周四(9月24日)美元指數(shù)繼續(xù)下滑，承接昨日走勢，扭轉(zhuǎn)了美聯(lián)儲決議后周初的三連陽，雖然從30天聯(lián)邦基金期貨隱含利率來看，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期明顯降溫，很多衍生品交易員認(rèn)為聯(lián)邦基金有效利率到明年初才會升至0.25%上方。
但從傳統(tǒng)就業(yè)指標(biāo)來看，美聯(lián)儲完全有加息的理由，而制約緊縮提前加息的因素可能來自於新興經(jīng)濟(jì)體的超預(yù)期放緩以及股市下行風(fēng)險的顯著升溫，市場焦點(diǎn)也可能逐漸從美國數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移至新興經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)和股市的短期表現(xiàn)。
即便美聯(lián)儲在9月份按兵不動對緊縮預(yù)期構(gòu)成拖累，但市場參與者對美聯(lián)儲政策前景的看法不太可能在一夜之間發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，尤其從中期來看投資者存在反應(yīng)不足的傾向，正是該傾向?qū)е沦Y產(chǎn)價格呈現(xiàn)動能效應(yīng)。
預(yù)計美元多頭會維持觀望并等待年內(nèi)最后兩次決議的結(jié)果，中期來看美元指數(shù)則可能延續(xù)寬幅震蕩行情。
數(shù)據(jù)喜憂參半影響有限 接下來看女王的啦
從日內(nèi)已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，可謂是喜憂參半，因此從美元走勢來看，數(shù)據(jù)對匯價的影響有限，美國8月耐用品訂單下降，這一跡象表明美元升值和海外的經(jīng)濟(jì)動蕩可能限制了對美國生產(chǎn)的商品的需求。同時，備受關(guān)注的衡量企業(yè)支出計劃的扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單8月月率轉(zhuǎn)為下降0.2%，市場此前預(yù)期為下降0.1%，前值為上升2.1%。
但同時公布的美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)低于預(yù)期，說明穩(wěn)定的就業(yè)市場將支撐美國經(jīng)濟(jì)增長。首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)徘徊在歷史低點(diǎn)附近，因?yàn)楣椭髁糇T工以滿足銷售增長需求。用工需求增長，包括穩(wěn)定的非農(nóng)就業(yè)增長和更多職位空缺，將有助于促進(jìn)家庭開支，而消費(fèi)乃是美國經(jīng)濟(jì)中占比最大的部分。
Raymond James Financial Inc.首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Scott Brown表示，“我們沒有看到很多裁員，申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)在很低水平。勞動力市場肯定在好轉(zhuǎn)。”
日內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)當(dāng)然是重頭戲，但更重要的是觀察美股開盤后的表現(xiàn)，以及美股收盤后的耶倫講話。盡管上周的美聯(lián)儲議息會議選擇不加息，但其后市場再度聚焦幾大央行的政策前景分歧。
北京時間周五(9月25日)凌晨5：00，耶倫將發(fā)表“通脹動力與貨幣政策”主題演講。市場密切關(guān)注耶倫是否和美聯(lián)儲大部分委員一樣認(rèn)為美聯(lián)儲需要在今年年內(nèi)加息。
三菱東京日聯(lián)銀行(BTMU)日內(nèi)撰文稱，若耶倫立場更加鴿派，暗示美聯(lián)儲可能進(jìn)一步推遲加息至明年，美元可能溫和下跌。不過，若整個演講非常專業(yè)學(xué)術(shù)，可能不會提供有關(guān)美聯(lián)儲政策前景的信號，對美元影響應(yīng)該有限。
摩根大通(JPMorgan Chase)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli預(yù)計，耶倫屆時她將澄清被市場糟糕接受的信息。耶倫的講話將把上周的利率決策形容美聯(lián)儲購買“一點(diǎn)保險”。
曾任職美聯(lián)儲的Roberto Perli表示：“我會認(rèn)為她將嘗試以某種方式澄清一些事實(shí)，因?yàn)樗麄儾豢赡芤庾R不到存在的問題�！彼F(xiàn)在是Cornerstone Macro的合伙人。
德銀：現(xiàn)在換市場主導(dǎo)美聯(lián)儲決定了
德意志銀行(Deutsche Bank)全球利率研究主管Dominic Konstam表示，現(xiàn)在風(fēng)向已經(jīng)改變了，目前已經(jīng)變成市場決定美聯(lián)儲決議的時候了。
Dominic Konstam表示，現(xiàn)在美聯(lián)儲只有在市場“懇求”其加息的時候才會加息。在9月會議之前，大多數(shù)分析人士都認(rèn)為美聯(lián)儲最終將會維持利率不變。因?yàn)?月加息將可能會引發(fā)市場大幅動蕩。
Dominic Konstam表示，“最后，市場的預(yù)期實(shí)際上左右了美聯(lián)儲最終的決定。美聯(lián)儲在目前的情況下，很難在市場普遍希望美聯(lián)儲維持利率不變的情況下自行加息。因?yàn)閺?qiáng)行加息可能會引發(fā)市場做出巨大反應(yīng)�！�
Dominic Konstam相信，市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期必須達(dá)到非常高的水平，美聯(lián)儲才可能最終實(shí)施加息。他表示，“我認(rèn)為你需要將市場的因素充分考慮進(jìn)來。這樣你才能更深入的了解事情的本質(zhì)——甚至可能了解得比一些FOMC的與會者還要清楚。”
Dominic Konstam表示，美聯(lián)儲近期需要考慮一連串的影響因素，包括中國以及新興市場近期的疲軟、通脹、薪資水平等等。這些因素需要被解決美聯(lián)儲才可能最終加息。這也為市場繼續(xù)預(yù)期美聯(lián)儲維持利率帶來動力。Dominic Konstam之處，美聯(lián)儲等到2017年才實(shí)施加息的可能性是客觀存在的。
Dominic Konstam表示，房屋價格近期的漲勢提振了美國整體物價指數(shù)，但這種漲勢可持續(xù)性存疑。目前不計房屋的美國通脹水平仍然維持在相當(dāng)?shù)偷乃�，年率接�?.6%。他指出，這種增速仍然可能一直疲軟到2016年。
為何烏云罩頂下歐元反而會漲？顯然不只是因?yàn)轳R里奧講話
再來看看歐元的反彈，雖然從隔夜公布的德法和歐元區(qū)數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊未見起色，但是歐元卻令人意外的反彈，市場分析人士將其歸結(jié)于歐洲央行諾沃特尼和德拉基的講話所致，但背后所不可忽略的因素其實(shí)是歐元的“日元化”。
從隔夜公布的系列重磅數(shù)據(jù)來看，法國公布第二季度GDP數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)略微有所改善，法國第二季度GDP年率終值輕微上升至1.1，季率則保持0.0%不變，并且法國9月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)及綜合采購經(jīng)理人指數(shù)有所上升，特別制造業(yè)上，上升至50.4，重回庫容分界線之上。
但隨后市場再度陷入擔(dān)憂。德國及歐元區(qū)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合采購經(jīng)理人指數(shù)均錄得下跌，顯示德國作為經(jīng)濟(jì)龍頭經(jīng)濟(jì)改善力度仍未有起色，從而帶動整體歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍處于下滑，對歐元形成阻力。
隨后歐央行管委諾沃特尼以及晚間德拉基的講話中表示，對于寬松政策，現(xiàn)時未有擴(kuò)大的必要，歐央行仍在觀察是否應(yīng)該采取行動，現(xiàn)時談?wù)摓闀r過早，只能承諾在看到經(jīng)濟(jì)惡化時才會采取進(jìn)一步行動。由于對于量化寬松，歐央行內(nèi)部暫時并不傾向于擴(kuò)大或者討論延長時限。
外匯市場眼下傳遞出這樣一個信息：歐元的“日本化”幾乎已經(jīng)完成。就像日元一樣，如今每當(dāng)投資者需要“避風(fēng)港”的時候，歐元往往就會上漲。
這種情況反映出，盡管面臨著從增長停滯到人口老齡化等眾多挑戰(zhàn)，但這兩個經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)大的貿(mào)易地位意味著它們不需要依*外國資本來彌補(bǔ)赤字。
一般而言，匯率走強(qiáng)會削弱需求，從而可能抑制出口，限制通脹率上揚(yáng)。歐洲央行官員預(yù)計歐元區(qū)消費(fèi)物價今年幾乎不會上漲，甚至有可能下跌。
日本和歐元區(qū)的經(jīng)常帳都處于盈余狀態(tài)，這讓它們的貨幣更不容易受到資本外流的影響，并在投資者躲避風(fēng)險時成為受青睞的港灣。與此同時，兩個地區(qū)的基準(zhǔn)利率都接近于零，歐日央行都有擴(kuò)大貨幣刺激的傾向。
德國商業(yè)銀行(Commerzbank AG)駐法蘭克福外匯策略主管Ulrich Leuchtmann表示：“歐元的表現(xiàn)就像日元，最近更是如此。歐洲央行(ECB)面臨的政策挑戰(zhàn)是，歐元走強(qiáng)可能就發(fā)生在他們最不想要的時候，這與經(jīng)濟(jì)形勢完全不符�！�
法國興業(yè)銀行（Societe Generale SA）駐倫敦策略師Kit Juckes說道：“歐元看上去就好像是日元，當(dāng)世界形勢令人恐慌時，資金就會流入其中。歐洲央行不會希望看到歐元從當(dāng)前水平明顯走強(qiáng)，但危險在于，假如避險情緒卷土重來，這種局面可能就會出現(xiàn)�！�
巴克萊認(rèn)為，基于全球前景的巨大改變以及近期歐元的堅(jiān)挺，該行上調(diào)了歐元/美元預(yù)期，但維持匯價終將大跌預(yù)期。
巴克萊表示，中國外匯制度改革以及有關(guān)中國增長擔(dān)憂升溫增加了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和通脹的下行風(fēng)險。但也令美聯(lián)儲推遲加息預(yù)期升溫。另外，歐元近期匯價較為堅(jiān)挺，歐元區(qū)金融市場收緊使得歐洲央行(ECB)將推出進(jìn)一步寬松舉措預(yù)期增強(qiáng)。
巴克萊補(bǔ)充道，歐洲央行即將采取的寬松舉措或促使歐元重啟跌勢，因相比其他G10國家，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，但跌勢可能比此前預(yù)期放緩。預(yù)計歐元/美元到年底將觸及1.03，到2016年第二季度將跌破平價。
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