借貸成本差距或促使歐洲央行進(jìn)一步擴(kuò)大QE

　　09月27日訊，歐洲央行進(jìn)一步擴(kuò)大QE又多了一個(gè)理由，據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell和Jamie Murray日前分析表示，歐元區(qū)過去幾年貸款利率大幅下降，部分原因是歐洲央行。然而，實(shí)際借款成本和無風(fēng)險(xiǎn)利率之間的差仍很大，歐洲央行還是可能會采取擴(kuò)大QE來試圖收窄這一利差。
　　
　　報(bào)告指出，實(shí)際借款利率的下降和影子政策利率轉(zhuǎn)向下行的趨勢相符，影子政策利率是衡量無風(fēng)險(xiǎn)利率的指標(biāo)，用以為企業(yè)和家庭貸款定價(jià)。　　歐洲央行的主要政策利率今年沒有發(fā)生過變化，但是預(yù)期很重要，可能會令短期利率無法成為顯示總體貨幣政策立場的可*指標(biāo)。有一種方式來衡量預(yù)期政策利率對借款成本的影響，那就是按照定價(jià)對象將收益率曲線分成不同的部分。
　　
　　由于投資者將歐洲央行量化寬松(QE)的宣布和執(zhí)行計(jì)入價(jià)格，該影子利率在2013年末到今年3月走低，有關(guān)量化寬松的事件或被解讀為政策利率將在更長時(shí)間內(nèi)維持低位，自那以后，影子政策利率從3月谷底的0.25%僅上升了0.37%。此次小幅上升對于2014年初以來總體無風(fēng)險(xiǎn)利率的下跌影響甚小，貨幣政策也一直保持非常寬松。
　　
　　正如上圖所示，隨著歐洲央行準(zhǔn)備實(shí)施大規(guī)模的資產(chǎn)購置計(jì)劃，市場人士開始預(yù)計(jì)未來政策利率將會走低，實(shí)際貸款利率大致與影子政策利率一同下跌。
　　
　　近期影子政策利率的走高還沒有完全反映在實(shí)際貸款利率中。7月衡量實(shí)際借貸成本的指標(biāo)僅上升了約5個(gè)基點(diǎn)，至2.59%，5月為2.54%的近期低點(diǎn)。
　　
　　總的來看，雖然實(shí)際借款成本與無風(fēng)險(xiǎn)利率之間的差依然很大，收益率近期的上漲幅度很小，但歐洲央行已經(jīng)成功地將歐元區(qū)借款成本顯著降低。
　　
　　然而，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)存在大量閑置，地區(qū)借款成本差距持續(xù)存在，使得央行明年有理由進(jìn)一步放松政策。
　　
　　此前，歐洲央行(ECB)提供的第五輪定向長期再回購操作貸款(TLTRO)分配金額大幅不及預(yù)期，歐洲央行提供的金額為155億歐元，而此前市場預(yù)期為300億-500億歐元。這提升了德拉吉擴(kuò)大QE的預(yù)期。