加息預(yù)期助漲美元 新一輪人民幣貶值要來了嗎？

　　5月18日美聯(lián)儲公布的4月會議紀要意外透露出6月加息的可能，全球市場一片嘩然。隨即美元指數(shù)大漲，風(fēng)險資產(chǎn)亦紛紛做出反應(yīng)。19日，人民幣中間 價大幅下調(diào)超300個基點，成為自8月11日“新匯改”后中間價第三大跌幅。一時間，人民幣貶值預(yù)期重燃，市場不禁擔(dān)憂新一輪匯率貶值是否即將來臨。
　　
　　對此，招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對第一財經(jīng)表示，目前我國已確認經(jīng)濟將保持L型走勢，經(jīng)濟增速的放慢及低利率環(huán)境是人民幣必須面對的長期 內(nèi)部環(huán)境�！耙虼�，假設(shè)未來一段時間人民幣真的出現(xiàn)了貶值走勢，也不用感到恐慌，這是內(nèi)部、外部環(huán)境，戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略層面共同作用的結(jié)果，應(yīng)以平常心應(yīng)對”。
　　
　　與此同時，我國外匯市場的開放進程仍在繼續(xù)。今日（5月20日），首批在中國外匯交易中心完成備案的人民幣購售業(yè)務(wù)境外參加行，正式進入中國銀行間外匯市場，這對于人民幣匯率的長期穩(wěn)定也將起到積極作用。
　　
　　意外加息言論打破人民幣平靜
　　
　　5月份以來，美元指數(shù)漲勢明顯，最新公布的美聯(lián)儲4月會議紀要更是給未來美元漲勢添了一把火。
　　
　　會議紀要表明，如果未來數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟持續(xù)改善，美聯(lián)儲可能在6月會議上加息。昨日，紐約聯(lián)儲主席威廉姆-杜德利再次強調(diào)，只要未來的數(shù)據(jù)如其預(yù) 期得那樣，從一季度的疲軟數(shù)據(jù)重回正軌，美聯(lián)儲在夏天恢復(fù)加息政策是合適的，此外，杜德利還對市場增加了6、7月份加息的概率感到滿意。
　　
　　此前，在美聯(lián)儲連續(xù)鴿派的表態(tài)后，市場幾乎已經(jīng)一邊倒的判斷美聯(lián)儲6月不會貿(mào)然加息，然而此次會議紀要公布后，市場預(yù)期6月加息的可能性迅速上升， 由紀要公布前的19%提高至34%。與此同時，市場預(yù)期7月加息的可能性也由紀要公布前的38%上漲至50%，9月加息的可能性則從57%上漲至65%。
　　
　　伴隨美元強勢反彈，人民幣對美元貶值壓力凸顯，離岸人民幣（CNH）與在岸人民幣（CNY）兌美元的匯率差也在近期持續(xù)擴大。本周，人民幣在岸與離岸價差一度擴大至2月份以來最高水平，接近套利盤的臨界點。
　　
　　國信證券首席宏觀分析師董德志分析稱，在新的人民幣匯率中間價形成機制下，美元仍為關(guān)鍵所在�！叭绻�要判斷出當日人民幣對美元匯率中間價的走勢，只需參考兩個變量，即上一日人民幣對美元收盤匯率+隔夜美元指數(shù)的變化”。
　　
　　昨日，人民幣對美元中間價意外被大幅下調(diào)315個基點至6.5531，再度增加市場對于人民幣貶值前景的擔(dān)憂。
　　
　�。�5月份以來，人民幣對美元即期匯率走勢）（5月份以來，人民幣對美元即期匯率走勢）
　　
　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，自“新匯改”后如此大幅度的下調(diào)中間價，可能引發(fā)與今年1月份相似的“中國恐慌”交易，當時因中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，導(dǎo)致做空人民幣力量突然上升，人民幣在岸匯率一度突破6.56，在岸與離岸價差接近1000點。
　　
　　值得注意的是，市場人士認為，如果以中國為首的新興市場出現(xiàn)震蕩，美聯(lián)儲重燃的加息預(yù)期將大大減弱。
　　
　　劉東亮認為，判斷新一輪匯率貶值是否真的來臨，僅從表面原因看，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫是中間價大跌的直接原因，但實際上這種理解過于簡單，8月11日 “新匯改”和CFETS指數(shù)推出后，人民幣匯率運行機制出現(xiàn)了較大變化，即定價中的市場化因素大幅上升，非市場化因素趨于弱化。
　　
　　“目前市場正在向‘強貨幣當局+強市場’階段演化，無論貨幣當局還是市場，都無法取得壓倒性優(yōu)勢。”因此，劉東亮認為， 理解當前和未來一段時期人民幣匯率的波動，可以從戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略兩個層面考慮： 戰(zhàn)術(shù)層面主要觀察的是人民幣的定價機制，其將決定人民幣的中短期走勢。
　　
　　戰(zhàn)略層面則主要觀察的是國內(nèi)外經(jīng)濟和貨幣政策形勢，其將決定人民幣的中長期趨勢。這其中一個相當大的變量便是美聯(lián)儲加息，雖然市場對聯(lián)儲今年加息的 節(jié)奏和力度有爭議，但如果觀察2008年之后發(fā)達經(jīng)濟體的表現(xiàn)，可以認為美國的市場出清最為徹底，所以其經(jīng)濟表現(xiàn)也最佳，可持續(xù)增長的空間遠好于歐洲和日 本。
　　
　　“無論美聯(lián)儲是6月加息還是9月加息，都只是細節(jié)上的區(qū)別，加息的大方向是沒有問題的，因此，美元與其他貨幣利差拉寬的優(yōu)勢其實才剛剛開始，美元的強勢周期還遠未結(jié)束，這是人民幣匯率和中國資本流動必須面對的一個長期外部環(huán)境”劉東亮說道。
　　
　　外匯市場開放馬不停蹄
　　
　　今日，首批人民幣購售業(yè)務(wù)境外參加行在中國外匯交易中心完成備案，正式進入中國銀行間外匯市場，這無疑將有利于進一步推動中國外匯市場對外開放。
　　
　　首批入市的人民幣購售業(yè)務(wù)境外參加行包括：中國工商銀行（亞洲）有限公司、招商銀行香港分行、中國信托商業(yè)銀行股份有限公司、臺北富邦商業(yè)銀行股份 有限公司、渣打銀行（香港）有限公司和花旗銀行香港分行。以上參加行入市后將通過交易中心交易系統(tǒng)參與人民幣外匯即期及衍生品交易。
　　
　　其中，工商銀行已在今日發(fā)行了首個在美國結(jié)算的人民幣存款證，紐約梅隆銀行(41.07, 0.24, 0.59%)受托作為發(fā)行代理商與美國存管信托和清算公司（DTCC）共同結(jié)算該人民幣交易。
　　
　　此外，5月19日據(jù)消息人士向媒體透露，中國外匯交易中心正在對標準化人民幣期權(quán)進行測試，推進人民幣期權(quán)交易電子化平臺建設(shè)，該期權(quán)交易模塊最快有望在6月份上線，目前銀行也在積極參與標準化外匯期權(quán)的定價系統(tǒng)建設(shè)。
　　
　　自“新匯改”以來，人民幣打破單邊升值預(yù)期，雙向波動幅度的增加令企業(yè)匯率避險需求明顯提高，央行此前也曾公開表示，要豐富匯率避險工具，完善交易、清算、信息等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，更好地滿足企業(yè)和居民基于實需原則的匯率避險需求。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，標準化人民幣期權(quán)交易一旦推出，可以大大的提升市場效率和流動性，便利銀行對期權(quán)組合策略的運用和風(fēng)險管理。同時，更多的中小銀行也可以參與到期權(quán)交易，滿足企業(yè)基于實需原則的匯率避險需求。