美聯(lián)儲通訊社：市場沒有理解美聯(lián)儲的鴿派信號

　　上周美聯(lián)儲FOMC會議及伯南克發(fā)布會后，全球市場遭血洗，除美元外，投資者幾乎逃離所有市場。用華爾街見聞的文章標題來說就是“伯南克的一句話比整個世界還重”。就在全球市場一片哀嚎之際，WSJ記者“美聯(lián)儲通訊社”Jon Hilsenrath發(fā)表文章稱“市場誤解了美聯(lián)儲傳達的信號”。
　　
　　以下是Hilsenrath的文章節(jié)選：
　　
　　自美聯(lián)儲主席伯南克表示美聯(lián)儲預(yù)計將在今年末收縮其購債計劃以來的兩天里，股票大跌、長期利率走高、利率期貨合約下跌，這意味著投資者認為美聯(lián)儲將快于預(yù)期地加息。
　　
　　高盛的經(jīng)濟學(xué)家們在周三美聯(lián)儲會議結(jié)束后認為：“美聯(lián)儲比我們預(yù)計的更加鷹派�！边@一觀點被華爾街廣泛認同。
　　
　　然而，仔細看伯南克的新聞發(fā)布會發(fā)言和美聯(lián)儲在議息會議后發(fā)布的利率預(yù)測可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲采取了多個步驟旨在發(fā)出與此相反的信號。
　　
　　- 伯南克強調(diào)，即便美聯(lián)儲在今年晚些時候收縮債券購買計劃（這就如同開車時稍微放松踩著的油門），但距離其采取更激進的上調(diào)短期利率還有很長一段時間（這就如同踩了剎車）。他還在預(yù)先準備的聲明中強調(diào)當加息最終來臨時，這一過程“可能是逐步的”，這是伯南克此前未曾給出過的對于未來加息警告的暗示。
　　
　　- 伯南克暗示美聯(lián)儲可能維持超低利率政策的時間長于預(yù)期。自12月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)表示，只要失業(yè)率高于6.5%，美聯(lián)儲就將維持接近零的短期利率。在這次的聲明中，伯南克強調(diào)在失業(yè)率低于6.5%之后，低利率可能仍然維持一段時間，尤其當通脹維持在低點的時候。他表示：“對于通脹預(yù)期越是被抑制，美聯(lián)儲就越有耐心”，在提問環(huán)節(jié)中，伯南克更進一步，首度表示美聯(lián)儲可能降低6.5%的門檻。
　　
　　- 15名美聯(lián)儲委員預(yù)計美聯(lián)儲在2015或2016年前不需加息，而僅有4名委員表示需要在此之前加息。這顯示委員們要比此前對緊縮的預(yù)期有所緩和：此前有5名委員預(yù)期將在2015年前緊縮。美聯(lián)儲委員對于2015年底的基準利率平均預(yù)期并未有大的改變，這次會議是1.34%，而三月的會議是1.30%。中位數(shù)仍然維持在1%。
　　
　　- 伯南克表示“絕大多數(shù)”美聯(lián)儲委員認為美聯(lián)儲將不會出售其購入的MBS，而會視其到期后自動縮減。在過去，美聯(lián)儲曾表示將在未來某個時間出售這些債券，這是對持有這些債券的投資者的威脅。周三伯南克的表態(tài)中對此更加強調(diào)。
　　
　　- 一位鷹派委員已在近期表態(tài)中表達了鴿派的傾向。圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard投了反對票，他認為央行應(yīng)該傾向于更寬松的貨幣政策。Bullard此前站在鷹派這邊反對寬松貨幣政策。在周五早晨發(fā)布的聲明中，他認為美聯(lián)儲提出收縮QE計劃的決定“時機不好”，因為通脹和經(jīng)濟仍然疲軟。
　　
　　- 伯南克強調(diào)美聯(lián)儲的退出QE計劃是有條件的�！叭绻�你認為美聯(lián)儲的政策是在明年中結(jié)束QE，那你是錯的，因為我們的購債計劃與經(jīng)濟狀況精密相連，我們沒有確定性的方案。”
　　
　　盡管美聯(lián)儲努力想傳達信號顯示是美聯(lián)儲不會很快踩剎車，市場卻反應(yīng)激烈。投資者看起來已經(jīng)被伯南克提出的確切時間表和央行樂觀的2014年經(jīng)濟預(yù)期嚇壞了。摩根大通經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli表示：“人們開始預(yù)期美聯(lián)儲開始更樂觀的看待經(jīng)濟�！�
　　
　　在5月全球債市經(jīng)歷拋售后，Hilsenrath曾在FOMC會議前的6月11日發(fā)表文章強調(diào)稱：
　　
　　在開始退出月購850億美元資產(chǎn)的QE時不要反應(yīng)過激。
　　
　　調(diào)整QE不意味著QE會立即終止。
　　
　　更重要的是，它不意味著美聯(lián)儲會很快上調(diào)短期利率。
　　
　　在那篇文章中，Hilsenrath寫道：這不是美聯(lián)儲想要的結(jié)果。美聯(lián)儲官員將QE視為支持經(jīng)濟的額外助力。即便日后經(jīng)濟足夠強勁，無需這種助力，他們也仍然期望保持低利率，保證經(jīng)濟始終前進。這就是美聯(lián)儲主席伯南克此前竭力強調(diào)的觀點。
　　
　　在這篇報道的最后，Hilsenrath認為：
　　
　　市場的反應(yīng)顯示出美聯(lián)儲在啟動購債計劃和其他非傳統(tǒng)措施來刺激經(jīng)濟時所面對的挑戰(zhàn)。在某一刻，美聯(lián)儲終將退出這些措施并且明確的表達如何以及何時退出。美聯(lián)儲委員會希望在出現(xiàn)這種情況時可以避免市場大幅波動，因為這可能毀了他們試圖達到的經(jīng)濟復(fù)蘇。本周發(fā)生的事情顯示出美聯(lián)儲做法的困難。
　　
　　在本周的會議后唯一發(fā)表看法的美聯(lián)儲委員是Bullard。
　　
　　如華爾街見聞報道，Bullard明確表示擔心市場將如何對待美聯(lián)儲的決策。他認為“更謹慎的做法是等待經(jīng)濟復(fù)蘇及通脹回歸目標值更明確的信號之后，再發(fā)表類似聲明�！�