美聯(lián)儲漸退QE對全球利大于弊

　　2013年12月19日，美聯(lián)儲在召開的議息會議上，宣布開始減少資產(chǎn)購買的規(guī)模，具體做法是，將每個月QE規(guī)�？s減100億美元至750億美元，抵押貸款支持證券（MBS）和國債分別縮減50億美元。全球已經(jīng)議論了一年的撤除QE行動，終于開始了。
　　
　　實行長期的、大規(guī)模的QE措施主要是伯南克推動的，伯南克將在今年1月份卸下聯(lián)儲主席之職，如今在他主持的最后一次會議上開始撤除他發(fā)端的QE政策，算是善始善終了。
　　
　　美聯(lián)儲公布開始撤除QE的消息后，金融市場的反應(yīng)不完全符合常例。按照常理來說，聯(lián)儲撤除QE預(yù)示著未來美國資金流動性的收縮傾向，盡管聯(lián)儲修改了利率的政策指引，聲明未來即使失業(yè)率降低到6.5%，聯(lián)儲也不會立即升息，而是會繼續(xù)保持長期的低利率政策，但美國的10年期國債收益率還是上升了，但美國三大股指卻大幅度回升。不過美元指數(shù)在消息公布后短暫下跌，而后快速反彈，倒是符合撤除QE應(yīng)當走強的邏輯。
　　
　　美國股市在QE漸退消息下走強的反常現(xiàn)象，可能有三個原因，第一是聯(lián)儲退出QE是早晚的事情，早已被市場預(yù)期，現(xiàn)今屬于“第二只靴子落地”后的利空出盡效應(yīng)。第二是聯(lián)儲新的長期保持低利率的政策指引。第三可能是預(yù)期聯(lián)儲撤除QE的過程不會是穩(wěn)定的、快速的，而是一個平緩的、走走停停的過程。
　　
　　不可否認的是，聯(lián)儲的撤除QE措施還是對于周圍市場造成了影響。數(shù)日來，發(fā)達經(jīng)濟體的股指如日經(jīng)指數(shù)、澳洲綜合、臺股加權(quán)、歐洲三大股指等一般與美指走勢一致，而新興經(jīng)濟體的股指則多數(shù)符合規(guī)律，出現(xiàn)下跌，上證指數(shù)、馬股綜合、泰股綜合、印尼綜合、韓國綜合等指數(shù)都呈下跌或高開后低走之勢。
　　
　　應(yīng)當看到，美聯(lián)儲開始撤除QE對于全球影響將是長期的。雖然聯(lián)儲撤除QE的過程可能不會是平穩(wěn)的、節(jié)奏分明的，但是必將是五年來的一個最重大的政策轉(zhuǎn)向，未來的流動性收緊和長期利率走升將是一個大趨勢。因此，全球都將在美聯(lián)儲撤除QE的背景下，受到其政策的影響。不過，聯(lián)儲撤除QE對全球的影響是利大于弊的。
　　
　　首先，撤除QE對全球各經(jīng)濟體流動性方面的總體影響，是中性的或者是正面的。逐漸撤除QE，資金或會出現(xiàn)回流美國的現(xiàn)象，但歐洲央行一直在為金融系統(tǒng)提供超級的流動性，如買入各成員國的債券、為銀行提供長期再融資操作（Ltro）等，日本央行去年4月以來提供了超級的量化寬松措施，在今年4月日本政府提高消費稅稅率以后，日本央行可能要加大QE規(guī)模，以對沖增稅的負面影響。所以，美國退出QE不會造成其他主要發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)流動性緊張的局面。
　　
　　新興經(jīng)濟體則有所不同，美聯(lián)儲實施QE后，它們一直抱怨該政策加大了熱錢流入，造成自己通貨膨脹嚴重，不得不提升利率。而聯(lián)儲開始撤除QE以后，流入新興經(jīng)濟體內(nèi)的熱錢將逐漸轉(zhuǎn)向，對于這些經(jīng)濟體的沖擊會減弱，有利于其經(jīng)濟體內(nèi)的通貨膨脹壓力減輕。
　　
　　美聯(lián)儲撤除QE以后，從匯率的變化來看，也是有利于全球的。聯(lián)儲逐漸撤除QE以后，美元的真實匯率上漲將是概率較大的事件。歐元、日元、澳元等貨幣相應(yīng)承壓的可能性也很大。這對于歐洲改善債務(wù)危機和日本經(jīng)濟走出通貨緊縮等也是有利的，也正中一直抱怨澳元匯率過高的澳大利亞聯(lián)儲的下懷。對于多數(shù)新興經(jīng)濟體來說，貿(mào)易赤字較高的國家如印度、巴西、南非等，美元實際匯率上升將有利于改善各自的貿(mào)易困境。而對于順差持續(xù)、外匯儲備過高的新興經(jīng)濟體而言，各自的匯率可以跟隨美元的走強而走強，有利于改善其經(jīng)濟體內(nèi)的通貨膨脹、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)畸形的狀況，有利于其經(jīng)濟平衡、擴大內(nèi)需和增加就業(yè)。
　　
　　美聯(lián)儲逐漸撤除QE，意味著聯(lián)儲的貨幣政策開啟了回歸常態(tài)的過程。各經(jīng)濟體的貨幣政策分道揚鑣也將重新明顯起來，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟周期將不再同步，這就為各個經(jīng)濟體實施獨立的貨幣政策奠定了一個基礎(chǔ)。