全球央行研判QE退出風(fēng)險(xiǎn) 新興經(jīng)濟(jì)體備受關(guān)注

　　全球央行行長(zhǎng)年會(huì)25日在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾落下帷幕，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉以及英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼等重頭人物缺席。本次會(huì)議討論了全球央行非常規(guī)貨幣政策效應(yīng)、未來(lái)退出量化寬松所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和協(xié)調(diào)管理等問(wèn)題。
　　
　　新興經(jīng)濟(jì)體備受關(guān)注
　　
　　伯南克曾借杰克遜霍爾的央行行長(zhǎng)會(huì)議推出了QE。此后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家釋放的大量流動(dòng)性以及今年以來(lái)美國(guó)可能開始收緊流動(dòng)性的預(yù)期，始終攪動(dòng)著新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)。
　　
　　由于資本連續(xù)流出，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣及股匯市均出現(xiàn)震蕩，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至警告亞洲金融危機(jī)“幽靈”重現(xiàn)。
　　
　　根據(jù)各國(guó)央行5月、6月和7月的申報(bào)，自今年5月初以來(lái)，由于資本外流和外匯市場(chǎng)干預(yù)，不包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家央行的緊急儲(chǔ)備已經(jīng)銳減810億美元，相當(dāng)于所有發(fā)展中國(guó)家央行儲(chǔ)備的2%左右。其中，從4月底到7月底，印尼的央行儲(chǔ)備流失13.6%，土耳其減少12.7%，烏克蘭減少近10%，印度的外匯儲(chǔ)備減少近5.5%。由于這些措施沒(méi)有產(chǎn)生明顯效果，很多央行的儲(chǔ)備可能在8月繼續(xù)下滑。
　　
　　就在此次央行年會(huì)召開前，巴西央行22日晚宣布，將在年底前拿出總共600億美元的外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場(chǎng)，以遏制本幣雷亞爾的貶值。據(jù)報(bào)道，巴西央行行長(zhǎng)AlexandreTombini本來(lái)預(yù)定參加24日行長(zhǎng)會(huì)議的小組討論，卻在21日取消了美國(guó)之行，因其不得不留在國(guó)內(nèi)監(jiān)控巴西動(dòng)蕩的金融市場(chǎng) 。
　　
　　顯然，新興經(jīng)濟(jì)體金融狀況成為此次會(huì)議的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德表示，“即使我們盡到了最大努力，大壩依然可能出現(xiàn)裂縫�！彼�表示，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)準(zhǔn)備好提供政策建議和財(cái)政支持。
　　
　　退出量化寬松需謹(jǐn)慎
　　
　　與會(huì)者就量化寬松貨幣政策退出可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及各國(guó)央行的義務(wù)進(jìn)行了探討，顯示出一定分歧。
　　
　　國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德23日在年會(huì)上表示，全球主要央行利用非常規(guī)貨幣刺激措施提振了各自國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，目前還不是撤出刺激措施的合適時(shí)機(jī)。她認(rèn)為，類似于美聯(lián)儲(chǔ)所推債券購(gòu)買計(jì)劃的非常規(guī)貨幣政策在所有適用領(lǐng)域仍是必要的。在歐洲非常規(guī)貨幣政策仍能帶來(lái)進(jìn)一步的益處。至于日本，她認(rèn)為很可能還要一段時(shí)間才能撤出寬松政策。當(dāng)各國(guó)央行開始撤出刺激措施、轉(zhuǎn)向更常規(guī)的貨幣政策立場(chǎng)時(shí)，撤出的過(guò)程可能比一些人的預(yù)料更漫長(zhǎng)。拉加德還強(qiáng)調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)決策者增強(qiáng)合作的重要性。
　　
　　一位前法國(guó)央行官員表示，放大效應(yīng)、反饋機(jī)制的漏洞以及風(fēng)險(xiǎn)感知能力等因素使得退出任務(wù)更為復(fù)雜，中央銀行之間需要密切、持續(xù)的對(duì)話以及合作。他認(rèn)為，在金融危機(jī)期間，央行進(jìn)行了成功的合作，以后也可以。
　　
　　不過(guò)有些官員則認(rèn)為，各國(guó)國(guó)內(nèi)政策的優(yōu)先目標(biāo)不應(yīng)從屬于國(guó)際義務(wù)。
　　
　　會(huì)議上，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥為央行的貨幣政策進(jìn)行了辯護(hù)。黑田東彥認(rèn)為，日本央行所制訂的經(jīng)濟(jì)刺激方案正在發(fā)揮作用。黑田東彥還表示，一國(guó)央行出臺(tái)寬松政策不一定會(huì)導(dǎo)致該國(guó)資本流出海外。黑田的言論似乎在變相地為日本的貨幣政策進(jìn)行辯解。
　　
　　英國(guó)央行由副行長(zhǎng)查理·貝恩出席會(huì)議。貝恩的說(shuō)法或多或少代表了英國(guó)央行的政策取向，他表示，我們應(yīng)設(shè)法讓央行制訂的政策更加有效實(shí)用，而不應(yīng)一味向市場(chǎng)注入過(guò)多資金。
　　
　　除了央行行長(zhǎng)們的辯論，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的報(bào)告同樣引人注目。一些報(bào)告對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策效應(yīng)提出了質(zhì)疑。斯坦福大學(xué)的羅伯特·霍爾認(rèn)為，由于受到幾乎為零的低利率的制約，非常規(guī)貨幣政策沒(méi)有效果。他對(duì)央行試圖給金融市場(chǎng)提供前瞻指引的有利影響進(jìn)行了駁斥。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的量化寬松和前瞻指引顯然都只有弱效應(yīng)。論據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了很長(zhǎng)時(shí)間的寬松政策，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)卻未能強(qiáng)勁反彈。另一份對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)買資產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行質(zhì)疑的報(bào)告認(rèn)為，央行所實(shí)施的量化寬松產(chǎn)生的效應(yīng)十分有限，并沒(méi)有央行自己說(shuō)的那么顯著。而西北大學(xué)的教授ArvindKrishnamurthy還對(duì)QE的溢出效應(yīng)影響市場(chǎng)的渠道進(jìn)行了研究，并且就此設(shè)定了一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的具體步驟。
　　
　　從以往經(jīng)驗(yàn)看，去年最重要的貨幣政策曾為美聯(lián)儲(chǔ)退出最強(qiáng)有力的政策工具前瞻指引提供了理論依據(jù)。此次會(huì)議的研究也很可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月的決策產(chǎn)生影響。不過(guò)，今年的貨幣政策學(xué)術(shù)論文，大部分否定了現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的溝通策略，這被認(rèn)為有可能為退出QE設(shè)定硬性的量化指標(biāo)，提供強(qiáng)有力的理論依據(jù)。
　　
　　盡管多項(xiàng)研究對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松提出了各種質(zhì)疑，但幾乎沒(méi)有人呼吁立即撤回貨幣刺激政策。斯坦福大學(xué)的羅伯特·霍爾還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)如果太快提高利率將是最大的錯(cuò)誤。