“高壓經(jīng)濟(jì)”的好處有限，耶倫料引發(fā)FOMC“內(nèi)戰(zhàn)”

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)的“高壓經(jīng)濟(jì)”政策使得美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧日益加重。這里的“高壓經(jīng)濟(jì)”主要是指人為制造強(qiáng)勁的總需求以及勞動(dòng)力短缺狀態(tài)并持續(xù)一段時(shí)期，從而修復(fù)經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的創(chuàng)傷。有分析指出，“高壓經(jīng)濟(jì)”的好處有限，持續(xù)低利率料引發(fā)潛在危機(jī)。
　　
　　耶倫的“高壓經(jīng)濟(jì)”策略使得內(nèi)部分歧加重
　　
　　耶倫本月14日的講話震動(dòng)了市場(chǎng)，她強(qiáng)調(diào)了讓通脹略高于正常水平，且讓失業(yè)率低于足以引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的好處。
　　
　　據(jù)外媒報(bào)道，美國債券市場(chǎng)的一些重要人物認(rèn)為耶倫此次講話意味著她可能容忍2%以上的通脹率。因?yàn)榘凑掌渲v話的邏輯，即便美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)成2%通脹目標(biāo)，為確保美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)牢*，維持寬松政策以便供給側(cè)傷口愈合，經(jīng)濟(jì)有點(diǎn)過熱也是可以正當(dāng)化的。
　　
　　許多觀察人士表示，耶倫明顯釋放鴿派信號(hào)，表明她更傾向于更長時(shí)期內(nèi)實(shí)施低利率。
　　
　　但這樣的態(tài)度可能會(huì)加劇聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)內(nèi)部的緊張關(guān)系，特別是那些一直強(qiáng)烈要求加息的委員們。
　　
　　通道資本研究(Channel Capital Research)的首席投資策略師羅伯茨(Doug Roberts)表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)9月決策會(huì)議上如期維持利率不變，但內(nèi)部分歧卻未如此之大，似乎處于“內(nèi)戰(zhàn)”的邊緣。鷹派和鴿派正在重新談判。
　　
　　目前FOMC的10名委員中，鷹派為3位，分別是堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治(Esther George)、克里夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta Mester)以及波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫(Eric Rosengren)。9月會(huì)議紀(jì)要顯示，這些支持加息的委員們擔(dān)心，利率維持在目前的低水平可能會(huì)加速經(jīng)濟(jì)衰退的到來，因?yàn)槲磥砣绻�通脹率快速上漲，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫快速加息，這對(duì)經(jīng)濟(jì)無疑是有害的。
　　
　　除了三位支持加息的委員，美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)本周初也就低利率的潛在危險(xiǎn)發(fā)表了自己的看法。
　　
　　他表示，維持低利率貨幣政策的缺陷是，如果經(jīng)濟(jì)受到負(fù)面沖擊，低利率政策可能會(huì)引發(fā)更長期，更深層次的經(jīng)濟(jì)衰退。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)需要保持低利率，但還需要輔以更積極的財(cái)政政策。
　　
　　此外，華爾街一些投資者擔(dān)心當(dāng)前的低利率環(huán)境會(huì)造成資本配置不當(dāng)并推高資產(chǎn)價(jià)值，特別是股價(jià)，從而影響儲(chǔ)戶和養(yǎng)老金收益，拖累經(jīng)濟(jì)增長。
　　
　　低利率遭到這種程度的反對(duì)，在耶倫的職業(yè)生涯中只出現(xiàn)過一次，即2014年12月。繼續(xù)維持當(dāng)前的貨幣政策還是加息，市場(chǎng)均會(huì)受到很大影響。
　　
　　“高壓經(jīng)濟(jì)”策略的益處有限
　　
　　高盛周五(10月21日)發(fā)布的報(bào)告中指出，在當(dāng)前病態(tài)、低下的生產(chǎn)率環(huán)境下，“高壓經(jīng)濟(jì)”策略的好處是有限的。
　　
　　高盛的分析師David Mericle和Avisha Thakkar表示，在高壓經(jīng)濟(jì)下實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)率的上升，對(duì)此并沒有太大信心。高壓經(jīng)濟(jì)最大的好處在于，在收緊的就業(yè)市場(chǎng)下，低收入工人的工資將上漲。
　　
　　但他們表示，那些堅(jiān)信高壓經(jīng)濟(jì)和認(rèn)為這種經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張無法持續(xù)的美聯(lián)儲(chǔ)官員不會(huì)被這些好處說服，對(duì)于那些認(rèn)為兩者之間不存在聯(lián)系的官員，高壓經(jīng)濟(jì)更像是在低風(fēng)險(xiǎn)和低收益之間的權(quán)衡之術(shù)。
　　
　　他們認(rèn)為，14日耶倫的言論是為美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿派的政策進(jìn)行辯護(hù)，同時(shí)也是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)加息步伐過于緩慢的鷹派意見的一種回應(yīng)，這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在明年甚至之后的加息路徑有著重要的指示作用。
　　
　　美國大選對(duì)加息的影響
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)一直聲明自己是獨(dú)立的，任何決策都不會(huì)受到政治因素的影響，但羅伯茨認(rèn)為，即將到來的美國大選的確影響了美聯(lián)儲(chǔ)的決策。
　　
　　一直以來，奧巴馬任命的美聯(lián)儲(chǔ)官員都屬于鴿派。之前兩次任命伯南克為美聯(lián)儲(chǔ)主席，2013年又任命了鴿派的耶倫。
　　
　　民主黨總統(tǒng)候選人希拉里在競選中很少提到美聯(lián)儲(chǔ)，但共和黨總統(tǒng)候選人特朗普一直抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，特別是耶倫。一旦特朗普上臺(tái)，他將撤掉耶倫，可能會(huì)任命更多鷹派官員，盡管之前特朗普也表示支持低利率政策。
　　
　　目前交易員們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性為70%；12月加息后，2017年9月之前美聯(lián)儲(chǔ)都將按兵不動(dòng)。