全球準(zhǔn)備迎接停滯：歐元區(qū)或步日本衰退后塵

　　2014年已臨近尾聲，全球經(jīng)濟疲軟依舊。美國也許看到了復(fù)蘇強化的信號，但歐元區(qū)仍有步日本衰退后塵的危險，而新興市場也在擔(dān)憂出口拉動增長戰(zhàn)略使它們極易受國外停滯的影響。幾乎沒有信號表明2015年會迎來任何改善，因此決策者的明智做法也許是弄清楚全球經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)萎靡的根本因素——以及繼續(xù)如此下去的影響。
　　
　　用國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德的話說，我們正在經(jīng)歷“新平庸”。其影響是增長相對于潛力來說低到不可接受的程度，而我們能夠做更多的事提振增長，特別是考慮到一些主要經(jīng)濟體正在與通縮糾纏。
　　
　　常規(guī)政策建議敦促不斷擴大創(chuàng)新性貨幣干預(yù)，即使政府被教導(dǎo)要把錢花在“顯而易見”的領(lǐng)域，比如基礎(chǔ)設(shè)施上。結(jié)構(gòu)改革的需求早已得到了承認(rèn)，但這通常十分痛苦，在短期可能有抑制增長的作用。因此焦點仍在于貨幣和財政刺激——盡可能如此，因為債務(wù)積壓的效果已經(jīng)令人麻木。
　　
　　而這一政策建議的效果仍然沒有顯現(xiàn)。值得注意的是，日本人在過去二十年中把這一政策建議的內(nèi)容試了個遍，但沒有人可以說日本已經(jīng)從萎靡不振中完全復(fù)蘇了。
　　
　　一個新出現(xiàn)的說法也許可以更好地解釋為何刺激不成功：美國前財政部長拉里·薩默斯指出，世界經(jīng)濟也許進入了持續(xù)的“長期停滯”時期。
　　
　　這一停滯的原因在很大程度上取決于經(jīng)濟學(xué)家之所指，即薩默斯強調(diào)的總需求不足，這一不足因為中央銀行無法將名義利率降至零以下而加劇�？傂枨笪�靡的原因包括人口老齡化導(dǎo)致消費減少和財富日漸向邊際消費傾向很低的巨富集中。
　　
　　另一方面，經(jīng)濟學(xué)家泰勒·柯文和羅伯特·戈登認(rèn)為問題出在供給端。在他們看來，二戰(zhàn)后的時期是失常期，工業(yè)國增長受戰(zhàn)后重建、教育水平提高、勞動參與率增加(因為婦女加入了勞動力大軍)、全球貿(mào)易重啟、投資增加以及電、電話和汽車燈技術(shù)的普及的推動。
　　
　　不管原因為何，從20世紀(jì)70年代起，增長開始放慢，移民和年輕人群體的失業(yè)率高企，人們?nèi)諠u意識到政府難以兌現(xiàn)社會安全承諾，這變成惡性循環(huán)。
　　
　　為了履行義務(wù)，政府需要增長。因此，20世紀(jì)70年代以來，它們開始用支出刺激經(jīng)濟。最終的解決辦法是*債務(wù)而不是通貨膨脹稅來為支出融資：先是公共債務(wù)，后來隨著政府削減赤字，又用上了私人部門債務(wù)。2008年，畸高的債務(wù)水平——銀行、企業(yè)、家庭和政府債務(wù)——引發(fā)了金融危機。
　　
　　如今，債務(wù)讓發(fā)達國家難以回歸2008年前的增長率，更不用說重塑大衰退不發(fā)生情況下GDP所能達到的水平了。與此同時，工業(yè)國的總體債務(wù)/GDP比率也在持續(xù)升高。
　　
　　在新興市場，發(fā)達經(jīng)濟體的低增長破壞了傳統(tǒng)發(fā)展路徑——出口拉動型增長。結(jié)果，新興市場不得不再次依*內(nèi)需。這永遠(yuǎn)不是輕松的任務(wù)，因為總是存在過度刺激的誘惑。
　　
　　在全世界游蕩的充足的流動性——這是發(fā)達國家終極適應(yīng)性貨幣政策的結(jié)果——讓這一任務(wù)難上加難，因為新興經(jīng)濟體只要表現(xiàn)出最低程度的增長信號，就會引來外國資本。如果不予以合理的管理，這些資本流將催生信用和資產(chǎn)價格繁榮，推高匯率。當(dāng)發(fā)達國家貨幣政策最終收緊時，一些資本有可能離開。
　　
　　平心而論，世界經(jīng)濟前景仍在好轉(zhuǎn)。美國可能成為世界的增長引擎。下跌的油價可能帶來重大提振作用，特別是對進口石油的發(fā)達經(jīng)濟體。技術(shù)進步也將助一臂之力。
　　
　　但是，總體而言，發(fā)達世界彌漫著悲觀情緒，一種增長在可預(yù)見的未來不可能起飛的感覺。如果長期停滯持續(xù)，這些國家將不得不采取痛苦的結(jié)構(gòu)改革，尋找重組承諾之法(債務(wù)、社會安全措施以及承諾保持低稅率)，并分配由此產(chǎn)生的負(fù)擔(dān)。
　　
　　2013年底特律市申請破產(chǎn)后，它面臨著艱難的選擇：付養(yǎng)老金還是還債，維持博物館開門還是警察部隊不受影響。在我們即將進入2015年之際，類似的艱難選擇可能會變得更加普遍。