QE“退休”：美元牛市前夜糾結(jié)

　　北京時(shí)間周四凌晨宣布的美聯(lián)儲6月利率決議結(jié)果，注定將成為年內(nèi)金融市場走勢的一個(gè)標(biāo)桿。雖然聯(lián)邦公開市場操作委員會（FOMC）會議宣布維持現(xiàn)有寬松政策不變，但更看好未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。美聯(lián)儲主席伯南克甚至表示，最可能的情況是從今年末開始縮減QE規(guī)模，至2014年中某個(gè)時(shí)候最終停止QE。
　　
　　一系列的緊縮信號，預(yù)示著從這一刻起，縮減QE正式進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)。這對牽一發(fā)動全身的美元來說，究竟意味著什么？
　　
　　全世界就剩美元在漲
　　
　　伯南克明確指出，縮減QE規(guī)模的推斷，建立在略偏樂觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期之上。也就是說，在財(cái)政政策緊縮期美國經(jīng)濟(jì)仍能實(shí)現(xiàn)加速增長，失業(yè)率能延續(xù)去年9月以來的緩慢下降勢頭，而通脹率緩慢向2%的目標(biāo)值接近，這些都是他預(yù)測明年中期結(jié)束QE的基本條件。
　　
　　據(jù)了解，美聯(lián)儲聲明稱的核心內(nèi)容包括：5月FOMC會議以來，美聯(lián)儲得到的信息暗示經(jīng)濟(jì)活動溫和擴(kuò)張；近幾個(gè)月，勞動力市場環(huán)境顯示進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，但失業(yè)率仍然高企；自去年秋季以來，經(jīng)濟(jì)前景和勞動力市場的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減少。不過FOMC此次投票結(jié)果令人意外，10位FOMC委員贊成，兩人反對。這是2011年9月以來首次出現(xiàn)一位以上官員投反對票。
　　
　　法國興業(yè)銀行策略師Kit Juckes認(rèn)為，伯南克講話的基準(zhǔn)是，沒有后退，不會回頭，除非數(shù)據(jù)惡化，否則美聯(lián)儲就會放緩QE。
　　
　　伯南克的QE放緩及退出言論引起市場劇烈波動，美股、美債下跌，黃金暴跌，幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在當(dāng)天全線暴挫，除了美元。很顯然，這一局面對于此前那些做多美元、做空非美貨幣或貴金屬的投資者而言，無疑是一場大勝。
　　
　　值得一提的是，就在此次美聯(lián)儲會議行將結(jié)束時(shí)，美國總統(tǒng)奧巴馬表示，這位聯(lián)儲主席做得已經(jīng)足夠了。伯南克任期將在1月結(jié)束，或不再連任。
　　
　　據(jù)悉，實(shí)質(zhì)利率明顯為負(fù)已有五年。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已膨脹到3.5萬億美元，直接持有的證券資產(chǎn)達(dá)3.1萬億美元。所有這些貨幣杠桿工具到一定時(shí)候都必須回歸中性。這一轉(zhuǎn)變必定會讓市場陷入掙扎。伯南克也許只有五次機(jī)會可以在FOMC會議上幫助確定未來的方向了。和多數(shù)前任相比，他留給繼任者的未完之事要更多一些。
　　
　　看得清的牛途，走不穩(wěn)的腳步
　　
　　某種意義上來說，伯南克的講話似乎宣告了美元年內(nèi)牛市的到來，因?yàn)閺臅r(shí)間上看，美聯(lián)儲年內(nèi)剩余的幾次決議，都將存在宣布縮減QE的可能。此間市場持續(xù)不斷的預(yù)期，顯然將對美元極為有利。
　　
　　情況真會是這樣嗎？資深分析人士指出，美元的長期牛市大局已定，但強(qiáng)勢上漲條件目前尚不成熟。
　　
　　分析師表示，從美國經(jīng)濟(jì)來看，增長模式已由政府救市轉(zhuǎn)為民間推動，僅此一點(diǎn)美國便比其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期上領(lǐng)先許多。同時(shí)，新一輪技術(shù)革命的跡象已日漸明顯，作為全球科技的領(lǐng)先者，能夠領(lǐng)導(dǎo)革命并分得最大紅利的也只能是美國。未來美國很可能在技術(shù)革命支持下勞動生產(chǎn)率全面提高，并實(shí)現(xiàn)制造業(yè)的再次復(fù)興美元上漲的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)得到夯實(shí)，制造業(yè)也將不再懼怕強(qiáng)勢美元。
　　
　　就國際環(huán)境而言，美元權(quán)重貨幣的幾個(gè)國家全都“重病纏身”。像歐元，歐洲內(nèi)部的固有矛盾決定了歐債危機(jī)乃慢性病、一體化進(jìn)程非三五年不可完成，其間還隱含巨大的博弈風(fēng)險(xiǎn)歐元中期下跌幾成定局。至于日本，安倍堅(jiān)定貨幣寬松一路走到黑，動搖了此前日元的強(qiáng)勢邏輯，在其被迫辭職之前日元仍處于貶值通道。放眼全球，當(dāng)前幾乎所有經(jīng)濟(jì)體的基本面均難與美國相匹敵。因此，無論從逐利還是避險(xiǎn)角度，國際資本將繼續(xù)涌入美國，支撐美元走強(qiáng)。
　　
　　但分析師也坦言，美元強(qiáng)勢上漲條件目前仍不成熟。新一輪技術(shù)革命與制造業(yè)復(fù)興尚處萌芽期，當(dāng)前美元資產(chǎn)價(jià)格的上漲仍是流動性支撐，并未落到實(shí)處。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)形勢也并非特別強(qiáng)勁，美國十年期抗通脹債券收益率仍為負(fù)值，導(dǎo)致國際資本對美元資產(chǎn)的興趣并不會太高。此外，非美貨幣尤其是歐元因“危機(jī)模式”遲遲未至、近來抗跌性明顯，美元自然不可能持續(xù)走強(qiáng)。
　　
　　因此，盡管美元牛市大局已定，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，美元走勢顯得極為糾結(jié)。跌不下去，也漲不強(qiáng)勢。