美聯(lián)儲3年之內(nèi)要加息10次？

　　12月10日訊，美聯(lián)儲終于要加息了。市場已經(jīng)不再糾結(jié)加不加息，而是在想12月加息后，耶倫下一步會做什么呢？據(jù)美聯(lián)儲官員言論推斷，耶倫將在2016年加息四次，2017年加息5次，利率上升至2.625%。
　　
　　預(yù)期了這么久，對美聯(lián)儲來說終于有種圖窮匕見的感覺。根據(jù)外媒最新的調(diào)查顯示，市場對美聯(lián)儲本月加息預(yù)期已升至90%。但分析指出，在加息基本已經(jīng)確定的情況下，更應(yīng)該關(guān)注的是美聯(lián)儲的加息方式，預(yù)計其將對加息進程的信號愈發(fā)謹慎。
　　
　　誠然，現(xiàn)在行動似乎更多是完成首次加息，讓談?wù)摻裹c從首次加息轉(zhuǎn)向此后料將緩慢的加息路徑，而不再討論當(dāng)前經(jīng)濟狀況需要收緊政策。為了確保通脹實際上在朝著美聯(lián)儲目標水平上升，以及經(jīng)濟增長仍處于正軌， 因此在一段時期內(nèi)進行消化和觀察是合理的。
　　
　　另外，路透月度調(diào)查中，對核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)的預(yù)估中值半年來沒有發(fā)生很大變化，目前預(yù)期2016年升幅介于1.5-1.7%，而該指數(shù)是美聯(lián)儲密切關(guān)注的經(jīng)濟指標。金融條件收緊程度，以及尤其是美元的升值幅度，也將決定美聯(lián)儲的后續(xù)加息步伐。
　　
　　另外，經(jīng)濟增長前景趨于溫和是加息步伐將較為緩慢的另一個原因。明年美國經(jīng)濟預(yù)計將以每季環(huán)比年率增長2.4-2.5%的速度穩(wěn)步擴張。另外，美國經(jīng)濟實際上正處于經(jīng)濟周期較為成熟的階段，每周初請失業(yè)金人數(shù)與失業(yè)率的水平都相當(dāng)?shù)停?016年出現(xiàn)衰退的幾率也不高。
　　
　　令人困惑的“逐步提高”。對于美聯(lián)儲的官員來說，下周FOMC會議上決定上調(diào)短期利率已不是什么棘手的問題，真正令人頭痛的可能是就如何釋放有關(guān)2016年及以后可能加息道路的信號達成一致。
　　
　　由于外界對美聯(lián)儲加息期待很高，市場的反應(yīng)可能取決于美聯(lián)儲對未來政策措施的描述。耶倫上周在國會作證時稱，對經(jīng)濟前景來說，重要的是圍繞聯(lián)邦基金利率最終道路的預(yù)期。她還表示，正是這些預(yù)期影響金融狀況，進而影響支出和投資決定。
　　
　　美聯(lián)儲官員希望釋出這樣的信號：在再次加息前，他們預(yù)計會緩慢而謹慎地推進。耶倫在最近多次講話中一直強調(diào)，未來幾年經(jīng)濟無法承受非常高的利率。但是，關(guān)于是否以及如何在會后的政策聲明中表達這一信號，美聯(lián)儲官員仍存在分歧。他們不想被局限于預(yù)設(shè)的行動模式，希望擁有足夠的靈活性，在經(jīng)濟環(huán)境允許時，能夠更迅速地調(diào)整利率或者維持利率不變。
　　
　　美聯(lián)儲10月份的會議紀要顯示，大部分官員同意，“逐步提高聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間是適宜的”。類似的語句很可能會出現(xiàn)在美聯(lián)儲的政策聲明中。
　　
　　同時，美聯(lián)儲官員希望避免重蹈2004-2006年期間的覆轍——當(dāng)時他們保證，將以“慎重有序”的步伐加息。雖然那時美聯(lián)儲表示會根據(jù)需要對經(jīng)濟前景的變化做出回應(yīng)，但是許多官員現(xiàn)在認為，對“慎重有序”加息步伐的承諾讓他們走上了一條每個季度定期加息25個基點的道路，而這不符合變化的經(jīng)濟形勢。
　　
　　這一次，這樣的承諾可能會包含更強的警告。比如，10月份的會議紀要指出，未來利率的調(diào)整幅度可能會高于或低于美聯(lián)儲當(dāng)前的預(yù)期，這要取決于經(jīng)濟的表現(xiàn)。
　　
　　1月份的會議聲明包含了類似的警告，這可能會成為一個范本。另一種選擇是，聲明可能不提及逐步上調(diào)利率的內(nèi)容，而是由美聯(lián)儲官員通過其他方式來強調(diào)這一點。
　　
　　承諾“逐步”上調(diào)利率的一個壞處是這個詞語義模糊，或?qū)е率袌霎a(chǎn)生新的困惑，在會后舉行的新聞發(fā)布會上耶倫可能會被迫解釋這一點。
　　
　　但這種承諾的一個好處是，這可能有助于耶倫爭取到那些完全不愿加息的官員加入她的陣營。在這些對加息持質(zhì)疑態(tài)度的官員中，美聯(lián)儲理事布雷納德和芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯雙雙表示，美聯(lián)儲采取循序漸進的措施以及公眾理解這項計劃非常重要。
　　
　　美聯(lián)儲官員對于加息的最新預(yù)測對于傳達他們的信息也將起到關(guān)鍵作用。這些將于會后發(fā)布的預(yù)測會顯示出每位決策者對未來幾年聯(lián)邦基金利率水平的預(yù)期。耶倫的公開言論和10月份的會議紀要均表明，這些預(yù)測信息是聯(lián)邦基金利率前景的指向標。
　　
　　17位美聯(lián)儲官員9月的預(yù)期中值顯示，他們預(yù)計聯(lián)邦基金利率在2016年12月將達到1.375%，2017年年底將達到2.625%。
　　
　　以此推斷，美聯(lián)儲明年有望加息四次，2017年可能加息五次。期貨市場顯示的加息步伐更為緩慢。舉例來說，期貨合約暗示，交易員預(yù)計，至2016年12月，聯(lián)邦基金利率將達到0.85%。
　　
　　考慮到最近部分官員強調(diào)加息路徑應(yīng)該放緩，新的預(yù)期可能會被向下修正。
　　
　　但是也有觀點認為，加息之后，美聯(lián)儲將迎接經(jīng)濟衰退，會再次降息和QE。