歐元區(qū)寬松政策呼之欲出？

　　上周公布的歐元區(qū)各種數(shù)據(jù)都一致說明了一個問題：歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，通縮威脅繼續(xù)增大，歐洲央行量化寬松政策呼之欲出。經(jīng)濟學(xué)家和投資人的目光投向9月4日歐洲央行議息會議。
　　
　　歐元區(qū)成市場關(guān)注焦點
　　
　　過去10多天，歐元區(qū)的話題特別多。首先是那些令人焦慮的數(shù)據(jù)重新打開了如何振興歐元的話匣子——數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月Markit制造業(yè)PMI初值50.8，創(chuàng)2013年7月份以來新低；法國8月綜合PMI升至50.0，剛剛觸及榮枯分水嶺50一線；同時，歐元區(qū)8月消費者信心指數(shù)初值為-10，比上月有所下滑，歐元區(qū)8月經(jīng)濟景氣指數(shù)100.6，低于預(yù)期。歐洲央行行長德拉吉極其擔(dān)心的歐元區(qū)8月通脹率為0.3%，向低通脹又邁進(jìn)了一小步，而歐元區(qū)失業(yè)率則與上月持平。從整體上看，歐洲各國各產(chǎn)業(yè)的信心都有些低迷。英國經(jīng)濟研究和咨詢機構(gòu)《凱投宏觀》的歐洲經(jīng)濟學(xué)家就指出，歐元區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)年率可能會滑入負(fù)增長，出口增長也可能會趨于停滯狀態(tài)，而且，失業(yè)率站在歷史高點的情況幾乎沒有改善。
　　
　　其次是德拉吉在杰克森豪會議上被解讀為政策轉(zhuǎn)向的發(fā)言。
　　
　　德拉吉的最新講話有幾個值得特別關(guān)注的點：一個是放緩財政緊縮，一個是減稅，還有一個是要推進(jìn)大項目來創(chuàng)造就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟增長，當(dāng)然，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革調(diào)整也要不斷深化，承諾會為阻止通脹進(jìn)一步萎縮采取必要措施。他還強調(diào)要以更積極的財政政策來配合貨幣政策。他的這席發(fā)言，引起了經(jīng)濟學(xué)界的普遍議論，《華爾街日報》評論稱：盡管德拉吉的講話并不代表他將接受利用大規(guī)模赤字開支來刺激歐元區(qū)經(jīng)濟的做法，但也標(biāo)志著，歐洲央行官員此前關(guān)于歐元區(qū)成員國政府即使在經(jīng)濟疲軟時期也需削減赤字和實施經(jīng)濟改革的政策發(fā)生了轉(zhuǎn)變。市場則廣泛解讀為這是歐洲央行將推歐版QE(量化寬松)措施的吹風(fēng)，通過購買資產(chǎn)支持債券的方式來為歐元區(qū)經(jīng)濟提供支持。這種注資將通過貸款的方式流入歐元區(qū)經(jīng)濟，從而刺激經(jīng)濟實現(xiàn)增長，進(jìn)而壓低歐元匯率，起到整體上推升通脹率的作用。
　　
　　事實上，目前如何促進(jìn)歐元區(qū)增長，從根本上解決歐元區(qū)問題，依然難有定論。如何去實現(xiàn)德拉吉希望的以更加合適的財政政策來配合貨幣政策的愿望也有阻礙。
　　
　　德國重申“緊縮”立場
　　
　　對于德國來說，財政緊縮政策是“抽打”南歐那些問題國家進(jìn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革和縮減赤字的一根“鞭子”。德拉吉關(guān)于放緩緊縮、放松政府開支進(jìn)行大型項目建設(shè)的政策轉(zhuǎn)向，立刻遭到了“緊縮強硬派”德國的質(zhì)疑�？偫砟�克爾打電話給德拉吉希望他作進(jìn)一步說明；德國財長朔伊布勒則認(rèn)為，以增加赤字的開支來促增長，只能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。
　　
　　當(dāng)然，也有經(jīng)濟學(xué)家和輿論站在德拉吉一邊。
　　
　　英國《衛(wèi)報》的評論文章支持德拉吉緊縮放緩的觀點，文章以美國和歐洲作比較，2008年至2009年，美國和歐洲的失業(yè)率一度都上升了5%，現(xiàn)在，美國失業(yè)率有了4%的回落，歐洲則只有1%；美國經(jīng)濟恢復(fù)增長，歐洲仍然原地踏步。歐洲正面臨著經(jīng)濟和社會的雙重“脆弱”。兩位數(shù)的失業(yè)率，增長停滯和財富集中，導(dǎo)致社會不穩(wěn)定因素增長。阻礙歐元區(qū)增長的因素很多，其中包括人口負(fù)增長；歐洲有過于嚴(yán)苛的勞動法、太多的保護(hù)主義傾向等，都阻礙了歐元區(qū)的增長。文章還認(rèn)為，歐元區(qū)的緊縮政策實施的時間過久，而歐洲央行的行動又過于緩慢，沒有像日本和美國那樣大膽嘗試不同的做法；歐元區(qū)仍然選擇“小步履”，沒有提出更廣泛和大膽的政策。其實，預(yù)算可以放寬一些，比如赤字保持在國內(nèi)生產(chǎn)總值占比3%就可以免予制裁等。同時政府則應(yīng)該撥出一部分資金出來搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　
　　歐版QE推出阻力仍在
　　
　　盡管德拉吉早在幾個月前就警告“通縮”的威脅，并在6月降息進(jìn)入負(fù)利率時代，并推出了一攬子援助計劃，但是最新歐元區(qū)各數(shù)據(jù)證明，進(jìn)一步行動迫在眉睫。幾乎所有的目光都聚焦在9月4日召開的歐洲央行議息會議上。
　　
　　市場對歐版量化寬松已早有期盼，希望德拉吉為歐元區(qū)仍然萎靡不振的經(jīng)濟注入興奮劑。但目前來看，分析人士普遍認(rèn)為，9月推刺激計劃的可能性并不是很大。
　　
　　一來是因為德拉吉希望看到6月措施的實施效果再考慮決定是否進(jìn)一步采取行動；二來，推“QE”阻力仍在。德國財長就表示，貨幣政策最多只能“買點時間”而已，真正解決歐元區(qū)深層問題的還是要依賴財政政策。他甚至認(rèn)為：“目前市場流動性不是太低，甚至是有點高�！绷硗�，還有經(jīng)濟學(xué)家分析稱，因為目前歐洲銀行的狀況仍未完全恢復(fù)，以購買債券的刺激計劃來增加歐元區(qū)銀行的流動性可能會拖延真正根除歐元區(qū)頑疾的時間，銀行通過政府購買債券獲得的“現(xiàn)金”，或者被囤積，或者購買一部分的資產(chǎn)，并不會流轉(zhuǎn)到消費市場。因此刺激計劃的效果和作用可能并不是人們想象的那么好。
　　
　　目前各銀行對歐洲央行是否在9月推出進(jìn)一步刺激計劃的預(yù)期存在分歧：法國巴黎銀行認(rèn)為德拉吉可能會將存款利率和再融資利率分別調(diào)降10個基點，若歐洲央行在9月按兵不動，則可能造成通脹預(yù)期加速下滑。蘇格蘭皇家銀行則指出，歐洲央行要到12月份的會議上采取行動的可能性會比較大。而高盛方面則表示，歐洲央行政策方向已經(jīng)非常明確，會進(jìn)一步“寬松”，但從哪一部分下手還不清楚。