索羅斯們?nèi)�板斧做空人民�?央行一招可制敵

　　北京時(shí)間3日凌晨訊 現(xiàn)在越來(lái)越多的歐美對(duì)沖基金投機(jī)者、甚至包括很多知名基金經(jīng)理開(kāi)始下注做空人民幣，鑒于人民幣還不是完全自由兌換的貨幣，離岸市場(chǎng)池子小且借貸成本高，“索羅斯們”到底如何做空人民幣呢？以下是他們已布局的三種做空套路。
　　
　　應(yīng)指出的是，這些如意算盤(pán)得逞完全取決于中國(guó)央行[微博]如他們預(yù)期的那樣采取行動(dòng)，如果央行像日本央行上周五那樣反其道而行之，這些投機(jī)者真的會(huì)像新華社所說(shuō)的那樣：死路一條虧得干干凈凈。
　　
　　在現(xiàn)貨市場(chǎng)上直接做空人民幣較為“簡(jiǎn)單粗暴”，但能動(dòng)用的杠桿倍數(shù)較小，而且會(huì)遭遇人民銀行[微博]強(qiáng)力干預(yù)。在離岸市場(chǎng)上央媽已上演過(guò)突然反擊戰(zhàn)，因此狡猾的歐美對(duì)沖基金轉(zhuǎn)向了金融衍生品，通過(guò)這些較隱秘的方式下注，而假手主要經(jīng)紀(jì)商他們的做空資本將變得更有效率。
　　
　　“索羅斯們”已經(jīng)在以下的三個(gè)市場(chǎng)下注：
　　
　　1. 外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)
　　
　　外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)所顯示的人民幣賣(mài)壓一直以來(lái)明顯超過(guò)現(xiàn)貨，各路做空者早已且正在針對(duì)人民幣貶值的時(shí)機(jī)和預(yù)期下注。
　　
　　去年8月以來(lái)，遠(yuǎn)期/即期利差的整體走勢(shì)是越拉越大。
　　
　　2. 期權(quán)市場(chǎng)
　　
　　從下圖(離岸人民幣/美元風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)走勢(shì)反轉(zhuǎn)圖)可看出，同期買(mǎi)入和賣(mài)出期權(quán)的波動(dòng)率差正大幅下行，預(yù)示著大量資金在下注做空人民幣。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)由同一種貨幣的一對(duì)期權(quán)(買(mǎi)入期權(quán)和賣(mài)出期權(quán))組成。按照買(mǎi)入/賣(mài)出期權(quán)的平價(jià)關(guān)系，具有相同到期日和執(zhí)行價(jià)格的遠(yuǎn)期價(jià)外期權(quán)，應(yīng)有相同的隱含波動(dòng)率。但實(shí)際中并不是這樣的，因?yàn)椴▌?dòng)率包含了市場(chǎng)的情緒和判斷，因此風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)就成為衡量市場(chǎng)情緒的有力工具。一個(gè)強(qiáng)烈偏向買(mǎi)入期權(quán)的數(shù)字，表明買(mǎi)入期權(quán)的需求比賣(mài)出期權(quán)的需求更多。反之，一個(gè)強(qiáng)烈偏向賣(mài)出期權(quán)的數(shù)據(jù)，顯示了市場(chǎng)所建立的賣(mài)出期權(quán)比買(mǎi)入期權(quán)要多。如果風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)接近零，那就表示市場(chǎng)在多空間猶像不決，沒(méi)有強(qiáng)烈偏向。
　　
　　從1、3、12個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)的走勢(shì)可看出：投機(jī)者對(duì)人民幣短期內(nèi)貶值的預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)，而對(duì)未來(lái)一年的走勢(shì)，他們似乎越來(lái)越有信心“賭定”人民幣大貶值不可避免，做空也更加起勁。應(yīng)指出的是，上一次風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)的偏向如此強(qiáng)烈還要追溯至去年中國(guó)8月央行讓人民幣突貶。
　　
　　3. CDS(信用違約互換)市場(chǎng)
　　
　　投機(jī)者將此視為下注人民幣貶值的最“純粹”方式，同時(shí)它招致中國(guó)政府直接干預(yù)的可能性較低。CDS可以通俗地理解成針對(duì)違約事件所購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的價(jià)格，顯然一家國(guó)家信用越低，其CDS價(jià)格會(huì)越高。如下圖，在美元/離岸人民幣市場(chǎng)(藍(lán)線)上，近來(lái)人民幣匯率在央行干預(yù)下保持穩(wěn)定，但在中國(guó)主權(quán)CDS(紅線)方面，其價(jià)格卻持續(xù)攀升，CDS的定價(jià)以美元計(jì)，其持續(xù)攀升表明投機(jī)基金正在這一市場(chǎng)押注人民幣貶值。
　　
　　以上三個(gè)指標(biāo)都表明，“索羅斯們”在加大下注做空人民幣，也體現(xiàn)了他們對(duì)人民幣貶值時(shí)機(jī)和幅度的判斷。美國(guó)銀行的分析師曾猜測(cè)，中國(guó)可能在2月27日的G20會(huì)議前突然貶值人民幣。但是，中國(guó)央行也在密切關(guān)注各個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，如果央行采取出乎投機(jī)者意料的雷霆行動(dòng)，“索羅斯們”可能輸?shù)门韫饫徆�。這方面一個(gè)很近期的例子是，日央行1月29日放出了負(fù)利率大招，令全球市場(chǎng)震驚，也讓猝不及防的投機(jī)者遭滅頂之災(zāi)。
　　
　　就在日央行這一決策造成日元出現(xiàn)1年多來(lái)最大跌幅的數(shù)日前，全球?qū)�沖基金押注的日元多單創(chuàng)下2012年以來(lái)最高。國(guó)際匯市同樣上演了一幕“割韭菜”的戲碼，只是這次的受害者不是小散是大戶。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)，截至1月26日的一周，大型投機(jī)客對(duì)日元的凈多單從前一周的37653份攀升至50026份合約，為2012年2月以來(lái)最高。
　　
　　此前一段時(shí)間內(nèi)，基金經(jīng)理資金大舉涌入日元以求避險(xiǎn)，因?yàn)閾?dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩恐遏止全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，引發(fā)股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的賣(mài)壓。在日央行上周五突然宣布實(shí)施負(fù)利率前，日元兌美元在1月一度大漲1.2%。
　　
　　其實(shí)，一項(xiàng)常識(shí)是，在某樁交易達(dá)到一定的“擁擠程度”時(shí)，從事交易的市場(chǎng)人士就該小心了，歐美對(duì)沖基金做空人民幣甚囂塵上之際，也許就是另一場(chǎng)央行浩大反擊戰(zhàn)醞釀之時(shí)。