美財(cái)政部唱多人民幣：中長(zhǎng)期穩(wěn)定 匯率應(yīng)更透明

　　2016年以來(lái)，人民幣的貶值趨勢(shì)和匯率改革仍在持續(xù)。在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，長(zhǎng)期認(rèn)為人民幣被低估、中國(guó)有匯率操縱嫌疑的美國(guó)財(cái)政部，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月14日發(fā)布了最新的半年度匯率政策報(bào)告，該旗艦報(bào)告 每年都于4月和10月發(fā)布。梳理了本份總計(jì)43頁(yè)的報(bào)告，“中國(guó)”二字被提及60次，“人民幣”則被提及13次，足見(jiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球重要性。
　　
　　值得注意的是，美國(guó)財(cái)政部此次并未指中國(guó)為“匯率操縱國(guó)”，并轉(zhuǎn)述了中國(guó)的承諾和聲明——“基于經(jīng)濟(jì)基本面，人民幣沒(méi)有大幅貶值基礎(chǔ)。支持人民幣穩(wěn)定的主要因素是：高凈儲(chǔ)蓄率、較大規(guī)模的經(jīng)常賬戶(hù)順差，高于全球均值的GDP增速�！�
　　
　　不過(guò)，美國(guó)財(cái)政部也提及，中國(guó)仍然對(duì)美國(guó)有明顯的貿(mào)易順差，這就強(qiáng)調(diào)了推進(jìn)再平衡改革的重要性。同時(shí)，“市場(chǎng)仍然對(duì)于中國(guó)對(duì)于匯率釋放的信號(hào)高度敏感，這也突出了加強(qiáng)匯率機(jī)制透明度、加強(qiáng)溝通的重要性。”
　　
　　五大貿(mào)易國(guó)未被指 “匯率操縱”
　　
　　對(duì)于美國(guó)財(cái)政部而言，其半年度報(bào)告的主要目的在于根據(jù)對(duì)其和主要貿(mào)易伙伴之間的雙邊貿(mào)易順差或逆差情況，來(lái)判斷貿(mào)易伙伴國(guó)是否開(kāi)展了不公平匯率政策。簡(jiǎn)而言之，如果一國(guó)貨幣被低估，那么其在外貿(mào)出口方面可能會(huì)存在優(yōu)勢(shì)。
　　
　　所幸， 中國(guó)、日本、韓國(guó)、德國(guó)、瑞士這幾個(gè)美國(guó)的主要貿(mào)易國(guó)此次均未被“點(diǎn)名”。此外，美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)，2015年8月到2016年8月，中國(guó)拋售了超過(guò) 5700億美元的外匯儲(chǔ)備，規(guī)模仍然較大，但“中國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)主要是為了避免人民幣快速貶值，快速貶值會(huì)對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生副作用�！�
　　
　　就在2015年4月，美國(guó)財(cái)政部仍認(rèn)為人民幣匯率被“大幅低估”；此外，在今年4月，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，中、日、韓、德在與美國(guó)的貿(mào)易中可能追求了能導(dǎo)致不 公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的外匯政策，并將這些國(guó)家和地區(qū)列入“最新觀(guān)察名單”（Monitoring List），主要是因它們與美國(guó)存在龐大的貿(mào)易順差。
　　
　　今年，美國(guó)財(cái)政部首次實(shí)施國(guó)會(huì)同年通過(guò)的一項(xiàng)貿(mào)易法案的條款，該法案授權(quán)財(cái)政部使用新辦法，解決可能存在的不公平外匯操作。美國(guó)近年來(lái)一直呼吁那些有經(jīng)常賬順差的國(guó)家和地區(qū)采取更多措施，推動(dòng)疲弱的國(guó)內(nèi)需求。
　　
　　根據(jù)新法案的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，多個(gè)美國(guó)貿(mào)易伙伴因觸及三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的兩項(xiàng)而被列入新的監(jiān)控名單。新法律規(guī)定的三個(gè)條件是：1）與美國(guó)存在顯著雙邊貿(mào)易順 差；2）實(shí)質(zhì)性經(jīng)常項(xiàng)目盈余；3）進(jìn)行持續(xù)的單邊外匯干預(yù)。若有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體滿(mǎn)足三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的兩項(xiàng)，就會(huì)被列入“觀(guān)察名單”，并維持一年；若滿(mǎn)足三項(xiàng)，美國(guó) 總統(tǒng)需要啟動(dòng)“增強(qiáng)型雙邊介入”。
　　
　　不過(guò)，美國(guó)財(cái)政部還是提及，中國(guó)與美國(guó)的雙邊貿(mào)易順差較大，滿(mǎn)足了三項(xiàng)中的一項(xiàng)。“這也強(qiáng)調(diào)了中國(guó)需要進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，要推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)向家庭消費(fèi)的再平衡增長(zhǎng)模式，并實(shí)行有利于消費(fèi)的財(cái)政刺激來(lái)提振需求”。
　　
　　但該順差在2015年占GDP的3%，而其在2016年上半年已降至GDP的2.4%，低于“觀(guān)察名單”的標(biāo)準(zhǔn)。
　　
　　人民幣中長(zhǎng)期穩(wěn)定
　　
　　一般而言，預(yù)測(cè)一國(guó)貨幣的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，主要是看該國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)狀況。如果照此框架來(lái)判斷人民幣的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，那么結(jié)果可能并不像當(dāng)前的市場(chǎng)人士那般值得擔(dān)憂(yōu)。
　　
　　報(bào)告提及，“盡管近期人民幣存在下行壓力，但自2005年12月以來(lái)，人民幣仍對(duì)美元升值了21%，按照實(shí)際貿(mào)易加權(quán)匯率，升值幅度為38%。中國(guó)強(qiáng)調(diào)了人民幣將繼續(xù)成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。”
　　
　　“中國(guó)也強(qiáng)調(diào)，基于經(jīng)濟(jì)基本面，人民幣沒(méi)有大幅貶值基礎(chǔ)。主要支持人民幣穩(wěn)定的因素是高凈儲(chǔ)蓄率，較大規(guī)模的經(jīng)常賬戶(hù)順差，GDP增速高于全球均值，貿(mào)易仍然較為強(qiáng)勁�！�
　　
　　報(bào)告稱(chēng)，2016年上半年，中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)順差為1030億美元，占GDP的2%，2015年下半年為GDP的2.7%，經(jīng)常賬戶(hù)下降也歸功于服務(wù)逆差加大，以及商品貿(mào)易順差的下降。
　　
　　就匯率走勢(shì)而言，麥格理大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣將維持在6.7的水平；富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理馬磊近期對(duì)記者表 示，“中國(guó)需要保持人民幣的穩(wěn)定，這符合中國(guó)國(guó)情。中國(guó)不是一個(gè)小經(jīng)濟(jì)體，不能通過(guò)將貨幣貶值20%來(lái)進(jìn)行有效刺激。在經(jīng)歷一段時(shí)間的貶值糾偏后，當(dāng)前人 民幣正不斷接近其公允價(jià)值�！�
　　
　　渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽此前也對(duì)記者稱(chēng)，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在全球貿(mào)易中的市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，從2014年的12.3%升至13.8%，“我們認(rèn) 為這就是中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)的證據(jù)，制造商不斷向制造業(yè)的上游延伸，從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向機(jī)械和電子�！痹�打預(yù)計(jì)，美元/人民幣在2016年料為 6.67，2017年則為6.66。
　　
　　匯率機(jī)制應(yīng)更透明
　　
　　縱觀(guān)整份報(bào)告，此前對(duì)人民幣匯率意見(jiàn)較多的美國(guó)，此次僅提出一個(gè)主要建議——匯率機(jī)制更透明，加強(qiáng)匯率市場(chǎng)溝通。
　　
　　“中國(guó)的匯率機(jī)制管理和目標(biāo)應(yīng)更透明，并遵守G20公報(bào)中‘避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值’的承諾，不以貶值促進(jìn)出口，這將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化中國(guó)匯率機(jī)制的信用（credibility）。”
　　
　　其實(shí)，美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)部分肯定了中國(guó)央行在市場(chǎng)溝通方面的成效�！�2016年2月以來(lái)，中國(guó)央行加強(qiáng)了匯率政策的市場(chǎng)溝通，這也是因?yàn)椤?·11匯 改’導(dǎo)致人民幣一次性貶值導(dǎo)致了全球市場(chǎng)波動(dòng)�！逼浔硎�，在2016年的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)，中國(guó)承諾繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)化匯率改革，允許匯率靈活雙邊波動(dòng)�！笆� 場(chǎng)目前仍然對(duì)于匯率變動(dòng)十分敏感，因此進(jìn)一步強(qiáng)化溝通和透明度至關(guān)重要�！�
　　
　　就此而言，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)魯政委認(rèn)為，在人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）后，匯率更靈活、更市場(chǎng)化的趨勢(shì)已經(jīng)十分明確。報(bào)告也稱(chēng)，中國(guó)央行已表明了其維持人民幣匯率靈活的意愿，中間價(jià)定價(jià)機(jī)制基于“上一日收盤(pán)價(jià)+CFETS一籃子貨幣”。
　　
　　事實(shí)同樣證明，中國(guó)正在朝著更為市場(chǎng)化的方向前進(jìn)。10月13日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7296，連續(xù)第7天下調(diào)，而這也是在英鎊暴跌、美元被動(dòng)升值的背景下發(fā)生的市場(chǎng)化波動(dòng)，可見(jiàn)央行已經(jīng)進(jìn)一步放手給市場(chǎng)。