歐洲央行量化寬松政策的六大關(guān)鍵點(diǎn)

　　歐洲央行(ECB)行長馬里奧·德拉基(Mario Draghi)和他的決策同僚們周四(3月10日)發(fā)布了一項(xiàng)超預(yù)期的刺激計(jì)劃，但同時也表示決策者不可能進(jìn)一步削減利率，從而向投資者釋放出模糊信號。
　　
　　在歐洲央行不僅降低基準(zhǔn)利率、擴(kuò)大其量化寬松的規(guī)模和范圍，而且還宣布一項(xiàng)新的便利，即向歐元區(qū)銀行提供長期貸款之后，市場最初極度“震驚”。當(dāng)然，所有的上述舉措均是為了刺激其經(jīng)濟(jì)避免陷入通貨緊縮的風(fēng)險之中。
　　
　　至少開始時金融市場反應(yīng)良好，歐元區(qū)銀行股飆升，歐元下跌。歐洲股市和美國股指紛紛上揚(yáng)，而特別是在外圍的歐洲政府債券大幅跳水。
　　
　　這不是一場股票投資者從巨大的刺激聲明中清醒過來后所希望看到的市場波動。這里有6大關(guān)鍵點(diǎn)。
　　
　　★獲得銀行貸款：
　　
　　最有趣的利好因素是歐洲央行決定推出4輪所謂的有針對性的長期再融資操作，或TLTROs。這是口語化的表達(dá)方式，但本質(zhì)上是面向那些開始加大放貸活動的銀行提供長期貸款。
　　
　　銀行的“未嘗貸款書”越長，其貸款額將越大。最初，銀行貸款利率為0%，但現(xiàn)在將降至-0.4%，從而使得銀行貸款增多。
　　
　　位于多倫多的BMO Capital Markets公司的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jennifer Lee換句話說，歐洲央行可以向銀行放貸行為提供報(bào)酬，這是非常積極的信用創(chuàng)造措施。
　　
　　★更多的QE：
　　
　　歐洲央行大幅增加其債券購買計(jì)劃。歐洲央行將月度資產(chǎn)購買量由600億歐元增加至了800億歐元(891億美元)這一決定并不是非常大的一個驚喜，因?yàn)檫@與“歐洲央行決定將合格資產(chǎn)標(biāo)的擴(kuò)大至包括投資級以及歐元區(qū)金融部門以外的公司債券”的預(yù)期的震驚力度要弱。
　　
　　PNC Financial Services 高級國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Adams表示，這是一個非常積極的信號，因?yàn)檫@表明歐洲央行愿意為履行提高通脹的指責(zé)，而承擔(dān)潛在的重大的信用風(fēng)險。
　　
　　★降息：
　　
　　歐洲央行將基準(zhǔn)利率從區(qū)區(qū)0.05%下調(diào)至0，并進(jìn)一步將存款利率由-0.3%下調(diào)至-0.4%。存款利率的下調(diào)幅度略小于一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，但是再融資利率的下調(diào)以及邊際貸款利率的下調(diào)部分抵消了上述“失望”。負(fù)存款利率意味著歐元區(qū)銀行將為其存放于歐洲央行的隔夜資金支付費(fèi)用。
　　
　　歐洲和日本央行的負(fù)利率曾迷惑了經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者們。負(fù)利率的引進(jìn)雖然是通過阻止資金囤積來對抗通脹上行阻力，但是，許多人擔(dān)心負(fù)利率會適得其反，因?yàn)檫@會損害銀行的盈利能力，從而削弱其放貸活動。但是，TLTROs的負(fù)利率應(yīng)該能夠彌補(bǔ)負(fù)存款準(zhǔn)備金利率的額外成本。
　　
　　★不會繼續(xù)降息？
　　
　　德拉基特別回?fù)袅岁P(guān)于“歐洲央行和其他央行彈盡糧絕的表述”，向記者表示，歐洲央行決策者們已經(jīng)證明他們并不缺少“彈藥”。
　　
　　德拉基還表示，歐洲央行并不預(yù)期需要進(jìn)一步降息。盡管這聽起來像是新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃發(fā)布后的“例行公事”表述。但是，市場參與者將其視為利率降至下限的一種信號，導(dǎo)致歐元兌美元在大幅下跌后又急劇逆轉(zhuǎn)，且導(dǎo)致歐洲政府債券被拋售，使得其收益率升高。
　　
　　Capital Economics公司的歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Loynes在一份報(bào)告中表示，即使將歐洲周四的購債計(jì)劃計(jì)算在內(nèi)，其仍然小于美聯(lián)儲(FED)和英國央行的購債規(guī)模。因而他們認(rèn)為，歐洲央行的工作還未完成。
　　
　　★低利率會持續(xù)很久
　　
　　并不奇怪，歐洲央行官員降低了他們關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期。但是，值得注意的是，在其第一次對2018年進(jìn)行預(yù)期時，將目標(biāo)設(shè)定在了1.6%，仍然遠(yuǎn)低于歐洲央行“略低于2%”這一目標(biāo)的水平。
　　
　　德拉基強(qiáng)調(diào)，利率保持在低水平要很長時間，但是堅(jiān)稱歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不會陷入通縮。盡管2月份通脹降至-0.2%，并且由于油價的下跌可能會在未來幾個月內(nèi)仍然走低，但是預(yù)計(jì)通脹將在年底上揚(yáng)。
　　
　　盡管如此，2018年通脹為1.6%的預(yù)期仍然被視為極為“鴿派”。
　　
　　★單憑各國央行自己不能拯救世界：
　　
　　德拉基盡管在言論中稱“每個人”，但是他經(jīng)常強(qiáng)調(diào)，歐洲央行不能完全擔(dān)起所有“重?fù)?dān)”。德拉基周四加大力度呼吁采取更加激進(jìn)的財(cái)政措施，尤其是加大財(cái)政設(shè)施支出以及其他措施旨在提高生產(chǎn)力。
　　
　　倫敦經(jīng)濟(jì)和商業(yè)研究中心的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alasdair Cavalla表示，隨著貨幣有效性明顯遞減，德拉基將鞭子甩向了財(cái)政政策制定者，在降低歐洲央行經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的同時，主張加大基礎(chǔ)設(shè)施支出。