美元將進(jìn)入中期升勢(shì)？

　　近幾年美元的走勢(shì)讓分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都比較尷尬，因?yàn)榇蠹乙恢痹谡f美元將進(jìn)入中長期牛市，而且理由都很充分�！皻W債危機(jī)”時(shí)期不必說，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)測(cè)歐元兌美元要跌到“平價(jià)”（即1:1）。這兩年美國能源獨(dú)立也給大家一個(gè)很好的看多美元的理由（能源獨(dú)立意味著貿(mào)易赤字下降和美元供給減少）。直到現(xiàn)在，很多機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為美元將走出數(shù)年的上升行情。雖然暫時(shí)還沒有被證明完全錯(cuò)誤，但2012年以來美元指數(shù)并未真正走高，只是一直寬幅震蕩。不過，我認(rèn)為美元現(xiàn)在可能到了一個(gè)中期向上的拐點(diǎn)。
　　
　　由于美元指數(shù)主要受歐元兌美元的影響，所以我們主要講講歐元。歐元本輪中期升勢(shì)從2012年7月開始。2012年7月是一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)。在歐債危機(jī)極端危險(xiǎn)的時(shí)刻，德拉吉發(fā)表了著名的“不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)歐元”的言論。在歐央行祭出OMT等政策之后，隨后的金融市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的階段：告別了數(shù)年來的"risk-on/off"模式，尾端風(fēng)險(xiǎn)幾乎消失。當(dāng)時(shí)我就提出，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的強(qiáng)相關(guān)性將會(huì)消失，將主要反映各自的基本面，而非風(fēng)險(xiǎn)偏好。的確，此后整體商品開始與發(fā)達(dá)國家股市徹底背離。
　　
　　當(dāng)然，歐元區(qū)尾端風(fēng)險(xiǎn)（即歐元區(qū)解體、歐元消亡的風(fēng)險(xiǎn)）消失只是歐元本輪中期升勢(shì)的原因之一。另一個(gè)更內(nèi)在、更持續(xù)的原因則是歐元區(qū)通脹率下降導(dǎo)致其實(shí)際收益率相對(duì)于美國持續(xù)上升。上周四，德拉吉出人意料地提出歐元持續(xù)升值對(duì)歐元區(qū)的低通脹率有“重大影響”，造成歐元當(dāng)天盤中急速反轉(zhuǎn)。德拉吉顯然也同意歐元升值的主要原因在于息差。他說：接下來“歐元區(qū)與其他地區(qū)的實(shí)際息差可能會(huì)下降，在其他條件不變的情況下，將給匯率造成下行壓力”。
　　
　　毫無疑問，對(duì)于歐元來講，接下來最重要的影響因素就是通脹率、通脹率，以及通脹率。但從德拉吉的表態(tài)來看，歐央行對(duì)于通脹下降（以及可能出現(xiàn)的通縮風(fēng)險(xiǎn)）似乎頗為擔(dān)憂。因此，可能存在這種情況——無論通脹率上升還是下降，歐元都會(huì)貶值。因?yàn)槿绻�通脹率繼續(xù)下降，歐央行顯然會(huì)采取進(jìn)一步的寬松措施；相反，如果通脹率開始回升，將意味著歐元區(qū)與美國的實(shí)際息差縮小，同樣不利于歐元。唯一一種可能造成歐元持續(xù)升值的情況可能是：歐元區(qū)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，但無論歐央行采取什么行動(dòng)，市場(chǎng)都不相信歐元區(qū)能擺脫通縮。
　　
　　歐元受到6年下降趨勢(shì)線的壓制，從這里進(jìn)入一輪中期跌勢(shì)的概率非常大。
　　
　　歐元月線圖　　從美國的情況來講，大量證據(jù)表明美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟主要是天氣因素所造成的。如果接下來進(jìn)一步的數(shù)消除天氣影響后，證明美國仍處于復(fù)蘇軌道，美元可能存在上行壓力。另外，市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)今年徹底結(jié)束QE似乎定價(jià)不夠，也許在等待聯(lián)儲(chǔ)新的政策指引（因?yàn)榕f的指引已經(jīng)失效）。