美財政部唱多人民幣：中長期穩(wěn)定 匯率應更透明

　　2016年以來，人民幣的貶值趨勢和匯率改革仍在持續(xù)。在這一關鍵節(jié)點，長期認為人民幣被低估、中國有匯率操縱嫌疑的美國財政部，在當?shù)貢r間10月14日發(fā)布了最新的半年度匯率政策報告，該旗艦報告 每年都于4月和10月發(fā)布。梳理了本份總計43頁的報告，“中國”二字被提及60次，“人民幣”則被提及13次，足見中國經(jīng)濟的全球重要性。
　　
　　值得注意的是，美國財政部此次并未指中國為“匯率操縱國”，并轉(zhuǎn)述了中國的承諾和聲明——“基于經(jīng)濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩(wěn)定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差，高于全球均值的GDP增速�！�
　　
　　不過，美國財政部也提及，中國仍然對美國有明顯的貿(mào)易順差，這就強調(diào)了推進再平衡改革的重要性。同時，“市場仍然對于中國對于匯率釋放的信號高度敏感，這也突出了加強匯率機制透明度、加強溝通的重要性�！�
　　
　　五大貿(mào)易國未被指 “匯率操縱”
　　
　　對于美國財政部而言，其半年度報告的主要目的在于根據(jù)對其和主要貿(mào)易伙伴之間的雙邊貿(mào)易順差或逆差情況，來判斷貿(mào)易伙伴國是否開展了不公平匯率政策。簡而言之，如果一國貨幣被低估，那么其在外貿(mào)出口方面可能會存在優(yōu)勢。
　　
　　所幸， 中國、日本、韓國、德國、瑞士這幾個美國的主要貿(mào)易國此次均未被“點名”。此外，美國財政部預計，2015年8月到2016年8月，中國拋售了超過 5700億美元的外匯儲備，規(guī)模仍然較大，但“中國對外匯市場的干預主要是為了避免人民幣快速貶值，快速貶值會對中國和全球經(jīng)濟產(chǎn)生副作用�！�
　　
　　就在2015年4月，美國財政部仍認為人民幣匯率被“大幅低估”；此外，在今年4月，報告強調(diào)，中、日、韓、德在與美國的貿(mào)易中可能追求了能導致不 公平競爭優(yōu)勢的外匯政策，并將這些國家和地區(qū)列入“最新觀察名單”（Monitoring List），主要是因它們與美國存在龐大的貿(mào)易順差。
　　
　　今年，美國財政部首次實施國會同年通過的一項貿(mào)易法案的條款，該法案授權財政部使用新辦法，解決可能存在的不公平外匯操作。美國近年來一直呼吁那些有經(jīng)常賬順差的國家和地區(qū)采取更多措施，推動疲弱的國內(nèi)需求。
　　
　　根據(jù)新法案的評估標準，多個美國貿(mào)易伙伴因觸及三項標準中的兩項而被列入新的監(jiān)控名單。新法律規(guī)定的三個條件是：1）與美國存在顯著雙邊貿(mào)易順 差；2）實質(zhì)性經(jīng)常項目盈余；3）進行持續(xù)的單邊外匯干預。若有哪個經(jīng)濟體滿足三項標準中的兩項，就會被列入“觀察名單”，并維持一年；若滿足三項，美國 總統(tǒng)需要啟動“增強型雙邊介入”。
　　
　　不過，美國財政部還是提及，中國與美國的雙邊貿(mào)易順差較大，滿足了三項中的一項�！斑@也強調(diào)了中國需要進一步推進結構性改革，要推動中國經(jīng)濟實現(xiàn)向家庭消費的再平衡增長模式，并實行有利于消費的財政刺激來提振需求”。
　　
　　但該順差在2015年占GDP的3%，而其在2016年上半年已降至GDP的2.4%，低于“觀察名單”的標準。
　　
　　人民幣中長期穩(wěn)定
　　
　　一般而言，預測一國貨幣的中長期趨勢，主要是看該國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶狀況。如果照此框架來判斷人民幣的中長期趨勢，那么結果可能并不像當前的市場人士那般值得擔憂。
　　
　　報告提及，“盡管近期人民幣存在下行壓力，但自2005年12月以來，人民幣仍對美元升值了21%，按照實際貿(mào)易加權匯率，升值幅度為38%。中國強調(diào)了人民幣將繼續(xù)成為強勢貨幣。”
　　
　　“中國也強調(diào)，基于經(jīng)濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。主要支持人民幣穩(wěn)定的因素是高凈儲蓄率，較大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差，GDP增速高于全球均值，貿(mào)易仍然較為強勁�！�
　　
　　報告稱，2016年上半年，中國的經(jīng)常賬戶順差為1030億美元，占GDP的2%，2015年下半年為GDP的2.7%，經(jīng)常賬戶下降也歸功于服務逆差加大，以及商品貿(mào)易順差的下降。
　　
　　就匯率走勢而言，麥格理大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家胡偉俊對第一財經(jīng)記者表示，預計年內(nèi)人民幣將維持在6.7的水平；富達國際基金經(jīng)理馬磊近期對記者表 示，“中國需要保持人民幣的穩(wěn)定，這符合中國國情。中國不是一個小經(jīng)濟體，不能通過將貨幣貶值20%來進行有效刺激。在經(jīng)歷一段時間的貶值糾偏后，當前人 民幣正不斷接近其公允價值�！�
　　
　　渣打銀行中國首席經(jīng)濟學家丁爽此前也對記者稱，數(shù)據(jù)顯示，中國在全球貿(mào)易中的市場份額不斷擴大，從2014年的12.3%升至13.8%，“我們認 為這就是中國競爭力不斷加強的證據(jù)，制造商不斷向制造業(yè)的上游延伸，從勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向機械和電子�！痹�打預計，美元/人民幣在2016年料為 6.67，2017年則為6.66。
　　
　　匯率機制應更透明
　　
　　縱觀整份報告，此前對人民幣匯率意見較多的美國，此次僅提出一個主要建議——匯率機制更透明，加強匯率市場溝通。
　　
　　“中國的匯率機制管理和目標應更透明，并遵守G20公報中‘避免競爭性貶值’的承諾，不以貶值促進出口，這將會進一步強化中國匯率機制的信用（credibility）�！�
　　
　　其實，美國財政部已經(jīng)部分肯定了中國央行在市場溝通方面的成效。“2016年2月以來，中國央行加強了匯率政策的市場溝通，這也是因為‘8·11匯 改’導致人民幣一次性貶值導致了全球市場波動�！逼浔硎�，在2016年的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話，中國承諾繼續(xù)推動市場化匯率改革，允許匯率靈活雙邊波動�！笆� 場目前仍然對于匯率變動十分敏感，因此進一步強化溝通和透明度至關重要�！�
　　
　　就此而言，興業(yè)證券首席經(jīng)濟學魯政委認為，在人民幣加入特別提款權（SDR）后，匯率更靈活、更市場化的趨勢已經(jīng)十分明確。報告也稱，中國央行已表明了其維持人民幣匯率靈活的意愿，中間價定價機制基于“上一日收盤價+CFETS一籃子貨幣”。
　　
　　事實同樣證明，中國正在朝著更為市場化的方向前進。10月13日，人民幣兌美元中間價報6.7296，連續(xù)第7天下調(diào)，而這也是在英鎊暴跌、美元被動升值的背景下發(fā)生的市場化波動，可見央行已經(jīng)進一步放手給市場。