做好美國(guó)退出QE的充分準(zhǔn)備

　　各方普遍預(yù)期美國(guó)將退出QE，等待的過程復(fù)雜而漫長(zhǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)不斷動(dòng)蕩。發(fā)展中國(guó)家不堪重負(fù)，印度盧比、印尼盾等匯率大幅下挫，中國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲。
　　
　　北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議聲明稱，維持0—0.25%的基準(zhǔn)利率不變，維持每月購(gòu)買850億美元資產(chǎn)規(guī)模不變。美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了2013年、2014年GDP增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)對(duì)就業(yè)緩慢恢復(fù)表達(dá)出一定程度的樂觀。聲明指出，按揭貸款利率上升，未削減QE的原因可能是“財(cái)政政策抑制了增長(zhǎng)”。
　　
　　這如同一場(chǎng)大病之后，緩慢降低用藥量，卻出現(xiàn)了諸多新的癥狀。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果一出，標(biāo)普指數(shù)、美債、黃金等價(jià)格大漲，說明大眾產(chǎn)生了通脹預(yù)期。
　　
　　市場(chǎng)禁不起風(fēng)吹草動(dòng)，北京時(shí)間9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)兩位具有投票權(quán)的地方聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表相反評(píng)論，堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席EstherGeorge指責(zé)不退出QE的決策，警告這將引起混亂，今后難以說服市場(chǎng)相信聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整。美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席JamesBullard表示，美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)促使美聯(lián)儲(chǔ)推遲削減QE；如果一些數(shù)據(jù)令經(jīng)濟(jì)前景更加明朗，他們可能會(huì)在10月份宣布小幅削減QE。
　　
　　市場(chǎng)聞風(fēng)大跌，債券、股票、貴金屬無不下挫。以黃金白銀為例，現(xiàn)貨金銀紐約時(shí)段早盤大幅跳水，盤中白銀最多下跌6.3%，創(chuàng)7月以來最大跌幅；黃金最多下跌2.4%，創(chuàng)6月以來最大跌幅。
　　
　　心驚膽戰(zhàn)的市場(chǎng)讓幾乎所有的投資者吃不消，做空做多都有可能在短期內(nèi)爆倉(cāng)。此時(shí)唯一的謹(jǐn)慎自保之路，就是縮短融資杠桿，減少期貨倉(cāng)位，在低位買進(jìn)現(xiàn)貨，以應(yīng)對(duì)不時(shí)之需。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)雖然短時(shí)間內(nèi)不退出QE，但山雨欲來風(fēng)滿樓，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE是大概率事件。美國(guó)的按揭利率將逐步提升，在美聯(lián)儲(chǔ)中具有系統(tǒng)重要性的紐約聯(lián)儲(chǔ)行表示，最早下周起開始測(cè)試隔夜利率逆回購(gòu)。美國(guó)希望逐步收縮貨幣，把沖擊降到最低。
　　
　　目前，資金流向的國(guó)際大格局已形成，7月流向美股基金的資金創(chuàng)五年來新高，時(shí)下資金還在繼續(xù)回流美國(guó)的過程中。赤字、負(fù)債高、儲(chǔ)備少的發(fā)展中國(guó)家首當(dāng)其沖，巴西繼續(xù)下調(diào)明年的經(jīng)濟(jì)增速，印度盧比、印尼盾匯率價(jià)格下挫，從2000年開始印尼盾已暴跌600％。今年9月，印尼國(guó)債收益率上升至2009年以來的高位，這是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前的典型癥狀。
　　
　　中國(guó)由于外匯儲(chǔ)備增加、赤字率不高，情況稍好，人民幣匯率不降反升。8月份一改前兩月頹勢(shì)，我國(guó)外匯占款增加273.2億元。雖表面光鮮，但資本項(xiàng)下資金逐漸流出，企業(yè)的負(fù)債率之高在全球首屈一指，水面下債務(wù)不容忽視：8月份，社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模1.57萬億元，幾乎是7月份規(guī)模的2倍，影子銀行借貸大舉反彈。評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)指出，中國(guó)近期的信貸增長(zhǎng)占GDP的比例遠(yuǎn)大于1980年代的日本或雷曼兄弟破產(chǎn)前的美國(guó)所經(jīng)歷的信貸泡沫。即便在最積極的情況下：中國(guó)每年信貸收縮兩個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)GDP增速達(dá)到每年11%，到2017年底中國(guó)債務(wù)占GDP比率仍將接近250%（2008年為130%）。
　　
　　為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國(guó)政府、企業(yè)債務(wù)還有可能繼續(xù)上升，一旦超過風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，龐大的外匯儲(chǔ)備可能并不能足以保證挺過關(guān)頭。人民幣匯率保持堅(jiān)挺的代價(jià)是，負(fù)債率上升，經(jīng)濟(jì)增速上升。
　　
　　中國(guó)需要穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)，債務(wù)杠桿率不再上升，在大宗商品價(jià)格下降時(shí)購(gòu)買商品儲(chǔ)備，無論美聯(lián)儲(chǔ)撤還是不撤，中國(guó)都有龐大的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，足夠支撐過寒冬。