全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步 貨幣政策不同調(diào)

　　金融危機(jī)曾令全球各大央行齊心放松貨幣政策，如今伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步，全球貨幣政策走向逐漸分化，全世界貨幣決策者正傳遞出錯(cuò)綜復(fù)雜的政策信號(hào)。
　　
　　寬松陣營(yíng)進(jìn)一步擴(kuò)大
　　
　　上周五，中國(guó)人民銀行意外宣布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。瑞銀中國(guó)預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)央行仍有進(jìn)一步降息的可能性，具體時(shí)點(diǎn)將在很大程度上取決于宏觀(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
　　
　　無(wú)獨(dú)有偶，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉當(dāng)天再次向市場(chǎng)發(fā)出口頭干預(yù)，稱(chēng)若無(wú)跡象表明通脹快速朝目標(biāo)前進(jìn)，歐洲央行準(zhǔn)備擴(kuò)大刺激。德拉吉強(qiáng)調(diào)，歐洲央行將致力于提高通脹預(yù)期，如果當(dāng)前貨幣政策不能有效提升通脹，或者通脹預(yù)期出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，歐洲央行將加大刺激，改變資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的規(guī)模、速度和組成。有分析人士表示，德拉吉強(qiáng)調(diào)通脹應(yīng)更快回到目標(biāo)水平，表明其“耐心”已經(jīng)逐漸消失，增加了歐洲央行推出全面量化寬松的可能。
　　
　　此前，日本央行意外宣布擴(kuò)大寬松貨幣政策，將寬松規(guī)模擴(kuò)大至每年購(gòu)買(mǎi)約80萬(wàn)億日元資產(chǎn)。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥更向市場(chǎng)發(fā)出強(qiáng)硬的信號(hào)：如有必要，日本央行不會(huì)猶豫并將再次采取行動(dòng)，現(xiàn)在討論任何退出策略措施都為時(shí)過(guò)早。
　　
　　亞洲多國(guó)央行也開(kāi)始感到寬松的壓力，由于石油、大米等商品價(jià)格大幅下降，推低了幾乎全亞洲的通脹水平，一些國(guó)家開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)會(huì)陷入“日本式通縮”。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan Ahya表示，亞洲的風(fēng)險(xiǎn)是低通脹正變得根深蒂固，這讓企業(yè)和家庭更難償還債務(wù)，必須通過(guò)降息來(lái)擺脫低通脹。德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Taimur Baig表示，韓國(guó)、印度等國(guó)家可能在明年利用低通脹的機(jī)會(huì)降息。不過(guò)，各國(guó)央行將會(huì)對(duì)此保持謹(jǐn)慎，利率過(guò)低可能會(huì)導(dǎo)致全球投資者從亞洲撤資，特別是在2015年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息的背景之下。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)走自己的路
　　
　　全球?qū)捤墒⒀缋^續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)卻開(kāi)始“回頭”。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)剛剛結(jié)束了六年之久的量化寬松計(jì)劃，而且已經(jīng)開(kāi)始討論何時(shí)上調(diào)短期利率�；ㄆ旒瘓F(tuán)最新發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2015年12月首次加息。巴克萊預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在下個(gè)月會(huì)議上放棄“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”這一前瞻指引，為明年年中加息預(yù)熱。
　　
　　全球?qū)捤墒⒀鐚?duì)于投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，但卻不無(wú)風(fēng)險(xiǎn)：包括醞釀資產(chǎn)泡沫，通脹隱患以及忽視各經(jīng)濟(jì)體一直以來(lái)都想要糾正的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，這些也曾是美聯(lián)儲(chǔ)“糾結(jié)”的問(wèn)題。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策并沒(méi)有導(dǎo)致很多批評(píng)人士所擔(dān)憂(yōu)的惡性通脹或資產(chǎn)泡沫。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度比歐洲或日本都要好得多，這意味著寬松貨幣措施的確幫助刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)，也有觀(guān)察人士對(duì)此持強(qiáng)烈質(zhì)疑態(tài)度，尤其是當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)背景下寬松貨幣政策是否還能奏效？《金融之王》一書(shū)的作者艾哈邁德認(rèn)為，日本和歐洲經(jīng)濟(jì)面臨完全不同的問(wèn)題，但卻想復(fù)制美國(guó)的做法，就算對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體注入廉價(jià)信貸，也無(wú)法真正解決問(wèn)題，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)太過(guò)于“依賴(lài)”央行。
　　
　　除了美聯(lián)儲(chǔ)，一些新興市場(chǎng)的貨幣政策分化也因經(jīng)濟(jì)體的“體質(zhì)”差異顯現(xiàn)。此前，俄羅斯央行決定大幅加息，以弱化盧布貶值對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響。印尼央行此前也宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)印尼通脹率將加速上升。瑞典央行則出人意料將基準(zhǔn)利率下降至零，認(rèn)為該舉措主要是為應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期通縮風(fēng)險(xiǎn)，并且到2016年中期都不會(huì)提高利率。