會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)前景的變化和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)而做出改變。
　　
　　市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始揣測(cè)，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，其對(duì)于擴(kuò)大財(cái)政赤字、基建的政策倡議導(dǎo)致全球通脹預(yù)期急升，這可能使得經(jīng)濟(jì)加速，也會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)不得不以更快的速度加息。在這一預(yù)期下，近期美債收益率攀升，30年期國(guó)債收益率突破3%；美元指數(shù)過(guò)去八日累計(jì)上升3.5%，為去年5月來(lái)最大八日升幅。
　　
　　在特朗普當(dāng)選后的一周內(nèi)，渣打銀行便調(diào)升了其對(duì)于核心PCE預(yù)期，這也是美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)，渣打預(yù)計(jì)該指標(biāo)在2016年為1.7%（+0.1%），2017年料為1.8%（+0.6%），2018年為3%（+1.4%）。
　　
　　美盛環(huán)球資管則認(rèn)為，特朗普當(dāng)選的影響可能是“其在未來(lái)會(huì)動(dòng)用大規(guī)�；�建投資，尤其對(duì)運(yùn)輸和能源相關(guān)基建給予支持，以加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高生產(chǎn)力。在贏得選舉后，特朗普重申其大幅增加基建投資的意向，涉及開(kāi)支將超過(guò)5000億美元（較希拉里的基建投資目標(biāo)高出一倍）�！�
　　
　　也正因如此，渣打銀行也上調(diào)了對(duì)美國(guó)GDP的預(yù)期，2016年GDP增速料為1.5%（+0.2%），2017年為1.5%（+0.2%），2018年未1.9%（+0.4%）。但該行也提及，一邊是加大財(cái)政刺激、大興基建，一邊是降稅，這可能使得財(cái)政情況惡化。外加貿(mào)易保護(hù)主義政策，以及不斷升高的融資成本使得渣打?qū)τ诿绹?guó)2018年以后的增長(zhǎng)前景并不那么樂(lè)觀。
　　
　　人民幣對(duì)美元壓力未減
　　
　　耶倫此次的表態(tài)又對(duì)連續(xù)貶值多日的人民幣帶來(lái)了新的不確定性。
　　
　　此前，各界似乎認(rèn)為，如果美元在一次加息后升勢(shì)趨緩，那么人民幣的下行壓力將減少。然而，特朗普的政策不確定性似乎成為了最大的變數(shù)。
　　
　　同時(shí)，面對(duì)近期人民幣對(duì)美元匯率快速貶值，中國(guó)央行的態(tài)度也始終淡定，并未顯露出明顯的干預(yù)跡象。尤其是當(dāng)人民幣對(duì)美元匯價(jià)在11月11日突破6.8之后，一些人預(yù)計(jì)央行會(huì)實(shí)施干預(yù)，但人民幣仍然針對(duì)美元指數(shù)順勢(shì)貶值。
　　
　　就其原因，中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部張濤博士撰文稱(chēng)，因?yàn)?1月9日美國(guó)大選之后，在特朗普短期效應(yīng)下，美元指數(shù)由97上方快速漲至100上方，相應(yīng)人民幣對(duì)美元匯價(jià)也快速貶值，但是在人民幣對(duì)美元匯價(jià)劇烈變化背后，人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率指數(shù)卻已近連續(xù)三個(gè)月穩(wěn)定在94附近了。
　　
　　“人民幣匯率的錨已經(jīng)變了，這正是央行在去年8月11日中間價(jià)形成機(jī)制匯改和12月11日起開(kāi)始公布人民幣指數(shù)之后，要告訴市場(chǎng)的核心內(nèi)容�！彼�稱(chēng)。
　　
　　所謂的“新錨”或一籃子貨幣則是CFETS人民幣匯率指數(shù)，該指數(shù)參考了與中國(guó)貿(mào)易往來(lái)最為密切的13國(guó)貨幣，近期該指數(shù)始終穩(wěn)定在94左右。指數(shù)基期是2014年12月31日，基期指數(shù)是100點(diǎn)。
　　
　　此外，在張濤看來(lái)，更為市場(chǎng)化的匯率機(jī)制也是必要之舉。他表示，在居民每年購(gòu)匯5萬(wàn)美元的政策下，一旦人民幣貶值預(yù)期突升，那么居民購(gòu)匯需求也會(huì)驟增，而且明年1月還會(huì)釋放新的居民購(gòu)匯額度。“這兩個(gè)因素也導(dǎo)致，當(dāng)前央行能夠干預(yù)人民幣對(duì)美元匯價(jià)的實(shí)際空間是不足的（3.1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備），因此在保持人民幣對(duì)一籃子匯率穩(wěn)定下，人民幣對(duì)美元匯價(jià)只能順勢(shì)而為�！�
　　
　　最重要的是，在特朗普政策取向、美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息路徑、歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)等仍不明朗的時(shí)候，“當(dāng)前也不是人民銀行干預(yù)匯價(jià)的最佳時(shí)機(jī)窗口期�！睆垵�稱(chēng)。
　　
　　不過(guò)也有交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，不能排除這樣一種可能性——美聯(lián)儲(chǔ)12月加息后市場(chǎng)也可能出現(xiàn)“買(mǎi)消息、賣(mài)事實(shí)“行情，猶如去年12月加息，加息之后美元開(kāi)啟一波跌勢(shì)。