美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要難窺加息動(dòng)向

　　美國(guó)東部時(shí)間11月19日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了該機(jī)構(gòu)10月28至29日的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)減速對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限，但通脹預(yù)期下行趨勢(shì)值得關(guān)注。
　　
　　分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要仍然未就投資者最關(guān)心的加息時(shí)點(diǎn)問題給出確切回答——在量化寬松貨幣政策(QE)剛剛終結(jié)的背景和擔(dān)心給市場(chǎng)傳達(dá)悲觀信號(hào)的心態(tài)的雙重作用下，美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)在加息時(shí)點(diǎn)問題上與外界“捉迷藏”。
　　
　　美經(jīng)濟(jì)中期增長(zhǎng)或低于預(yù)期
　　
　　會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)前景有走弱跡象，歐洲、中國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)都有下行風(fēng)險(xiǎn)，美元則頗為強(qiáng)勢(shì)；部分美聯(lián)儲(chǔ)理事指出，如果海外經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)狀況明顯惡化，美國(guó)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能低于此前預(yù)期。
　　
　　不過(guò)，與會(huì)者總體認(rèn)為，近期海外經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響非常有限。例如，對(duì)外貿(mào)易在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比相對(duì)較小，美元升值對(duì)凈出口的影響溫和，美國(guó)貿(mào)易和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化降低了海外因素對(duì)美國(guó)貿(mào)易的影響，海外需求下降程度可能沒有預(yù)期的那樣嚴(yán)重。同時(shí)，能源和其它大宗商品價(jià)格下降、長(zhǎng)期美債收益率下行，可能抵消強(qiáng)勢(shì)美元和海外增長(zhǎng)疲軟的影響，從而為美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保留堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)理事還普遍預(yù)計(jì)，全美通脹水平將繼續(xù)處于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平下方，“基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期在下降，但基于調(diào)查的通脹預(yù)期保持穩(wěn)定”。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)短期內(nèi)全美通脹水平還會(huì)受到抑制，“主要原因是能源價(jià)格下行和其它因素，但未來(lái)幾年會(huì)朝美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)方向前進(jìn)�！�
　　
　　鑒此，美聯(lián)儲(chǔ)理事強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)關(guān)注是否有更多跡象表明長(zhǎng)期通脹預(yù)期下行，“如長(zhǎng)期通脹預(yù)期確實(shí)下行，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還不穩(wěn)健，那么頗為令人擔(dān)心”。
　　
　　近期或預(yù)熱加息
　　
　　在本次公布的會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有直接給出其對(duì)于利率前景的態(tài)度。根據(jù)會(huì)議紀(jì)要，部分美聯(lián)儲(chǔ)理事曾希望在10月的貨幣政策會(huì)議聲明中放棄“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”的表述，但也有部分理事認(rèn)為這種說(shuō)法仍然很好地表述了美聯(lián)儲(chǔ)利率計(jì)劃，并認(rèn)為去掉“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”的表述，可能讓外界誤解為即將加息。
　　
　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)理事們還討論了如何闡述加息上行的速度。會(huì)議紀(jì)要顯示，部分美聯(lián)儲(chǔ)理事認(rèn)為，應(yīng)盡早闡述貨幣政策開始恢復(fù)正常后，利率將以什么速度上升。
　　
　　對(duì)此，蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·格雷戈里指出，對(duì)可能造成的市場(chǎng)波動(dòng)的擔(dān)心以及對(duì)海外經(jīng)濟(jì)前景的疑慮，是美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)點(diǎn)問題上“避重就輕”的重要因素。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t側(cè)面印證了這一觀點(diǎn)，該文件顯示，美聯(lián)儲(chǔ)正是因?yàn)閾?dān)心給市場(chǎng)傳達(dá)悲觀信號(hào)而未在10月貨幣政策聲明中提及市場(chǎng)波動(dòng)的可能性。
　　
　　巴克萊集團(tuán)則在報(bào)告中大膽預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月會(huì)議上放棄“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”這一前瞻指引，為明年年中加息進(jìn)行預(yù)熱。報(bào)告稱：“美聯(lián)儲(chǔ)依然對(duì)經(jīng)濟(jì)前景抱有信心，預(yù)計(jì)就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步改善、通脹將在未來(lái)幾年逐步走高�！�
　　
　　報(bào)告還指出，美聯(lián)儲(chǔ)目前面臨的主要挑戰(zhàn)是如何與市場(chǎng)有效溝通，從基于時(shí)間的前瞻指引轉(zhuǎn)向視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定的指引，又不至于引起市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)；該機(jī)構(gòu)最后預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年6月首次加息。