歐債連環(huán)計(jì) 淺析希臘及歐元區(qū)之困境

　　希臘話題眼下大熱，有關(guān)希臘是否違約的討論不絕于耳。盡管歐盟一些官員死撐，但當(dāng)事人的話語(yǔ)多少顯得沒(méi)有什么分量。討論希臘是否違約已經(jīng)沒(méi)有意義，重點(diǎn)在于其他國(guó)家是否能抵御危機(jī)，眼下的歐債危機(jī)有如一個(gè)連環(huán)計(jì)，斬?cái)噙B環(huán)才是正解，也將成為能否避免全球性金融危機(jī)再次爆發(fā)的關(guān)鍵性因素。

　　希臘：無(wú)可救藥

　　有關(guān)希臘困境的各類(lèi)報(bào)道鋪天蓋地，在這里毋庸多言。不過(guò)，還是從數(shù)據(jù)方面來(lái)看看，希臘到底病到了什么程度？

　　股市方面，希臘股市綜合指數(shù)從2007年10月最高5346點(diǎn)，狂瀉到目前的1200點(diǎn)附近，累計(jì)下跌近80%，并創(chuàng)下14年的新低。

　　債市的情況更加駭人！希臘國(guó)債價(jià)格昨日跌至紀(jì)錄低位，10年期希臘國(guó)債價(jià)格跌至歐元面世以來(lái)最低，相當(dāng)于面值的約50%。收益率則持續(xù)飆升，10年期國(guó)債收益率升至16%之上、兩年期為25%左右。如此之高的收益率早已暗示，希臘主權(quán)債券違約只是時(shí)間問(wèn)題。

　　目前，希臘政府所發(fā)行3300億歐元債券市價(jià)為每股0.55歐元，即持有希臘政府債券者每股賬面損失約1500歐元。

　　可以看到，希臘的融資能力已經(jīng)極差，只能*高收益率來(lái)吸引投資者(確切的說(shuō)應(yīng)該叫投機(jī)者)了。但不幸的是，即便希臘情況如此糟糕，標(biāo)普還是揮動(dòng)正義的評(píng)級(jí)利劍將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)至CCC的全球最低水平，進(jìn)一步摧毀了希臘的融資能力。

　　因此，希臘政府已經(jīng)很難通過(guò)國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)再融到一分錢(qián)了，唯一的來(lái)源就只能是依*外部援助。接受援助就必須答應(yīng)條件，包括實(shí)行一系列的緊縮措施等等�？上硎軕T了高福利的希臘民眾怎能答應(yīng)，這不，15日又開(kāi)始罷工了，這已經(jīng)是今年第三次罷工了。

　　隨著往期債務(wù)的不斷到期，在歐元區(qū)缺乏核心經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的希臘，一時(shí)間哪里能創(chuàng)造出如此多的GDP來(lái)還債。希臘人或許很羨慕美國(guó)人——即便是欠下14.3萬(wàn)億的天量債務(wù)，依然可以活的瀟灑，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)可以印鈔救市，伯南克一句話，就足以讓美國(guó)股市牛上很長(zhǎng)一段時(shí)間了。但希臘央行行長(zhǎng)卻沒(méi)有這樣的魄力，自從加入了歐元區(qū)，希臘就相當(dāng)于交出了貨幣發(fā)行權(quán)，因此不可能像美聯(lián)儲(chǔ)那樣印制鈔票。

　　由此推斷，如果沒(méi)有強(qiáng)大的外部財(cái)政支援，高達(dá)3300億歐元的希臘主權(quán)債券違約將只是時(shí)間問(wèn)題了。希臘或許將摘得“歐元區(qū)違約”第一人的桂冠。

　　歐元區(qū)：暗藏洶涌

　　“龐士元巧獻(xiàn)連環(huán)計(jì)，曹孟德鐵索鎖戰(zhàn)船”，熟悉《三國(guó)》的人都知道，赤壁潰敗，連環(huán)計(jì)功不可沒(méi)。而目前的歐元區(qū)，爆發(fā)連環(huán)債務(wù)危機(jī)的苗頭正逐漸顯露。

　　這一切都還要從歐元區(qū)的金融狀況說(shuō)起。用毛主席的話來(lái)說(shuō)，歐洲國(guó)家太多、太軟、太散，因此從歐共體到歐盟再到歐元區(qū)，各國(guó)不斷嘗試建立一個(gè)統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)體系。由于歐元體系的建立，歐元區(qū)各國(guó)在金融上的往來(lái)更加密切，各國(guó)銀行體系間互相持有大量的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這也就構(gòu)成了希臘危機(jī)能夠在歐元區(qū)大面積蔓延的事實(shí)基礎(chǔ)。穆迪日前就法國(guó)和葡萄牙的銀行業(yè)評(píng)級(jí)發(fā)出警告，正是基于這些銀行持有大量的希臘債券。

　　當(dāng)然，即便歐元區(qū)有爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的基礎(chǔ)，但危機(jī)還需要有人來(lái)引爆。而歐債危機(jī)的這個(gè)始作俑者，不是別人，正是大名鼎鼎的高盛！

　　2000年希臘加入歐元區(qū)時(shí)，是達(dá)不到歐盟規(guī)定的要求的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)其財(cái)政赤字占GDP的5.2%(歐盟規(guī)定的上限為3%)。

　　這時(shí)，熱情的高盛向希臘政府伸出了援助之手。為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”(SWAP)方式，為其掩蓋了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，以符合歐元區(qū)成員國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)。

　　具體做法是這樣的：借給希臘100億美元，以“過(guò)往延伸匯率”1.19折成84億歐元(按市場(chǎng)匯率只能是74億歐元)，希臘政府獲得這筆收入之后，以84億歐元計(jì)入資產(chǎn)方，這樣就使得10億歐元的債務(wù)就變沒(méi)了，債務(wù)占GDP的比重一下子大幅削減，達(dá)到進(jìn)入歐元區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。

　　高盛當(dāng)然是知道其中的風(fēng)險(xiǎn)的，為了確保自己對(duì)希臘這筆借貸的資金安全，高盛又向德國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)了20年期的10億歐元CDS來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，一旦債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，CDS價(jià)格暴漲高盛自然也就不愁收不回成本。

　　所以我們看到，希臘龐大的主權(quán)債務(wù)債權(quán)人主要是西歐各國(guó)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)介入很少，因此未來(lái)希臘國(guó)債違約引發(fā)的多米諾效應(yīng)，雖然可能引發(fā)全球性的恐慌，但主要還是將對(duì)歐洲金融市場(chǎng)造成劇烈的沖擊。

　　可以想象一下連環(huán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)的景象：大量減記涌現(xiàn)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)迅速縮水，金融產(chǎn)業(yè)的支柱地位不復(fù)存在，歐元區(qū)高福利水平成為往事，民眾不斷示威引發(fā)政治地震……可以說(shuō)，一旦這場(chǎng)災(zāi)難出現(xiàn)，歐元將面臨經(jīng)濟(jì)、政治、人文等諸多方面的潰敗，用滅頂之災(zāi)來(lái)形容可能都不為過(guò)。

　　末日景象雖然可怕，但并非不可避免！對(duì)于破除連環(huán)計(jì)而言，首先需要斬?cái)噙B環(huán)。歐元區(qū)決策者必須痛定思痛，對(duì)現(xiàn)行體制及政策做出大刀闊斧的改革。開(kāi)除希臘等國(guó)的“區(qū)籍”(或是開(kāi)除和留待查看并用)，采納特里謝的加強(qiáng)財(cái)政權(quán)力集中的建議，完善貨幣發(fā)行政策，利用現(xiàn)有的區(qū)域優(yōu)勢(shì)因地制宜地制定適合區(qū)域及各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的策略等等。

　　歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了診救希臘的最佳時(shí)機(jī)，若眼下再次把更多的精力浪費(fèi)在對(duì)希臘進(jìn)行無(wú)止境的金援上，將再次錯(cuò)過(guò)拯救整個(gè)歐元區(qū)的良機(jī)！如此一來(lái)，不僅希臘違約只是時(shí)間問(wèn)題，可能連問(wèn)世十余載的歐元體系轟然崩塌也將只是時(shí)間問(wèn)題！