人民幣2025年或成全球儲備貨幣之一 美元難獨霸

　　人們國際化的步伐正在加快。
　　
　　“美元今后不可能獨霸，中國在2025年左右很可能成為全球儲備貨幣之一�！鄙虾０l(fā)展研究基金會副會長兼秘書長喬依德在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示。
　　
　　近期，英國出售西方國家首筆人民幣計價主權(quán)債券；知情人士近期透露，歐洲央行近日討論了將人民幣納入外匯儲備做準備工作；中國人民銀行行長周小川此前更是表示，包括一些國家（包括發(fā)達國家）已經(jīng)開始“非公開”地使用人民幣作為國家外匯儲備貨幣。
　　
　　人民幣國際化加速
　　
　　第一財經(jīng)日報：近期人民幣國際化動作頻頻，英國出售西方國家首筆人民幣計價主權(quán)債券，其他國家或地區(qū)也蠢蠢欲動。你對此怎么看？
　　
　　喬依德：英國發(fā)行人民幣主權(quán)國債意義重大。英鎊是主要的國際儲備貨幣，也是SDR（特殊提款權(quán)）籃子中的一員。去年，全球六大央行（歐洲央行、美聯(lián)儲、加拿大央行、日本央行、英國央行和瑞士央行）將金融危機期間達成的緊急流動性互換機制將轉(zhuǎn)為永久性，以防未來發(fā)生金融市場動蕩。當這一消息去年公布之時，中國擔心人民幣將孤立無援，但現(xiàn)在看來這種擔心似乎不必。
　　
　　對英國而言，人民幣主權(quán)債券既有英國以政府的信用為背書，又有人民幣長期升值的保證，可謂雙重利好，這將會鼓勵其他機構(gòu)和個人增加接受人民幣的意愿。倫敦金融城的國際金融中心地位得到了進一步鞏固。此外，歐洲經(jīng)濟久病不愈，歐洲希望拉動投資的意愿強烈，李克強總理訪問德國也是一個跡象；對中國而言也是利好，同英鎊、歐元的緊密合作保證了人民幣不可能被排除在外。盡管在發(fā)行量上只是象征性的，但長期而言卻具有里程碑意義。
　　
　　日報：顯然，人民幣國際化的步伐快于預期。究其根本，貨幣國際化對一個國家而言有何好處？
　　
　　喬依德：第一個好處是可以獲得鑄幣稅。所謂鑄幣稅，就是印刷或者制作貨幣的成本跟它的面值差額。根據(jù)世界銀行的研究，上世紀90年代以來，美元鑄幣稅每年是150億美元；2002年歐元啟動以來，每年鑄幣稅是40億歐元。但鑄幣稅并非國際貨幣最主要的好處。麥肯錫的一項研究表明，由于外國原因購買美國國債，美國政府需支付的利息降低了50~60個基點，按50個基點計算，1990~2010年每年節(jié)約資金成本約330億美元（2010年約810億美元），這個好處要比鑄幣稅高得多。此外，國家也可以回避匯率風險，宏觀經(jīng)濟政策有更大的自由度，不必顧忌其他因素。還有一點，它擁有全球的戰(zhàn)略優(yōu)勢，俄羅斯、伊朗都害怕美國哪一天不讓它們用美元。
　　
　　當然其中也有風險，即國內(nèi)金融市場很容易受到?jīng)_擊。所以，要求儲備貨幣國家金融市場要有寬度，要有深度。另外，如果金融失衡過大，持續(xù)時間過長，會引發(fā)重大的經(jīng)濟危機。如作為主要儲備貨幣國，它要提供流動性，其國際收支就是赤字，這也是一個問題。
　　
　　日報：當前人民幣國際化究竟處在一個什么階段？
　　
　　喬依德：常提到三階段——從計價貨幣到投資貨幣，再到儲備貨幣。但其在中國的進程并非可以按時間分得那么清楚，中國的三個階段是同時開始的，只不過有的階段更為重要。從2009年開始，貿(mào)易計價增長非�？�，投資需求也隨之加速，當然儲備功能比較慢。假定2020年，我國資本賬戶完全開放，屆時儲備功能增長速度將很快。
　　
　　現(xiàn)在已經(jīng)有越來越多的國家把人民幣作為外匯儲備了，這有助于糾正目前我國對外資產(chǎn)與負債貨幣錯配的情況。2009年底，中國的負債以人民幣計價的比例為76.9%，資產(chǎn)以人民幣計價的只有0.3%。反觀美國的負債基本是以美元計價的。這是什么涵義？從長期角度來看，未來人民幣是強勢貨幣，美元是弱勢貨幣。而以人民幣計價的資產(chǎn)那么少，負債那么多，長期而言中國是要吃虧的。
　　
　　儲備貨幣多元化替代“美元霸權(quán)”
　　
　　日報：隨著人民幣國際化進程加速，“美元霸權(quán)”能否有所撼動？
　　
　　喬依德：我認為美元的主導地位在短期內(nèi)難被撼動，逐漸取而代之的或?qū)⑹莾�備貨幣多元化。國際金融體系有滯后性。美國的GDP在1872年便超過了英國，但此后英鎊仍是主要儲備貨幣，直至1944年之前美元才成為主導貨幣。因此，就算中國GDP超過美國，美元仍將在很長時間內(nèi)維持主要儲備貨幣的地位。畢竟，在支撐美元優(yōu)勢地位的各種因素中,網(wǎng)絡外部性(networkexternality)不容忽視，包括全球外交、政治、經(jīng)濟等，美國在這幾方面都極為強勢。不過，美元今后不可能獨霸，中國在2025年左右很可能成為全球儲備貨幣之一。
　　
　　日報：人民幣是否可能被納入SDR（特別提款權(quán)）籃子貨幣?
　　
　　喬依德：人民幣如果進入SDR籃子是一種認可，也將使SDR更具包容性。當前，SDR籃子中的貨幣是美元、歐元、英鎊和日元，四種貨幣所屬的經(jīng)濟體均為發(fā)達經(jīng)濟體。這個籃子的構(gòu)成不能反映新興經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟和金融格局中作用日漸增強的現(xiàn)實。
　　
　　根據(jù)IMF的現(xiàn)行規(guī)定，SDR籃子的貨幣只需符合以下兩個標準：一是貨幣發(fā)行國(或貨幣聯(lián)盟)在過去五年內(nèi)貨物和服務出口額位居前列；二是IMF認定該貨幣為自由使用貨幣。顯然，中國已滿足第一個標準，即在過去五年內(nèi)貨物及服務出口額位居前列；關于第二個標準，關鍵在于如何定義“自由使用貨幣”�？梢钥隙ǖ氖牵�“自由使用”與“完全自由兌換”是兩個不同的概念。IMF曾指出：所謂自由使用，是“強調(diào)貨幣在國際范圍內(nèi)的實際使用情況和交易情況，而不是指該貨幣的匯率必須自由浮動或必須為完全可兌換貨幣”。
　　
　　從歷史實踐看，日元在1981年作為自由使用貨幣入選SDR籃子時，也并沒有實現(xiàn)真正意義上的完全自由兌換。所以，完全自由兌換并不是人民幣加入SDR必不可少的條件，也不應成為人民幣進入SDR貨幣籃子的障礙。
　　
　　日報：如金磚銀行等新型金融機構(gòu)對人民幣國際化有何裨益？
　　
　　喬依德：金磚銀行的核心資本是500億，今后是1000億，這樣就可以帶動人民幣和更多企業(yè)走出去，增長海外人民幣資產(chǎn)。這些機構(gòu)可以在國際市場上融資，由于主權(quán)國家作為大股東，其信用評級也得到保證，如世界銀行，其融資項目在國際市場上評級最高、利率最低。
　　
　　同樣，除了一般發(fā)債外，新興國際金融機構(gòu)可以在中國國內(nèi)以及國外發(fā)人民幣債券。現(xiàn)在全球利率很低，因此海外發(fā)債條件很好。而中國國內(nèi)利率較高，當前國內(nèi)發(fā)人民幣債（熊貓債）比較難，這一點對反推人民幣走出去也有很大促進作用。
　　
　　通過IMF改革符合美國利益
　　
　　日報：IMF的2010年份額和治理改革至今尚未通過，美國的阻力是主要原因。你認為這項改革能否在今年大限之前通過？
　　
　　喬依德：IMF份額和治理改革能否通過主要看美國政府是否愿意發(fā)力。美國受國內(nèi)政治牽連很大，國會對通過改革不感興趣，但美國近來受到的國際輿論壓力漸長。
　　
　　事實上，IMF對美國實際有利，若要親手將其毀掉就太愚蠢了。IMF在政治、戰(zhàn)略上對美國極具重要性。例如，此前在格魯吉亞和俄羅斯矛盾升級時，IMF就出手相助；此次烏克蘭危機中，IMF更是批準向烏克蘭提供170億美元兩年期援助計劃，以幫助該國在歷經(jīng)數(shù)月之久的動蕩之后實現(xiàn)復蘇。可見，IMF援助的對象都符合美國的地緣政治需求，動用的援助基金卻非全部出自美國納稅人，而是由多個成員國貢獻的。因此，美國不會放棄IMF這個多邊機構(gòu)。但值得注意的是，美國沒有重大壓力是絕不會愿意改變現(xiàn)狀的，維持現(xiàn)狀總是美國的“舒適圈”。
　　
　　日報：若今年無法通過，是否存在后備計劃？
　　
　　喬依德：在現(xiàn)有框架下，很難有后備計劃。一切重大事項需要獲得IMF成員國85%的投票，而美國便包攬了16.5%的一票否決權(quán)。諸如金磚銀行等新型機構(gòu)當然對美國存在威脅，但只是象征性意義，金磚五國內(nèi)部的意識形態(tài)存在很多差異，只是對于國際架構(gòu)的不滿成了一個“黏合劑”，使他們走到了一起。