周四(4月9日)美元指數(shù)顯著上揚(yáng)，充分演繹了壞消息沒(méi)有想象中這么壞就是好消息，原因是隔夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)被市場(chǎng)解讀為鷹派，市場(chǎng)仍對(duì)6月加息抱有一絲憧憬，或者說(shuō)美元多頭需要一個(gè)理由來(lái)做多美元。
美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)本周三晚間公布的3月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者在會(huì)上就6月是否首次加息的問(wèn)題上存在意見(jiàn)分歧。一些官員認(rèn)為6月加息是可能的時(shí)間，但其他官員鑒于美元匯率和油價(jià)傾向于在2015年晚些時(shí)候首次加息。
紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉·杜德利(William Dudley)和美聯(lián)儲(chǔ)理事杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)周三草擬了一份方案，文件聲明央行可以比目前預(yù)期的節(jié)點(diǎn)更早實(shí)施加息，然后以緩慢而漸進(jìn)的方式進(jìn)行進(jìn)一步加息。
美銀美林在央行研報(bào)中寫道，3月FOMC會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容在匯市影響方面鮮有全新提示，這也在消息發(fā)布后市場(chǎng)相對(duì)冷清的表象上窺見(jiàn)一斑。
隨著“(在加息前保持)耐心”的措辭從聲明中剔除，商討6月加息選項(xiàng)的情況絕非意外，但結(jié)合3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的弱勢(shì)情況，前述表述似乎有些過(guò)時(shí)了。
美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前緊盯數(shù)據(jù)，并將尋求通脹將朝目標(biāo)水平回升的“合理理由”，這凸顯了之后數(shù)周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的重要性。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)將自寒冬的負(fù)面影響中走出，支撐美元在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后的反彈行情。
此外，紀(jì)要內(nèi)容中對(duì)于美元匯價(jià)的涉及也反映了近期美聯(lián)儲(chǔ)官員將此視為經(jīng)濟(jì)前景的影響因素——而非政策調(diào)控工具。
雖然部分成員認(rèn)為，美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，并可能讓加息時(shí)間延后至2015年晚些時(shí)候，但這并不能改變美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的既定方向，即便主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的差異化可能進(jìn)一步推升美元匯價(jià)。
與會(huì)人士不一定有投票權(quán) 第二季度加息有待評(píng)估
德意志銀行(Deutsche Bank)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph LaVorgna和Brett Ryan周三(4月8日)在報(bào)告中稱，由于美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)在今年6月加息的可能性不大，而今年9月16-17日的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議仍然是最有可能首次加息的時(shí)機(jī)。
德意志銀行認(rèn)為，鑒于第一季數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)需要時(shí)間來(lái)評(píng)估第二季的情況。
該行指出，和2014年相比，F(xiàn)OMC今年的組成情況要大幅偏向鴿派。其中，里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)主席萊克(Jeffrey Lacker)是有投票權(quán)的委員中唯一一位公認(rèn)的鷹派。但剩余委員中，除了理事鮑威爾(Jerome Powell)屬于中間派之外，其他FOMC委員都非常鴿派
美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)最近的講話未表明他急著加息，可能進(jìn)一步鼓勵(lì)鴿派在開始加息問(wèn)題上按兵不動(dòng)。
德意志銀行以1-5分來(lái)衡量FOMC的鴿派和鷹派傾向，1分代表最為鴿派，5分最為鷹派，今年的評(píng)分在1.8，去年則為2.6。
摩根大通(JPM)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli解讀紀(jì)要內(nèi)容稱，F(xiàn)OMC的“幾位”人士青睞6月份加息，但這“幾位”指的是與會(huì)人士，包括沒(méi)有投票權(quán)的與會(huì)人士，而他們通常都比有投票權(quán)的更加鷹派。
摩根大通表示，美聯(lián)儲(chǔ)3月17-18日會(huì)議紀(jì)要反映出的時(shí)間段是在令人失望的3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之前。整體上來(lái)看，我們幾乎沒(méi)有發(fā)現(xiàn)什么因素讓我們改變對(duì)9月份首次加息的預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)加息接下來(lái)高度關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
觀察隔夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要可以發(fā)現(xiàn)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員就是否在6月升息出現(xiàn)了分歧，但一些官員仍認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和前景支持在6月開啟貨幣政策正常化進(jìn)程。
一些官員則認(rèn)為即便是美聯(lián)儲(chǔ)開啟了升息進(jìn)程，之后的貨幣政策立場(chǎng)也需要與經(jīng)濟(jì)保持高度的適應(yīng)性。此外，依賴數(shù)據(jù)的貨幣政策制定方式并不意味著每次會(huì)議上利率目標(biāo)區(qū)間的上調(diào)。
也就是說(shuō)，在過(guò)去三周中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)6月升息的傾向仍是相對(duì)明確的。但是上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)改變了6月升息的觀點(diǎn)。而本行之前就預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的升息要等到9月，目前也維持該觀點(diǎn)。
不過(guò)，美元指數(shù)目前處于收復(fù)之前非農(nóng)失地的階段。并不能斷言美元的升勢(shì)會(huì)因?yàn)樯r(shí)點(diǎn)預(yù)期自6月轉(zhuǎn)變?yōu)?月而戛然而止。美元指數(shù)目前仍只是自100.40高位時(shí)的回調(diào)行情，并非新跌勢(shì)的開啟。
巴克萊銀行(Barclays)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen在美聯(lián)儲(chǔ)公布會(huì)議紀(jì)要后的報(bào)告中稱，盡管不排除意外可能，但我們覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)最早的加息時(shí)間可能在今年9月，而不是6月。
美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)周三(4月8日)公布的3月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者在會(huì)上就6月是否首次加息的問(wèn)題上存在意見(jiàn)分歧。一些官員認(rèn)為6月加息是可能的時(shí)間，但其他官員鑒于美元匯率和油價(jià)傾向于在2015年晚些時(shí)候首次加息。
巴克萊指出，紀(jì)要中幾位(Several)官員傾向于6月加息，這個(gè)數(shù)字大約在3-4人，而2位官員傾向等到2016年后加息。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的時(shí)間點(diǎn)可能在9-12月間。
巴克萊預(yù)計(jì)，9月是美聯(lián)儲(chǔ)最有可能加息的時(shí)間，但也有“一定概率”延后至12月。
該行還預(yù)計(jì)，今年美聯(lián)儲(chǔ)將上調(diào)兩次利率，到年底聯(lián)邦基金利率可能觸及0.50%-0.75%。
大鴿派支持加息側(cè)面佐證美元強(qiáng)勢(shì)
BK Asset Management首席外匯策略師Kathy Lien指出，通常情況下，加息延遲應(yīng)被視為美元的利空因素，但會(huì)議紀(jì)要確認(rèn)了年內(nèi)加息的官方?jīng)Q心，而6月份加息與否委員們存在“分歧”，此舉也將是十分激進(jìn)的緊縮舉措。
Kathy Lien在每日匯市研報(bào)中寫道：
一直以來(lái)，我們都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)會(huì)加息，而相關(guān)舉動(dòng)將推動(dòng)美元創(chuàng)出新高。預(yù)計(jì)美元仍將保持緩慢而堅(jiān)定的上升節(jié)奏。
日內(nèi)沒(méi)有關(guān)鍵美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，但我們聽(tīng)聞兩位FOMC票委——鮑威爾和杜德利的講話，作為中間派，鮑威爾支持年內(nèi)加息，同時(shí)保留6月加息的選項(xiàng)。
鮑威爾支持“逐漸”加息的方式，因“失業(yè)率下降的勢(shì)頭可能高估了閑置產(chǎn)能被消化的程度”，他預(yù)計(jì)加息過(guò)早會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成嚴(yán)重破壞，不過(guò)無(wú)論如何，他還是支持在未來(lái)數(shù)月內(nèi)加息。
另一方面，杜德利則是極端鴿派的FOMC成員，即便如此，他也認(rèn)為，年內(nèi)加息是合理選擇。實(shí)際上，他可以想見(jiàn)6月份經(jīng)濟(jì)滿足加息條件的環(huán)境，不過(guò)他有理由寧可選擇更晚的加息時(shí)點(diǎn)。
杜德利表示，近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人失望，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，那么加息時(shí)點(diǎn)應(yīng)延后。
我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息，杜德利透露的一條有趣線索，他認(rèn)為投資者不應(yīng)對(duì)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)的弱勢(shì)做過(guò)分解讀，據(jù)說(shuō)即便最為謹(jǐn)慎的FOMC成員都不擔(dān)心單月數(shù)據(jù)的倒退，那么杜德利也沒(méi)有憂慮的理由。
這是美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)將確保美元向上趨勢(shì)的明確信息。
債券基金暗示美元多頭前景不妙
因擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)(FED)可能推遲外界普遍預(yù)期的加息，全球債券基金業(yè)最大的幾個(gè)美元多頭近幾周轉(zhuǎn)變方向，削減美元敞口。
基金經(jīng)理和分析師稱，此時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，歐洲各央行又在努力刺激自家經(jīng)濟(jì)，令美元觸及12年高位的漲勢(shì)出現(xiàn)減弱跡象。
Legg Mason BW全球機(jī)會(huì)債券基金的Jack McIntyre稱，全球債券基金經(jīng)理密切關(guān)注各國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)表現(xiàn)，因?yàn)檫@能嚴(yán)重影響央行的舉措。美國(guó)與世界其它多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差異已讓美元獲益良多，很難想象這種情況能一直保持下去。
McIntyre說(shuō)道：“美元在這么短的時(shí)間內(nèi)走出了史無(wú)前例的行情，美元升值的速度勢(shì)必要放緩。這種走勢(shì)是不可持續(xù)的，漲得太高太快。”
他表示，通過(guò)解除外匯對(duì)沖，他的基金美元曝險(xiǎn)從3月初的43%降至37%。
全球債券基金會(huì)公布對(duì)各種貨幣曝險(xiǎn)頭寸占其資產(chǎn)總額的比例。例如，就美元而言，這些數(shù)據(jù)反映的是基金對(duì)美國(guó)企業(yè)債和政府公債、以及外國(guó)政府和企業(yè)發(fā)行的美元計(jì)價(jià)債券的持倉(cāng)，以及貨幣對(duì)沖等工具的影響。
據(jù)湯森路透旗下理柏稱2014年美元配置增幅最高的10位基金經(jīng)理人中，有四人透露，他們此后削減了美元倉(cāng)位。一人增加倉(cāng)位，其余五人拒絕置評(píng)。
資產(chǎn)規(guī)模3.98億美元的Prudential Global Total Return Fund是最大的美元愛(ài)好者之一。該基金截至2月底削減美元曝險(xiǎn)頭寸至總資產(chǎn)的54%，截至12月31日該比例為58%。
該基金的經(jīng)理Michael Collins表示，“我們認(rèn)為強(qiáng)勢(shì)美元不利于”美國(guó)經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致出口更加昂貴。他稱，美元市場(chǎng)還顯示出上檔沉重的跡象。
Prudential表示，該基金的美元曝險(xiǎn)頭寸在2013年末時(shí)僅為27%。
其他削減美元曝險(xiǎn)的基金經(jīng)理還包括Erik Weisman和Christopher Diaz。Erik Weisman管理著資產(chǎn)規(guī)模為6.47億美元的MFS Global Bond Fund。Christopher Diaz管理著資產(chǎn)規(guī)模為3.61億美元的Janus Global Bond Fund。
Diaz說(shuō)，他之所以削減部分美元曝險(xiǎn)，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)近期發(fā)出了“偏鴿派”的信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能要等更長(zhǎng)一段時(shí)間才會(huì)加息。
利率上升會(huì)吸引外資，從而進(jìn)一步提振美元價(jià)值。Janus基金截止2月底的美元曝險(xiǎn)為57%，低于去年12月底的76%。
這種削減美元曝險(xiǎn)的現(xiàn)象，符合對(duì)美元漲勢(shì)的廣泛質(zhì)疑態(tài)度。
Fund Evaluation Group的研究負(fù)責(zé)人Gregory Dowling說(shuō)，總體來(lái)看，認(rèn)為美元將會(huì)上漲和認(rèn)為美元不會(huì)上漲的基金經(jīng)理人數(shù)近乎平分秋色。
Dowling指出，這與幾個(gè)月前有所變化，當(dāng)時(shí)大多數(shù)基金經(jīng)理預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)上漲。他說(shuō)道：“人們開始說(shuō)，美元或許沖得過(guò)高、過(guò)快了�！�
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