美聯(lián)儲9月議息或覓QE退出策略

　　本周或?qū)⒂瓉砻缆?lián)儲退出量化寬松（QE）政策前的最后一役，聚光燈無疑將投向兩大問題：QE政策退出策略將如何部署？美聯(lián)儲對加息的前瞻指引是否轉(zhuǎn)變？
　　
　　9月16日~17日，美聯(lián)儲將舉行9月議息會議，預計美聯(lián)儲將會繼續(xù)削減100億美元的購債規(guī)模，并可能討論是否調(diào)整加息周期以及QE政策的退出計劃。近期，接近美聯(lián)儲的學者“美聯(lián)儲主席耶倫（Janet Yellen）可能會抓住上月意外疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)這根"救命稻草"，其政策不會出現(xiàn)根本性的改變�！� 目前市場正屏息以待，任何微小的政策改變都將影響投資者的資產(chǎn)配置。
　　
　　退出策略“尋蹤”
　　
　　分析師預計，美聯(lián)儲最快有望在本周公布QE政策退出藍圖。此前，鷹派達拉斯聯(lián)儲主席費歇爾（Richard Fisher）表示，美聯(lián)儲更接近完成修改退出策略，耶倫應在近兩次新聞發(fā)布會上盡早公布退出策略。
　　
　　值得注意的是，美聯(lián)儲7月紀要顯示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部對美聯(lián)儲內(nèi)部提出退出QE的可能途徑大體支持。具體路徑即指，聯(lián)邦基金利率的目標幅度為25個基點，即首次加息或使該利率上調(diào)25到50個基點。
　　
　　FOMC大多數(shù)人認為，在首次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標幅度后，應減少或者結(jié)束投資組合的再投資活動。
　　
　　此外，聯(lián)邦基金利率的上限可能與超額準備金利率（IOER）相同，而下限與隔夜固定利率逆回購的利率相同。隔夜逆回購的規(guī)模應該只限于能“有效推行貨幣政策所需”就夠了，若不再有這類需要時應該逐步縮減停止。
　　
　　超額準備金利率等工具將使銀行將資金長期置于美聯(lián)儲賬上，從而進一步減少金融體系的流動性；逆回購工具將使得“相對較大范圍的市場參與者”有資格可以在隔夜的基礎(chǔ)上借錢給美聯(lián)儲，美聯(lián)儲可借此向大范圍的投資者彈性地供應無風險資產(chǎn)，緩解市場“高質(zhì)量抵押品”短缺的壓力。
　　
　　更重要的是，美聯(lián)儲可以借此對非銀行機構(gòu)的借款利率施加影響，解決目前美聯(lián)儲基準利率“聯(lián)邦基金利率”與市場脫節(jié)的問題，奪回短期利率市場的控制權(quán)。
　　
　　巴克萊一度表示，超額準備金利率和全額逆回購工具將成為美聯(lián)儲新的核心政策工具。
　　
　　加息周期加速？
　　
　　美聯(lián)儲曾在FOMC會議上釋放信號稱，將在10月結(jié)束QE后進入加息倒計時。近期，美聯(lián)儲表示，在資產(chǎn)購買計劃結(jié)束后的相當長一段時間內(nèi)維持現(xiàn)有聯(lián)邦基金利率可能是比較合適的。
　　
　　“相當長一段時間” 這一措辭或成本周會議的關(guān)鍵。野村分析師稱，9月16日~17日會議發(fā)布的前瞻指引將會發(fā)生“重大變化”，考慮到勞動力市場正持續(xù)改善，預期9月的聲明中不會出現(xiàn)“相當長一段時間內(nèi)”的措辭，F(xiàn)OMC至少會強調(diào)未來的利率決議將“取決于數(shù)據(jù)”，并預期利率回歸正常水平的速度要慢于就業(yè)和通脹。
　　
　　路透社曾稱，即使美聯(lián)儲沒在9月行動，10月也會是很好的機會。
　　
　　此前，分析人士“市場目前顯得有些自滿，數(shù)據(jù)表明，市場對利率的預期要比美聯(lián)儲的預期低得多，因此一旦美聯(lián)儲有何鷹派轉(zhuǎn)變，市場屆時會措手不及�！� 投資者要根據(jù)美國指標利率的前景重新調(diào)整倉位。
　　
　　“美聯(lián)儲或?qū)�對加息時點維持"原判"，即2015年中期左右加息，或至多提前一個季度，不會有特別的立場轉(zhuǎn)變，耶倫寧愿在寬松方面犯錯，也不會過早加息�！苯咏�美聯(lián)儲的學者對本報記者表示。
　　
　　“耶倫在上任前便長期在聯(lián)儲工作，且成功預言了2008年房產(chǎn)市場風險，因此市場應該相信她的判斷。”該學者表示。此前，市場鷹派不斷向耶倫的政策投來質(zhì)疑，擔心若太晚加息或?qū)�導致美�?lián)儲被迫采取“快速、顛簸的退出”，屆時將破壞金融市場穩(wěn)定。