路透舊金山/紐約1月12日 -今年對(duì)美國(guó)貨幣政策決定者來(lái)說(shuō)，一直疲弱不振的通脹將是關(guān)鍵，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)/FED）主要官員也不理解為什么通脹率維持在低位這么久，而且對(duì)于如何應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題也莫衷一是。
去年美聯(lián)儲(chǔ)糾結(jié)于何時(shí)開(kāi)始縮減大規(guī)模購(gòu)債舉措，注意力主要在失業(yè)率上。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期間失業(yè)率一路升至10%，之后迄今為止下降速度非常緩慢。
上月美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)就業(yè)市場(chǎng)有了足夠的信心，終于決定開(kāi)始縮減刺激。周五公布的數(shù)據(jù)顯示，12月失業(yè)率降至五年低點(diǎn)6.7%，不過(guò)就業(yè)崗位增幅為三年來(lái)最低。就業(yè)增長(zhǎng)速度放緩主要?dú)w因于天氣惡劣，一些分析師稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)按計(jì)劃在今年年底前結(jié)束購(gòu)債。
但難題是，過(guò)去兩年多數(shù)時(shí)候通脹一直呈下降趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)所看重的通脹率指標(biāo)11月僅為1.1%。
通脹率在美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)下方停留時(shí)間越長(zhǎng)，至少部分決策者就會(huì)越加擔(dān)心，這或許表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒(méi)有看起來(lái)那么強(qiáng)勁。理論上講，隨著就業(yè)市場(chǎng)改善，通脹率應(yīng)該上升。
“對(duì)于通脹問(wèn)題，我們還有很多地方都不了解，”Eaton Vance投資組合經(jīng)理人EricStein說(shuō)�！拔蚁脒@無(wú)疑讓他們感到沮喪�！�
波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁羅森格倫和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)總裁埃文斯都曾提到持續(xù)低通脹“讓人迷惑”，并警告這種情況持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，就越有可能表明經(jīng)濟(jì)狀況出了什么岔子。
“多數(shù)人假定這是暫時(shí)現(xiàn)象，但（通脹率）回歸2%拖得越久，我們就越擔(dān)心有什么事情未完全反映在我們的模型中，”羅森格倫本周對(duì)路透表示。
**國(guó)內(nèi)外通脹趨勢(shì)均令人憂慮**
但是理解也好，不理解也好，通脹數(shù)據(jù)就是關(guān)鍵。
全球最大債券基金的經(jīng)理人--太平洋投資管理公司（PIMCO）首席投資長(zhǎng)葛羅斯在每月致投資者的信件中表示，聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的美國(guó)商務(wù)部個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)是“分析2014年美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)鍵月度指標(biāo)”。
除了美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的核心PCE數(shù)據(jù)外，沒(méi)有多少跡象顯示美國(guó)或其他國(guó)家的物價(jià)存在上漲壓力。
美國(guó)商務(wù)部表示，11月商品價(jià)格同比連續(xù)第四個(gè)月下跌，耐用品（耐久財(cái)）價(jià)格較上年同期下降近2%，創(chuàng)近三年來(lái)最大同比降幅。
此外，從美國(guó)零售商近期的言語(yǔ)中可以看出，本假日購(gòu)物季期間許多零售商是*著打折來(lái)吸引消費(fèi)者。
而這不是美國(guó)獨(dú)有的問(wèn)題。
歐元區(qū)12月通脹較上月意外下滑，增添了歐洲央行在支持區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同時(shí)避免通縮的難度。
葛羅斯指出，“距離加息還有一段很長(zhǎng)的路要走。。�！�，并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)只有到2016年才能開(kāi)始加息。
即將接棒伯南克的耶倫一直都特別關(guān)注通脹過(guò)低所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，其曾在1996年美聯(lián)儲(chǔ)決策會(huì)議上闡明道，若通脹率低于2%，“名義剛性將開(kāi)始產(chǎn)生影響”，從而推升永久失業(yè)率。
她當(dāng)時(shí)辯稱(chēng)，必須達(dá)到一定程度的通脹，比如說(shuō)2%，以潤(rùn)滑經(jīng)濟(jì)并推動(dòng)失業(yè)率下降。作為美聯(lián)儲(chǔ)溝通委員會(huì)的負(fù)責(zé)人，耶倫推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)兩年前將2%的通脹率確定為明確的政策目標(biāo)。
對(duì)耶倫而言，高失業(yè)率是無(wú)法接受的。她在去年的確認(rèn)提名聽(tīng)證會(huì)上表示，“長(zhǎng)期失業(yè)給家庭尤其帶來(lái)痛苦，使失業(yè)人群承受巨大艱辛并增加了生活成本，也給他們的婚姻帶來(lái)壓力�！�
芝加哥DRW的分析師LouBrien認(rèn)為，耶倫對(duì)失業(yè)問(wèn)題的關(guān)注、以及意識(shí)到通脹過(guò)低可能是導(dǎo)致失業(yè)問(wèn)題的一個(gè)因素，這就是為什么“通脹今年是耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)鍵著力點(diǎn)。（今年）就業(yè)市場(chǎng)并非不重要，只是對(duì)他們的決策而言重要性下降。”
**通脹回升也有不利一面**
另一方面，如果通脹真的開(kāi)始向2%回升--許多貨幣決策者預(yù)期一定會(huì)回升，那么允許美聯(lián)儲(chǔ)耐心撤回刺激政策的余地就會(huì)減少。
美國(guó)明尼亞波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁柯薛拉柯塔，周四晚間在一次會(huì)議上表示，希望美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大而不是縮減刺激政策力度。
他表示，美聯(lián)儲(chǔ)“未能有效兌現(xiàn)”維持通脹率在2%的承諾，通脹繼續(xù)保持在低位，這個(gè)事實(shí)將允許美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大刺激力度。
包括強(qiáng)硬派堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)總裁喬治在內(nèi)的一些決策者認(rèn)為，目前通脹數(shù)據(jù)偏低是異�，F(xiàn)象，原因在于醫(yī)療保健成本低于往常、物價(jià)指數(shù)計(jì)算方式變更以及低進(jìn)口物價(jià)。
喬治認(rèn)為，真正的危險(xiǎn)在于，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)擴(kuò)大目前已接近4萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，可能為將來(lái)的高通脹埋下禍根。
而其他人則相信，比如舊金山聯(lián)儲(chǔ)總裁威廉姆斯這樣的中間派，通脹“明顯已經(jīng)觸底”。他被認(rèn)為與耶倫立場(chǎng)相近，耶倫在擔(dān)任舊金山聯(lián)儲(chǔ)總裁期間是他的領(lǐng)導(dǎo)。
雖然羅森格倫和埃文斯質(zhì)疑通脹究竟為何如此之低，但他們?nèi)灶A(yù)計(jì)未來(lái)幾年通脹率將重新升至2%。
“由于2013年通脹率意外偏低，因此2014年對(duì)委員會(huì)而言，通脹仍將是一個(gè)不確定因素，”圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)總裁布拉德周五表示。盡管如此，他預(yù)計(jì)今年通脹率將小幅升至1.6%左右。
耶倫在參議院確認(rèn)對(duì)她提名后的唯一一次采訪中暗示，她贊同這一觀點(diǎn)。
“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度之慢讓人沮喪，但我們?cè)诮档褪I(yè)方面仍然取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)通脹率將向2%的長(zhǎng)期目標(biāo)水準(zhǔn)回升，”耶倫周一對(duì)時(shí)代雜志表示。就在同一天，她出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名獲得參議院的最終批準(zhǔn)。
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