央行引導(dǎo)人民幣貶值意外導(dǎo)致流動性激增

　　中國突然采取行動壓低人民幣匯率以抑制海外資金大規(guī)模流入，產(chǎn)生了意料之外的不利后果：流入金融系統(tǒng)的資金激增。
　　
　　過去兩周投資者一直在買入美元、賣出人民幣，導(dǎo)致中國貨幣市場人民幣資金猛增，短期利率急劇下降。但經(jīng)濟學(xué)家對此感到擔(dān)憂，因為這種趨勢與中國政府的行動相�！�—為了重新平衡信貸驅(qū)動的經(jīng)濟，控制影子銀行等監(jiān)管寬松的風(fēng)險性融資，中國政府自去年6月份以來一直將借款成本維持在高位。
　　
　　決策者的兩難處境也反映出，大規(guī)模國家控制經(jīng)濟的管理難度之大，以及整個金融體系內(nèi)部的聯(lián)系之緊密。
　　
　　大華銀行（United Overseas Bank）駐新加坡經(jīng)濟學(xué)家全德�。═eck Kin Suan）表示，如果想要降低中國經(jīng)濟的杠桿水平，就需要維持高利率和偏緊的流動性。如果允許人民幣貶值，那么流動性將增加。這兩個目標是相互矛盾的。所以要看央行希望實現(xiàn)哪一個目標。
　　
　　自從中國央行引導(dǎo)人民幣走軟，以期抑制投機性外資流入（從高利率和人民幣升值中獲益）以來，這一問題就出現(xiàn)了。這些流入的資金增加了經(jīng)濟中的過剩流動性，導(dǎo)致房產(chǎn)價格飆升，成為一大問題。
　　
　　中國央行引導(dǎo)人民幣匯率的行動似乎已經(jīng)奏效。上周五人民幣出現(xiàn)2005年匯改以來最大單日跌幅。人民幣自1月份創(chuàng)下紀錄高點以來已經(jīng)下跌1.7%。
　　
　　雖然中國央行試圖阻止熱錢入境，但外匯干預(yù)引發(fā)的人民幣基礎(chǔ)貨幣投放增加了銀行系統(tǒng)的流動性。
　　
　　受這一因素影響，貨幣市場利率下跌，銀行間基準7天期回購加權(quán)平均利率跌至2.83%，低于兩周前的3.84%和去年12月23日的高點8.94%。
　　
　　7天期回購利率目前已恢復(fù)到去年6月份“錢荒”爆發(fā)前的水平�！板X荒”是中國央行為遏制影子銀行過度膨脹而導(dǎo)演的一場史無前例的流動性事件，在這之后，央行又分別在去年10月、12月和今年1月放任流動性緊縮，促使銀行間基準利率升至4%-5%左右。
　　
　　但經(jīng)濟學(xué)家表示，廉價資金回來之后，人們又開始擔(dān)心銀行會再次放開膽子涉足高風(fēng)險貸款。
　　
　　全德健表示，在他看來，央行現(xiàn)階段更重要的是去杠桿，因為銀子銀行和地方政府債務(wù)派生出來的風(fēng)險大得多，他們必須做出抉擇。
　　
　　一些經(jīng)濟學(xué)家說，中國政府管理的是全球第二大經(jīng)濟體，既要確保經(jīng)濟增速不過度放緩，又要應(yīng)對不斷上升的金融風(fēng)險并抑制投機性“熱錢”，這意味著有時候需要采取一些短期措施，犧牲一些長遠目標。
　　
　　荷蘭國際集團（ING）經(jīng)濟學(xué)家康登（Tim Condon）說，這是個輕重緩急的問題。眼下熱錢入境問題威脅更大，這個問題解決了，還可以回過頭來再引導(dǎo)銀行間利率上升。中國可以接受這種明顯的矛盾，不過他們會說，這樣的情況預(yù)計是暫時的。
　　
　　近年來，人民幣總是保持穩(wěn)步升值或持穩(wěn)態(tài)勢，這促使投機資金不斷涌入中國。瑞銀（UBS AG）估計2013年中國“熱錢”流入規(guī)模超過1,500億美元。數(shù)據(jù)顯示這一趨勢在今年1月份加劇。中國國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)表明，1月份銀行代客結(jié)售匯順差為763億美元，創(chuàng)一年新高。
　　
　　康登說，政策因素導(dǎo)致人民幣走軟已成共識，問題是什么樣的政策？簡單地說就是：熱錢涌入中國，中國不高興。