影響階段性黃金市場(chǎng)的兩大線索

　　本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1531美元開盤，最高上試1534.5美元，最低下探1510.5美元，截至周五亞洲午盤報(bào)收1528.1美元，較上個(gè)交易周下跌2.9美元，跌幅0.19％，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根跌宕起伏的T字陰，銀價(jià)亦然。

 　　周初金價(jià)順應(yīng)上周五金價(jià)的下行慣性下跌，周二之后呈弱勢(shì)反彈態(tài)勢(shì)，多空盤口博弈明顯，意味著市場(chǎng)對(duì)金市階段性前景存在較大分歧。而近日要想從數(shù)據(jù)與消息面的細(xì)節(jié)中理出階段性市場(chǎng)操作的有效指引，也存在很大難度。故此，我們建議保證金投資者最好采取短線過渡交易，暫不宜過于堅(jiān)定地站在多空任何一方，本周至今的短線過渡交易收獲約30美元，我們甚為滿意。對(duì)于金銀市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，我們毫無疑問地堅(jiān)定看多。故就不涉及保證金的實(shí)物投資者而言，如果放眼未來數(shù)年，逢金價(jià)大幅回蕩時(shí)候買進(jìn)都不會(huì)錯(cuò)。對(duì)于白銀市場(chǎng)，盡管我們認(rèn)為存在較大投機(jī)性，但結(jié)合我們對(duì)對(duì)沖基金場(chǎng)內(nèi)外綜合持倉分析，5月初開始的暴跌已對(duì)投機(jī)作出充分修正，目前可高度關(guān)注白銀市場(chǎng)的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)前影響金銀價(jià)格波動(dòng)的兩大因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，以及希臘債務(wù)危機(jī)的后續(xù)演變預(yù)期。結(jié)合本周具體數(shù)據(jù)消息面，讓我們進(jìn)一步梳理。由于希臘債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)惡化，可能進(jìn)一步影響美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)。故此，先讓我們解讀希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　就希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響而言

　　從目前傳達(dá)出的消息面來看，希臘發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的可能性似乎在增大，只是歐盟可能會(huì)粉飾希臘債務(wù)違約形式，即不會(huì)出現(xiàn)傳統(tǒng)意義上市場(chǎng)對(duì)違約的理解，以盡可能減少實(shí)質(zhì)性違約對(duì)金融市場(chǎng)形成的沖擊。目前歐盟官方仍在積極為避免希臘債務(wù)違約努力，或是在為粉飾希臘債務(wù)違約努力。

　　德國(guó)央行新任行長(zhǎng)魏德曼周初對(duì)希臘援助計(jì)劃施加壓力，希望各國(guó)同意在沒有歐洲央行參與的情況下進(jìn)行希臘救助計(jì)劃，他并稱，希臘債務(wù)違約不會(huì)導(dǎo)致歐元不穩(wěn)。魏德曼在接受德國(guó)《周日世界報(bào)》采訪時(shí)表示，歐洲央行不希望讓緊急債券購置計(jì)劃成為“長(zhǎng)效機(jī)制”，而希臘能否貫徹財(cái)政緊縮和資產(chǎn)售讓舉措是確保債務(wù)不出現(xiàn)違約的關(guān)鍵。魏德曼說道：“如果希臘不兌現(xiàn)承諾，那么就會(huì)動(dòng)搖援助計(jì)劃資金的基礎(chǔ)。這項(xiàng)決定將由希臘自行作出，而國(guó)家無疑將承擔(dān)違約所造成的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果。我認(rèn)為這并不可行，這會(huì)忍讓歐洲鄰國(guó)陷入困境�！笨梢妼�(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的救助存在相對(duì)苛刻條件，而希臘政府為達(dá)成救助條件的努力在本周遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。周三，希臘民眾在雅典憲法廣場(chǎng)發(fā)起了名為“憤怒者”的抗議活動(dòng)，此舉使得本已承受壓力的希臘第二輪援助計(jì)劃面臨新的挑戰(zhàn)。此次示威者主要目的是為了反對(duì)希臘最新的公共開支削減計(jì)劃以及國(guó)有資產(chǎn)私有化，希臘已經(jīng)確定私有化的公司包括國(guó)家電力公司(PPC)、銀行和通訊公司，這些公司的員工構(gòu)成了此次示威的主要力量，他們表示將從20日開始進(jìn)行持續(xù)示威，直到政府妥協(xié)。

　　這樣的背景強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)希臘債務(wù)違約的可能性。不少官方人士也表達(dá)了如此觀點(diǎn)，及對(duì)希臘出現(xiàn)債務(wù)違約后形成的金融市場(chǎng)沖擊惡果。歐洲央行委員斯馬吉和法國(guó)央行行長(zhǎng)諾亞都對(duì)希臘違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告，歐盟經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)專員瑞恩上周也將違約描述成“雷曼兄弟倒閉般的災(zāi)難”。前美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席格林斯潘周五(6月17日)表示，希臘出現(xiàn)債務(wù)違約幾乎“板上釘釘”，并可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退。他向媒體表示：“問題在于，目前要找到能夠解決希臘危機(jī)的政治體系是一件極其不可能的事情。希臘不違約的可能性非常渺茫。”在接受了2010年歐盟(EU)和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總共1100億歐元的援助計(jì)劃之后，希臘仍需要額外的780億歐元援助資金來避免出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約。而歐盟、歐洲央行(ECB)和IMF此前曾表示，希臘在6月初推出的500億歐元的私有化計(jì)劃進(jìn)程過于緩慢。格林斯潘表示，希臘違約的可能性相當(dāng)高，幾乎沒有扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的余地，一些美國(guó)銀行將受牽連。格林斯潘表示，希臘債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致美國(guó)重陷衰退，甚至二次探底。格老的講話明顯比在任時(shí)直接，這樣表態(tài)值得市場(chǎng)參考。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司周四表示，如果希臘政府垮臺(tái)，則將導(dǎo)致資金外流，并令希臘債務(wù)局勢(shì)向著無序違約跨了一大步。從歷史上看，很少有債務(wù)重組而不違約的先例。標(biāo)普本周下調(diào)希臘長(zhǎng)期評(píng)級(jí)至“CCC”，展望為負(fù)面，確認(rèn)希臘短期評(píng)級(jí)為“C”。下調(diào)希臘評(píng)級(jí)反映與出現(xiàn)融資缺口相關(guān)的一次或更多違約的可能性大增。而周四希臘總理帕潘德里歐的發(fā)言，體現(xiàn)出致力于緩解希臘債務(wù)危機(jī)的努力有些泄氣，其認(rèn)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最新調(diào)降該國(guó)評(píng)級(jí)令希臘成為全球最有可能違約的國(guó)家。同時(shí)，帕潘德里歐的發(fā)言一定程度上還表達(dá)出歐盟對(duì)債務(wù)救助不給力的抱怨，認(rèn)為歐盟自身存在不和諧因素，歐盟內(nèi)部已經(jīng)犯了錯(cuò)誤。政府會(huì)盡可能在輿論導(dǎo)向上轉(zhuǎn)移政策執(zhí)行的壓力。

　　上述消息面示意，希臘發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的可能的確在增加，但對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊不宜比作類似雷曼兄弟倒閉事件對(duì)金融市場(chǎng)的影響般過度悲觀。首先，雷曼兄弟倒閉事件發(fā)生于全球尚未做好應(yīng)對(duì)危機(jī)的準(zhǔn)備階段，具有較大突然性，市場(chǎng)恐慌效應(yīng)放大了此事件對(duì)市場(chǎng)的影響力度。而歷經(jīng)08金融危機(jī)后，市場(chǎng)面對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的抗壓能力已強(qiáng)了很多，且希臘債務(wù)危機(jī)是一盤在2010年上半年已充分炒做過的菜，再度加些佐料翻炒也不會(huì)形成多大投機(jī)氛圍。且2010年對(duì)于希臘債務(wù)危機(jī)憂慮的炒做，很大程度上也是對(duì)歐盟可能解體，以及歐元存續(xù)憂慮的投機(jī)炒做。而如今即使希臘出現(xiàn)違約，也并不意味著歐元區(qū)迎來末日。且鑒于希臘GDP僅占?xì)W盟2％，故此，筆者以為希臘即便出現(xiàn)債務(wù)違約，也不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)帶來類似08年金融危機(jī)般的深度沖擊�；叵�2011年2～4月，市場(chǎng)是怎樣擔(dān)心利比亞戰(zhàn)亂對(duì)原油市場(chǎng)的影響吧，投資者皆被投機(jī)大鱷的輿論導(dǎo)向欺騙。警示性的結(jié)果是概念破滅后白銀市場(chǎng)投機(jī)過度的巨大修正，很多“有激情”的投資者橫臥白銀投機(jī)的沙場(chǎng)。

　　而即便發(fā)生如悲觀者預(yù)期的金融市場(chǎng)崩潰，參考08年雷曼兄弟倒閉事件對(duì)市場(chǎng)的影響，美元多頭可能是最大的受益者。而其它資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等，可能出現(xiàn)一個(gè)流動(dòng)性被突然打亂的影響，這種影響可能短期蓋過避險(xiǎn)情緒對(duì)黃金的需求，而造成金價(jià)階段性下跌。而在金融市場(chǎng)恐慌的情緒趨于穩(wěn)定后，避險(xiǎn)情緒的理性介入會(huì)將金價(jià)推升至更高水平。故此，希臘債務(wù)如果出現(xiàn)最終違約，中長(zhǎng)期看肯定利好黃金市場(chǎng)，而短期不確定。對(duì)資本市場(chǎng)與商品市場(chǎng)則可能形成利空。傾向于希臘債務(wù)違約形成對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)烈沖擊的可能性不大。但動(dòng)蕩的金融環(huán)境有助于維持黃金相對(duì)穩(wěn)健的牛市氛圍。

　　就美國(guó)債務(wù)危機(jī)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景對(duì)市場(chǎng)的影響而言

　　首先我們認(rèn)為當(dāng)前憂慮八月份的美債危機(jī)，沒有多大必要。關(guān)于美國(guó)政府和美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為何自揭美債危機(jī)傷疤，我們?cè)谏栽缥恼轮蟹治鲞^其目的。鑒于這是一篇系統(tǒng)性周評(píng)，我們不妨再次引用分析。在此之前，我們首先應(yīng)該了解當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。

　　近期美國(guó)相對(duì)糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)示意，雖不能認(rèn)為美國(guó)QE2是失敗的，但肯定沒有達(dá)到美國(guó)官方QE2前的預(yù)期效果。美國(guó)商務(wù)部周二(6月14日)稱，因食品、日用品和汽油價(jià)格上漲抑制了消費(fèi)者支出，美國(guó)5月零售銷售月率錄得11個(gè)月來首次下降。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月零售銷售月率下降0.2%，至3,871.2億美元，為2010年6月來首次下降，預(yù)期下降0.4%。美國(guó)5月核心零售銷售月率上升0.3%，預(yù)期上升0.3%。美國(guó)5月核心零售銷售創(chuàng)2010年6月來最小月率漲幅。而前期公布的其它經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)皆不理想，使得美國(guó)官方認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履非常艱難。意味著美國(guó)在貨幣政策上存在繼續(xù)維持極度寬松刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需求，但與這種需求相矛盾的全球日益惡化的通脹，以及美國(guó)自身也面臨著溫和抬頭的通脹趨勢(shì)。美國(guó)勞工部周三(6月15日)指出，美國(guó)5月核心通脹錄得近3年來最大漲幅，雖然能源價(jià)格走低。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月季調(diào)后消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月率上升0.2%，預(yù)期上升0.1%；4月上升0.4%。美國(guó)5月未季調(diào)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率上升3.6%，創(chuàng)下2008年10月以來新高，預(yù)期上升3.4%；4月上升3.2%。而更受美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)關(guān)注的核心通脹數(shù)據(jù)也錄得較大漲幅。美國(guó)5月未季調(diào)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率上升1.5%，為2010年1月以來最大漲幅，預(yù)期上升1.4%；4月上升1.3%。美國(guó)5月季調(diào)后核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月率上升0.3%，為2008年7月以來最高月度漲幅。

　　即目前美國(guó)要執(zhí)行新的貨幣釋放刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，一方面要考慮國(guó)內(nèi)溫和抬頭的通脹形勢(shì)，但這是次要因素。目前美國(guó)自認(rèn)為是通脹形勢(shì)控制得最好的國(guó)家之一，故存在再度放寬貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)的條件。而美國(guó)最主要的是考慮來自飽受通脹之困的國(guó)際輿論壓力，故美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)再度執(zhí)行新一輪QE刺激經(jīng)濟(jì)的意愿表達(dá)上須格外謹(jǐn)慎。本月QE2到期后不能立即推出QE3的前提下，如果美元能夠維持弱勢(shì)運(yùn)行，將形成有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境，這是我們認(rèn)為美國(guó)自揭美債危機(jī)的目的——希望獲得美元弱勢(shì)運(yùn)行的氛圍，有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。作為全球儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)當(dāng)然不好意思表達(dá)希望美元走弱的意愿，但這是他們當(dāng)前實(shí)質(zhì)上的希望。筆者觀點(diǎn)與本周索羅斯曾發(fā)表的觀點(diǎn)比較相似，索羅斯認(rèn)為，美國(guó)退出刺激政策仍為時(shí)尚早，債務(wù)疑慮嚴(yán)峻，但顯得有些過分。

　　金融后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與復(fù)蘇不平衡，使得全球金融調(diào)控步調(diào)極不一致。大多國(guó)家飽受金融后危機(jī)的貨幣泛濫之困，通脹肆虐。但作為全球儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的美國(guó)，在本質(zhì)上還需要超寬松貨幣政策繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。羅杰斯也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)，羅杰斯在6月8日接受CNBC專訪時(shí)表示：美國(guó)正瀕臨比2008年更嚴(yán)重的金融危機(jī)，過去三年政府支出相當(dāng)駭人，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)擔(dān)巨額債務(wù)。下次再出問題時(shí)怎么辦？不能再印那么多鈔票，所以情況會(huì)更糟。他預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)本月會(huì)如期結(jié)束QE2，但另一波量化寬松可能會(huì)以其他名義重出江湖，因明年11月要大選，華府勢(shì)必印更多錢。

　　綜上所述，希臘債務(wù)危機(jī)即便嚴(yán)重惡化拖累全球經(jīng)濟(jì)，資本或商品市場(chǎng)會(huì)受到打壓，對(duì)短期黃金市場(chǎng)或構(gòu)成沖擊，但必將形成黃金長(zhǎng)期的大利好，故此看來，黃金是中長(zhǎng)期很好的防御性投資品種。而從美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與貨幣政策走向預(yù)期來看，也將構(gòu)成對(duì)中長(zhǎng)期黃金市場(chǎng)的強(qiáng)勁支撐。