美聯(lián)儲如何引領匯市回歸其本來面目？

　　外匯市場在沉寂幾個月之后，重現(xiàn)活力，日元、歐元以及英鎊等貨幣均出現(xiàn)較大幅度波動。似乎上半年陷入低波動性泥潭的匯市突然重新煥發(fā)獲利，連續(xù)爆發(fā)出一輪又一輪的井噴式爆發(fā)行情，之前的沉悶氣氛為之一掃而空。
　　
　　尤其是進入9月份以后，休假歸來的匯市交易員迎來了傳統(tǒng)上被認為較為穩(wěn)定的發(fā)達市場波動最為劇烈的時期，究其根本原因是全球主要央行貨幣政策差異越來越明顯，逐漸走向分道揚鑣的十字路口，市場波動性有所增大，這導致資本紛紛逃離高貝塔值(波動性較大)貨幣，對于套利交易者來說，波動性升高并不是個好消息，它代表了不確定性和風險，此前由于低波動性所建立的巨大套利頭寸紛紛被迫解除，主要貨幣都紛紛回歸了與其基本面契合的本來面目。
　　
　　外匯市場回歸高波動性的主要原因是全球主要央行貨幣政策的變化。美國經(jīng)濟復蘇信號使美聯(lián)儲加息可能更大，而加息則將進一步提升美元的投資前景；同時歐洲和日本央行均在努力復蘇各自經(jīng)濟，其政策主要著力于購買債券，而這樣的行為通常會拉低利率并使本幣貶值。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank AG)數(shù)據(jù)顯示，7月31日外匯市場日波動幅度一度降至10年來最低水平，但此后波動幅度迅速擴大了55%。其中，美元/日元升至6年最高點，歐元/美元則從2013年7月以來首次跌破1.30；英鎊/美元，瑞郎兌歐元分別創(chuàng)下10個月和6個月以來最大跌幅。
　　
　　德意志銀行稱，追蹤外匯期權價格的引申波幅在9月份上升了45%，達到八個月高點。外匯期權一般被用來防范匯率波動。引申波幅上升表明，由于預計匯市將更加活躍，基金經(jīng)理正買進期權。
　　
　　摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的一項指數(shù)顯示，七國集團貨幣波動率飆升至2月份以來的最高水平，自2013年10月份以來首次超過新興經(jīng)濟體。
　　
　　市場波動從7月份觸及的歷史新低有所攀升，有望為在每日成交5.3萬億美元的外匯市場中摸爬滾打的交易員帶來更高的利潤，因為他們的很多交易依*價格波動來獲利。
　　
　　波動性強勢回歸 套息交易平倉
　　
　　經(jīng)過數(shù)月的平靜之后，外匯市場重現(xiàn)活力，投資者努力抓住主要央行政策路徑存在差異的機會。更頻繁的波動是投資者樂于看到的情況。當匯率波動不大時，很多投資者都無法獲利，而近期匯市的表現(xiàn)也沒有讓交易員們失望。市場的波動也許還僅僅只是一個開始，好戲還在后頭。
　　
　　高波動性代表貨幣的價格可以在短時間內在任意方向發(fā)生巨大變化。另一方面，低波動性意味著匯率變化波動不大，但是隨著時間的推移，可能價格穩(wěn)步朝一個方向變化。
　　
　　此前全球央行大行接近零利率的寬松貨幣政策，一方面這使得交易員去設法捕捉不同貨幣之間利差的積極性受挫，抑制了市場波動性，另一方面低波動性也讓 存在明顯趨勢的套利交易更安全，投資者敢于放大杠桿追逐利差。比如澳大利亞2.5%的基準利率遠高于美、歐、日接近于零的利率，借入后者買入前者的套利交易是推動澳元今年不跌反漲的直接因素，不過一旦市場波動率大幅上升，不少投資者將開始解除原來的套利頭寸以規(guī)避風險。
　　
　　全球主要央行貨幣政策的分歧是引發(fā)外匯市場波動性上升的原因。美國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇使美聯(lián)儲更接近加息，而一旦加息將提升美元的吸引力。與此同時，歐洲和日本央行仍在努力提振各自經(jīng)濟，依*的則還是購買債券等政策，這樣的政策往往會拉低利率并使本幣貶值。
　　
　　外匯市場的價格波動增大，為投資者創(chuàng)造了盈利機會也使得一些外匯對沖基金的收益增加。
　　
　　Parker Global Strategies LLC匯總的一個跟蹤14個領先基金表現(xiàn)的指數(shù)本月勢將實現(xiàn)2013年1月份以來的最佳回報。
　　
　　隨著全球央行的政策分歧導致價格波動增大，從而為投資者創(chuàng)造了盈利機會，該指數(shù)在7月份上漲0.3%后繼續(xù)走高，自去年10月以來首次實現(xiàn)兩月連漲。
　　
　　根據(jù)對沖基金研究公司的數(shù)據(jù)，外匯基金資產規(guī)模今年上半年縮水6.4%至184億美元，而去年的縮水幅度更是高達20%，曾為全球最大外匯對沖基金的FX Concepts LLC就此倒閉。
　　
　　CCTrack Solutions首席執(zhí)行官、原FX Concepts首席策略師Robert Savage于8月28日接受采訪時說道：“形勢出現(xiàn)了好轉，要說8月份是轉折點似乎有點勉強，但確實有賺錢的方法了�！�
　　
　　美聯(lián)儲決議或引領匯市波動更進一步
　　
　　下周9月16-17日美聯(lián)儲將召開利率會議，市場對其盡早加息的預期有所增強，這也是導致商品以及商品價格在本周表現(xiàn)相對疲弱的主要因素。據(jù)聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在明年7月份加息之前加息的幾率達到60%。
　　
　　下周美聯(lián)儲(FED)將迎來今年最重要的一次會議，期間美聯(lián)儲官員將討論是否徹底調整利率的前瞻性指引，并試圖確定超寬松貨幣政策(QE)的退出計劃。目前來看，美聯(lián)儲內部反對保持近零利率相當長一段時間的聲音正日趨增強，而QE退出計劃的細節(jié)也已經(jīng)接近完成。
　　
　　投資者將認真解讀央行的每句話，以尋找有關八年多來首次升息時間的線索。政策聲明的任何重要調整，都可能引發(fā)金融市場大幅波動，因為投資者要根據(jù)美國指標利率的前景重新調整倉位。
　　
　　道明證券(TD Securities)分析師Gennadiy Goldberg表示，討論本身就是貨幣政策要發(fā)生基本轉變的證據(jù)，如果美聯(lián)儲放棄“(維持近零利率)相當長一段時間”的措辭，就意味著有可能最早明年3月升息，這比當前大多數(shù)投資者的預期早了好幾個月。
　　
　　澳洲西太平洋銀行(Westpac Bank)資深策略師Sean Callow表示，“本周澳元遭到拋售與各類事件消息無關�！�
　　
　　Callow說道：“大家都在談論美聯(lián)儲下周可能改變立場，因此在會議前別做多澳元是比較明智的，他并表示，密切觀察下一個關鍵支撐0.8983水平附近，這是2014年以來升勢的61.8%的斐波納契回撤位置�！�
　　
　　法國巴黎銀行(BNP)的策略師Phyllis Papadavid表示，“受到國債收益率的支撐，美元指數(shù)有望繼續(xù)走強。近期的澳大利亞經(jīng)濟數(shù)據(jù)有些參差不齊，澳元則恐將進一步走軟，雖然澳洲聯(lián)儲可能會在當前階段維持利率不變。”
　　
　　野村證券在匯市研報中指出：我們將上述跡象視為潛在更大規(guī)模波動性復蘇的開端，當前主權債務收益率超低風險溢價將成為疑問，各種金融資產波動率的回歸將改變2014年開端以來的沉寂狀態(tài)。
　　
　　隨著全球債市收益率觸底回升，同時聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)9月會議正逐漸臨近，全球市場早已開始重新消化預期風險和各類資產回報屬性。因此當前值得思考的問題是，如何找到最佳的交易策略。
　　
　　在外匯領域，我們早已為美元漲勢配置了大量頭寸，近期增加了美元兌高收益幣種的看漲期權頭寸(我們上周介入了美元兌澳元看漲期權)。
　　
　　考慮到匯市波動率的井噴，我們調整了gamma風險值，將一些普通期權調入看漲跨價期權(通過收緊gamma值)，同時在新幣種當中增加了全新的美元Gamma曝險，特別是在美元/韓元和美元/加元等幣種。