加息預(yù)期助漲美元 新一輪人民幣貶值要來(lái)了嗎？

　　5月18日美聯(lián)儲(chǔ)公布的4月會(huì)議紀(jì)要意外透露出6月加息的可能，全球市場(chǎng)一片嘩然。隨即美元指數(shù)大漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)亦紛紛做出反應(yīng)。19日，人民幣中間 價(jià)大幅下調(diào)超300個(gè)基點(diǎn)，成為自8月11日“新匯改”后中間價(jià)第三大跌幅。一時(shí)間，人民幣貶值預(yù)期重燃，市場(chǎng)不禁擔(dān)憂新一輪匯率貶值是否即將來(lái)臨。
　　
　　對(duì)此，招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，目前我國(guó)已確認(rèn)經(jīng)濟(jì)將保持L型走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增速的放慢及低利率環(huán)境是人民幣必須面對(duì)的長(zhǎng)期 內(nèi)部環(huán)境�！耙虼耍�假設(shè)未來(lái)一段時(shí)間人民幣真的出現(xiàn)了貶值走勢(shì)，也不用感到恐慌，這是內(nèi)部、外部環(huán)境，戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略層面共同作用的結(jié)果，應(yīng)以平常心應(yīng)對(duì)”。
　　
　　與此同時(shí)，我國(guó)外匯市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程仍在繼續(xù)。今日（5月20日），首批在中國(guó)外匯交易中心完成備案的人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)境外參加行，正式進(jìn)入中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)，這對(duì)于人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定也將起到積極作用。
　　
　　意外加息言論打破人民幣平靜
　　
　　5月份以來(lái)，美元指數(shù)漲勢(shì)明顯，最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要更是給未來(lái)美元漲勢(shì)添了一把火。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要表明，如果未來(lái)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月會(huì)議上加息。昨日，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆-杜德利再次強(qiáng)調(diào)，只要未來(lái)的數(shù)據(jù)如其預(yù) 期得那樣，從一季度的疲軟數(shù)據(jù)重回正軌，美聯(lián)儲(chǔ)在夏天恢復(fù)加息政策是合適的，此外，杜德利還對(duì)市場(chǎng)增加了6、7月份加息的概率感到滿意。
　　
　　此前，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)鴿派的表態(tài)后，市場(chǎng)幾乎已經(jīng)一邊倒的判斷美聯(lián)儲(chǔ)6月不會(huì)貿(mào)然加息，然而此次會(huì)議紀(jì)要公布后，市場(chǎng)預(yù)期6月加息的可能性迅速上升， 由紀(jì)要公布前的19%提高至34%。與此同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期7月加息的可能性也由紀(jì)要公布前的38%上漲至50%，9月加息的可能性則從57%上漲至65%。
　　
　　伴隨美元強(qiáng)勢(shì)反彈，人民幣對(duì)美元貶值壓力凸顯，離岸人民幣（CNH）與在岸人民幣（CNY）兌美元的匯率差也在近期持續(xù)擴(kuò)大。本周，人民幣在岸與離岸價(jià)差一度擴(kuò)大至2月份以來(lái)最高水平，接近套利盤的臨界點(diǎn)。
　　
　　國(guó)信證券首席宏觀分析師董德志分析稱，在新的人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制下，美元仍為關(guān)鍵所在�！叭绻�要判斷出當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的走勢(shì)，只需參考兩個(gè)變量，即上一日人民幣對(duì)美元收盤匯率+隔夜美元指數(shù)的變化”。
　　
　　昨日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)意外被大幅下調(diào)315個(gè)基點(diǎn)至6.5531，再度增加市場(chǎng)對(duì)于人民幣貶值前景的擔(dān)憂。
　　
　　（5月份以來(lái)，人民幣對(duì)美元即期匯率走勢(shì)）（5月份以來(lái)，人民幣對(duì)美元即期匯率走勢(shì)）
　　
　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，自“新匯改”后如此大幅度的下調(diào)中間價(jià)，可能引發(fā)與今年1月份相似的“中國(guó)恐慌”交易，當(dāng)時(shí)因中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，導(dǎo)致做空人民幣力量突然上升，人民幣在岸匯率一度突破6.56，在岸與離岸價(jià)差接近1000點(diǎn)。
　　
　　值得注意的是，市場(chǎng)人士認(rèn)為，如果以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，美聯(lián)儲(chǔ)重燃的加息預(yù)期將大大減弱。
　　
　　劉東亮認(rèn)為，判斷新一輪匯率貶值是否真的來(lái)臨，僅從表面原因看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫是中間價(jià)大跌的直接原因，但實(shí)際上這種理解過(guò)于簡(jiǎn)單，8月11日 “新匯改”和CFETS指數(shù)推出后，人民幣匯率運(yùn)行機(jī)制出現(xiàn)了較大變化，即定價(jià)中的市場(chǎng)化因素大幅上升，非市場(chǎng)化因素趨于弱化。
　　
　　“目前市場(chǎng)正在向‘強(qiáng)貨幣當(dāng)局+強(qiáng)市場(chǎng)’階段演化，無(wú)論貨幣當(dāng)局還是市場(chǎng)，都無(wú)法取得壓倒性優(yōu)勢(shì)�！币虼�，劉東亮認(rèn)為， 理解當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)期人民幣匯率的波動(dòng)，可以從戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略兩個(gè)層面考慮： 戰(zhàn)術(shù)層面主要觀察的是人民幣的定價(jià)機(jī)制，其將決定人民幣的中短期走勢(shì)。
　　
　　戰(zhàn)略層面則主要觀察的是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和貨幣政策形勢(shì)，其將決定人民幣的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。這其中一個(gè)相當(dāng)大的變量便是美聯(lián)儲(chǔ)加息，雖然市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)今年加息的 節(jié)奏和力度有爭(zhēng)議，但如果觀察2008年之后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)，可以認(rèn)為美國(guó)的市場(chǎng)出清最為徹底，所以其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也最佳，可持續(xù)增長(zhǎng)的空間遠(yuǎn)好于歐洲和日 本。
　　
　　“無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是6月加息還是9月加息，都只是細(xì)節(jié)上的區(qū)別，加息的大方向是沒(méi)有問(wèn)題的，因此，美元與其他貨幣利差拉寬的優(yōu)勢(shì)其實(shí)才剛剛開(kāi)始，美元的強(qiáng)勢(shì)周期還遠(yuǎn)未結(jié)束，這是人民幣匯率和中國(guó)資本流動(dòng)必須面對(duì)的一個(gè)長(zhǎng)期外部環(huán)境”劉東亮說(shuō)道。
　　
　　外匯市場(chǎng)開(kāi)放馬不停蹄
　　
　　今日，首批人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)境外參加行在中國(guó)外匯交易中心完成備案，正式進(jìn)入中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)，這無(wú)疑將有利于進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)外匯市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。
　　
　　首批入市的人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)境外參加行包括：中國(guó)工商銀行（亞洲）有限公司、招商銀行香港分行、中國(guó)信托商業(yè)銀行股份有限公司、臺(tái)北富邦商業(yè)銀行股份 有限公司、渣打銀行（香港）有限公司和花旗銀行香港分行。以上參加行入市后將通過(guò)交易中心交易系統(tǒng)參與人民幣外匯即期及衍生品交易。
　　
　　其中，工商銀行已在今日發(fā)行了首個(gè)在美國(guó)結(jié)算的人民幣存款證，紐約梅隆銀行(41.07, 0.24, 0.59%)受托作為發(fā)行代理商與美國(guó)存管信托和清算公司（DTCC）共同結(jié)算該人民幣交易。
　　
　　此外，5月19日據(jù)消息人士向媒體透露，中國(guó)外匯交易中心正在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化人民幣期權(quán)進(jìn)行測(cè)試，推進(jìn)人民幣期權(quán)交易電子化平臺(tái)建設(shè)，該期權(quán)交易模塊最快有望在6月份上線，目前銀行也在積極參與標(biāo)準(zhǔn)化外匯期權(quán)的定價(jià)系統(tǒng)建設(shè)。
　　
　　自“新匯改”以來(lái)，人民幣打破單邊升值預(yù)期，雙向波動(dòng)幅度的增加令企業(yè)匯率避險(xiǎn)需求明顯提高，央行此前也曾公開(kāi)表示，要豐富匯率避險(xiǎn)工具，完善交易、清算、信息等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，更好地滿足企業(yè)和居民基于實(shí)需原則的匯率避險(xiǎn)需求。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，標(biāo)準(zhǔn)化人民幣期權(quán)交易一旦推出，可以大大的提升市場(chǎng)效率和流動(dòng)性，便利銀行對(duì)期權(quán)組合策略的運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，更多的中小銀行也可以參與到期權(quán)交易，滿足企業(yè)基于實(shí)需原則的匯率避險(xiǎn)需求。